智通財經APP獲悉，貝萊德智庫發文稱，AI投資熱潮、持續性的供給衝擊以及大量的政府借貸，正在進一步加速長期利率的重新定價。在這一背景下，政府債券作為「壓艙石」的屬性有所減弱，但提供了更多收益，也為投資者創造了更多構建持續收益的機會。

全球長期債券收益率的重新定價已取得顯著進展。美國10年期國債收益率已從六年前不足1%升至目前接近5%的水平。德國10年期國債收益率近期升至15年來高點，日本10年期國債收益率也自20世紀90年代中期以來首次接近3%。

推動債券收益率上升的結構性趨勢已積累多年，但在今年進一步強化。原本已是歷史上最快的AI投資熱潮如今再度加速，市場一致預期的超大規模雲服務商2026年資本支出預測在過去六個月上調約30%，達到7,200億美元。與此同時，主權借貸增加、財政赤字持續，以及中東投資轉變為更側重本土優先事項，共同減少了可用於海外投資的資本，並進一步加劇資本競爭。由稀缺性驅動的通脹在中東能源和大宗商品衝擊的放大作用下，推動市場對聯儲局政策預期從寬鬆迅速轉向收緊，並帶動全球債券收益率上升。近期，在Kevin Warsh擔任聯儲局主席後，圍繞聯儲局反應函數的新不確定性進一步推高了期限溢價。

更高的收益率改變了政府債券在投資組合中的角色，也重塑了投資者的機會集。債券作為投資組合「壓艙石」的有效性已經下降。過去五年，美國股市與10年期國債日回報率之間的相關性平均為7%，而疫情前十年的平均相關性為-43%。不過，更高的收益率也創造了具有吸引力的收益機會，進一步強化了的「持續收益(durable income)」投資主題。當前全球債券市場中超過80%的債券收益率高於4%，而疫情前十年這一比例約為20%。

貝萊德智庫表示，相比於沿收益率曲線進一步拉長期限，更傾向於通過中短期美國國債、本幣新興市場債務、歐元區短久期債券、機構抵押貸款證券，以及具備穩健現金流的精選公募和私募信貸資產來構建持續收益。更高的借貸成本也提高了股票投資的門檻，但盈利增長速度高於借貸成本上升速度的企業仍有望跑贏市場。不過預計企業之間的表現分化將進一步擴大，從而增強主動投資的價值。