AMN Healthcare（NYSE：AMN）2026財年第二季度營收為6.732億美元，按年增長2%；GAAP稀釋EPS為0.53美元，上年同期為虧損3.02美元。護理及聯合醫療業務增長、毛利率提高和費用下降推動利潤轉正，但客戶押金返還導致季度經營現金流轉為負值。
核心業績數據
本季度營收溫和增長，毛利潤增速快於營收，毛利率按年提高80個點子。GAAP利潤的大幅轉變還受到比較基數影響：上年同期計入1.095億美元商譽減值和1,830萬美元長期資產減值，本季度沒有相關減值。
調整後EBITDA按年增長26%，利潤率提高200個點子；調整後稀釋EPS增至0.77美元。與此同時，季度經營現金流由上年同期流入轉為流出，主要與第一季度勞工中斷項目相關客戶押金的返還有關。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 6.732億美元 | 6.582億美元 | +2% |
| 毛利潤 | 2.059億美元 | 1.964億美元 | +5% |
| 毛利率 | 30.6% | 29.8% | +80個點子 |
| 營業利潤 | 2,690萬美元 | 虧損1.237億美元 | 轉正 |
| 淨利潤 | 2,116萬美元 | 虧損1.162億美元 | 轉正 |
| GAAP稀釋EPS | 0.53美元 | -3.02美元 | 轉正 |
| 調整後稀釋EPS | 0.77美元 | 0.30美元 | +158% |
| 調整後EBITDA | 7,336萬美元 | 5,829萬美元 | +26% |
| 經營現金流 | -1.899億美元 | 7,855萬美元 | 轉為流出 |
業務與分部表現
三大業務的走勢明顯分化。護理及聯合醫療解決方案是唯一實現按年增長的主要分部，並推動合併營收上升；醫生與領導力解決方案以及技術與勞動力解決方案均出現收入下降。
| 分部 | 本季度營收 | 按年變化 | 本季度毛利率 |
|---|---|---|---|
| 護理及聯合醫療解決方案 | 4.220億美元 | +11% | 28.4% |
| 醫生與領導力解決方案 | 1.646億美元 | -6% | 26.5% |
| 技術與勞動力解決方案 | 8,669萬美元 | -15% | 48.6% |
護理及聯合醫療分部中，旅行護士業務收入按年增長10%，聯合醫療業務增長8%，平均在崗人員由8,700人增至9,194人。勞工中斷項目貢獻2,500萬美元收入，高於上年同期的1,600萬美元，但遠低於第一季度的7.22億美元。
醫生與領導力分部受到臨時醫生業務拖累，其收入為1.31億美元，按年下降8%；搜索業務則按年增長27%，其中高管搜索和醫生永久安置表現較好。技術與勞動力分部中，語言服務收入下降8%至7,000萬美元，供應商管理系統收入下降20%至1,500萬美元。
勞工中斷事件扭曲按月收入與現金流
第二季度營收按月下降51%，主要不是基礎業務突然惡化，而是第一季度包含規模較大的勞工中斷項目。相關收入由第一季度的7.22億美元降至第二季度的2,500萬美元，因此按月數據不能直接代表常規業務需求趨勢。
這些項目對利潤率和現金流的影響方向並不一致。此前勞工中斷項目的準備金釋放及賬單調整提高了護理及聯合醫療分部毛利率，推動合併毛利率按月上升380個點子；但客戶押金返還又使第二季度經營現金流流出1.899億美元。截至季末，仍有1.17億美元客戶押金將在未來數月繼續結算。
盈利能力、現金流與資產負債表
銷售、一般及管理費用降至1.474億美元，上年同期為1.546億美元；費用率由23.5%降至21.9%。公司將按年下降主要歸因於預期信用損失撥備減少以及員工人數下降。
截至2026年6月30日，公司持有現金及現金等價物3.618億美元，總債務為7.50億美元，循環信貸額度沒有提款，按信貸協議計算的槓桿率為1.5倍。雖然第二季度現金流為負，但上半年經營現金流仍為正3.725億美元；第二季度資本支出為900萬美元。
業績指引
AMN預計第三季度營收按年增長1%至3%，但不同分部仍將延續分化。收入指引中值低於第二季度實際水平，同時毛利率、營業利潤率和調整後EBITDA利潤率區間均明顯低於第二季度，顯示公司預計利潤率將從本季度受益水平回落。
| 指標 | 2026年第三季度指引 | 按年預期或Q2實際值 |
|---|---|---|
| 合併營收 | 6.40億至6.55億美元 | 按年增長1%至3% |
| 毛利率 | 27.0%至27.5% | Q2為30.6% |
| SG&A費用率 | 22.0%至22.5% | Q2為21.9% |
| 營業利潤率 | 0.2%至0.8% | Q2為4.0% |
| 調整後EBITDA利潤率 | 6.5%至7.0% | Q2為10.9% |
| 護理及聯合醫療收入 | — | 按年增長9%至11% |
| 醫生與領導力收入 | — | 按年下降5%至7% |
| 技術與勞動力收入 | — | 按年下降11%至13% |
管理層觀點
首席執行官Cary Grace表示，整體需求在第二季度內有所改善，7月趨勢進一步好轉，這一變化已反映在第三季度指引中。管理層還強調旅行護士、國際護士、聯合醫療、學校和搜索解決方案均實現按年增長。
公司近期收購Jaide Health和ESSENTIAL Leadership Assessment，分別擴展AI原生語言服務及領導力諮詢能力。不過，本次財報沒有披露這些收購對季度營收或利潤的具體貢獻。
近期內部交易
近6個月內部人士共買入84,688股、賣出3,681股，淨買入81,007股，共涉及7筆交易。已披露的最近一筆出售來自董事Mark G. Foletta；單筆交易本身不足以說明內部人士對公司前景的判斷。
| 日期 | 內部人士 | 職務 | 方向 | 數量 | 交易金額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年6月15日 | Mark G. Foletta | 董事 | 間接持股出售 | 3,681股 | 114,362美元 |
投資者需要關注的風險
- 利潤率回落： 第三季度毛利率和調整後EBITDA利潤率指引均低於第二季度實際值，本季度準備金釋放及賬單調整帶來的利潤率支持可能不具備持續性。
- 業務分化延續： 技術與勞動力解決方案第二季度收入下降15%，公司預計第三季度仍將下降11%至13%；醫生與領導力業務也預計繼續收縮。
- 現金流結算壓力： 尚有1.17億美元勞工中斷項目客戶押金將在未來數月結算，可能繼續影響短期現金餘額和季度現金流節奏。
- 勞工中斷項目造成波動： 此類項目的規模和發生時間會顯著影響收入、利潤率、費用及現金流，使季度按月數據波動較大。
總結
AMN第二季度的核心變化是常規護理業務恢復增長，並在毛利率提高和費用下降的共同作用下實現GAAP利潤轉正。不過，勞工中斷項目繼續顯著影響按月收入、利潤率和現金流，醫生及技術相關業務仍處於收縮狀態。後續重點是第三季度護理業務能否維持增長、利潤率回落幅度，以及剩餘客戶押金結算對現金流的影響。
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