2026年7月31日，稻草熊娛樂集團（02125.HK）發布盈利警告，預計上半年股東應占綜合虧損淨額約5000萬元至6000萬元。而上年同期，這一數字僅為550萬元。經調整虧損淨額約4740萬元至5740萬元，而2025年同期經調整虧損淨額僅約40萬元。

　　從550萬到5500萬，虧損幅度擴大十倍。這家曾憑藉《漂白》《赴山海》等爆款劇集在2024年實現收入大增的影視公司，僅用一年時間便從微虧滑向深度虧損。

　　虧損急劇擴大的直接原因，是上半年「實現播映的劇集內容投資規模和數量減少」。據公告披露，已播映內容以定製劇集和微短劇為主，導致收入和項目毛利雙雙減少。定製劇模式本身利潤空間有限，而微短劇雖體量小但盈利能力尚未形成規模。

　　稻草熊娛樂的業績滑坡，與整個劇集市場的結構性收縮密切相關。

　　燈塔專業版《2026上半年劇集市場觀察》顯示，上半年劇集市場呈現供需雙降態勢，正片總播放量439億，按年下滑21%。雲合數據同樣顯示，上半年國產劇集上新數量按年減少20%，正片有效播放率按年下降8%。

　　行業整體檔期調控與網絡視頻平台排播節奏的變化，是導致公司上半年播映劇集數量和投資規模減少的核心外部因素。平台方在內容採購和排播策略上的調整，直接傳導至上游製作公司的收入確認節奏。對於稻草熊娛樂這樣一家以「分集類內容播映權許可」為核心收入模式的公司而言，當平台的排播節奏放緩，收入確認也隨之延遲。

　　稻草熊娛樂採用平台型運營模式，通過「大中台」管理能力聚攏行業優質資源。截至2025年末，公司員工總數僅80人。輕資產模式使其在行業上行期能夠快速放大收入——2024年營收增長33.8%便是例證——但在下行周期中，缺乏自有產能和內容儲備的緩衝空間，收入收縮的幅度也同樣劇烈。

　　截至2025年末，公司存貨達10.81億元，甚至超過當年全年收入。存貨高企意味着大量已投入製作的項目尚未實現收入確認，資金被沉澱在製作環節。2025年公司經營活動現金流狀況未見明顯改善，而存貨周轉效率直接影響着公司的現金流健康度。存貨高企疊加收入下滑，使得公司在行業調整期面臨更大的流動性壓力。

　　截至2026年8月7日，稻草熊娛樂股價報0.295港元，總市值僅剩約2.08億港元。52周最高價0.750港元，最低觸及0.260港元。市銷率僅0.17倍。

　　盈警發布後，公司股價在0.29至0.30港元區間橫盤整理，市場對利空消息已基本消化，但缺乏向上的催化動力。

　　如果下半年及明年的待播劇集能夠順利排播並確認收入，公司業績有望迎來階段性修復；但如果平台排播節奏繼續放緩，或者頭部劇集的市場表現不及預期，2026年全年虧損規模可能進一步擴大。