Verrica Pharmaceuticals（NASDAQ：VRCA）2026年第二季度營收為586.2萬美元，按年下降53.9%；稀釋每股虧損0.62美元，上年同期為每股收益0.02美元。美國YCANTH淨產品收入繼續增長，但上年同期一次性里程碑收入消失，加上研發、商業化投入和法律和解費用上升，推動公司由盈轉虧。
核心業績數據
總營收下降主要不是YCANTH銷售轉弱，而是許可與合作收入從816.8萬美元降至76.9萬美元；2025年同期確認了來自Torii的800萬美元一次性里程碑收入。美國YCANTH淨產品收入按年增長12.3%，按月增長18.7%。
費用端的壓力更為明顯。研發費用因尋常疣三期項目推進而增至603.4萬美元，銷售、一般及行政費用也隨銷售團隊擴張而上升；此外，公司確認169.8萬美元法律和解費用。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | 586.2萬美元 | 1,270.2萬美元 | -53.9% |
| 美國YCANTH淨產品收入 | 509.3萬美元 | 453.4萬美元 | +12.3% |
| 銷售、一般及行政費用 | 1,034.9萬美元 | 885.2萬美元 | +16.9% |
| 研發費用 | 603.4萬美元 | 184.6萬美元 | +226.9% |
| 營業利潤（虧損） | -1,309.7萬美元 | 151.0萬美元 | 由盈轉虧 |
| GAAP淨利潤（虧損） | -1,315.3萬美元 | 20.4萬美元 | 由盈轉虧 |
| 稀釋EPS | -0.62美元 | 0.02美元 | 由盈轉虧 |
| 非GAAP淨利潤（虧損） | -1,024.2萬美元 | 118.5萬美元 | 由盈轉虧 |
| 非GAAP稀釋EPS | -0.48美元 | 0.12美元 | 由盈轉虧 |
非GAAP結果排除了股權激勵、法律和解淨費用等項目。利息費用則從上年同期的213.1萬美元降至16.4萬美元，主要因為公司已於2025年11月結清並終止OrbiMed債務安排，但這一改善不足以抵消費用增長和合作收入下降。
業務與分部表現
YCANTH第二季度實際配發的施藥器數量達到19,626支，創產品上市以來季度新高，按年增長46.1%，按月增長28.3%。同期美國淨產品收入的增速低於配發量增速，公司披露產品收入增長主要來自向分銷合作伙伴增加交付，因此配發量與確認收入並非完全相同口徑。
除美國市場外，本季度76.9萬美元許可與合作收入主要來自Torii在日本推出YCANTH所需的商業供應。Verrica還在2026年7月與Medomie Pharma簽署獨家分銷、營銷及供應協議，授予其YCANTH在以色列治療傳染性軟疣的商業權利，但資料未披露相關財務條款。
研發方面，YCANTH治療尋常疣的全球三期項目繼續推進。首個關鍵研究COVE-2仍在招募患者，第二個關鍵研究COVE-3已在美國和日本完成首批患者給藥，公司當前預計在2027年年中公布項目頂線數據。
用於基底細胞癌的VP-315仍處於三期準備階段。公司披露的二期數據表明，該候選藥物可能對接受治療的病竈產生作用，並在未治療病竈中顯示潛在遠隔效應，但尚未披露新的三期啓動時間。
一次性收入消失，YCANTH增長仍不足以覆蓋費用上升
本季度最重要的財務關係是產品商業化進展與整體虧損擴大同時發生。YCANTH美國收入增加55.9萬美元，但許可與合作收入減少739.9萬美元，原因主要是去年同期的一次性里程碑收入沒有重現，因此總營收仍減少684.0萬美元。
與此同時，研發費用按年增加418.8萬美元，銷售、一般及行政費用增加149.7萬美元，並新增169.8萬美元法律和解費用。由此，營業結果從上年同期盈利151.0萬美元轉為虧損1,309.7萬美元。即使排除部分非現金和一次性項目，非GAAP淨虧損仍達到1,024.2萬美元，說明虧損並不完全來自法律和解費用。
不過，尋常疣三期項目的費用存在特殊現金口徑。公司表示，Torii將根據合作與許可協議承擔該項目最初4,000萬美元的付款，因此本季度確認的相關研發費用沒有影響Verrica的現金餘額。
盈利能力、現金與資產負債表
截至2026年6月30日，Verrica持有現金1,119.8萬美元，較2025年末的3,014.7萬美元減少1,894.9萬美元。同期應收賬款由539.7萬美元增至1,109.0萬美元，庫存由223.6萬美元增至271.2萬美元，總負債則由2,238.8萬美元增至3,171.0萬美元。
公司於2026年8月6日與一間由董事長兼最大股東Paul B. Manning控制的實體簽訂最高2,750萬美元的信貸安排。管理層表示，按照當前經營計劃並假設該額度能夠全部取得，這項孖展可將現金使用期延長至2028年；實際流動性仍取決於信貸額度能否完整獲得。
近期內部交易
資料中的最近六個月匯總顯示，內部人士購買和出售交易次數均為零，內部人士合計持有約837萬股。最近列出的實際買賣主要發生在2025年11月，以下金額沿用所提供內幕交易資料的口徑。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易 | 方式 | 每股價格 | 資料所列金額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年11月25日 | Paul B. Manning，董事及10%以上實益擁有人 | 買入 | 間接 | 4.24美元 | 17,505,157美元 |
| 2025年11月25日 | Jayson Rieger，首席執行官 | 買入 | 直接 | 4.24美元 | 400,114美元 |
| 2025年11月25日 | David Zawitz，首席運營官 | 買入 | 直接 | 4.24美元 | 42,425美元 |
| 2025年11月25日 | John J. Kirby，首席財務官 | 買入 | 直接 | 4.24美元 | 15,001美元 |
| 2025年11月25日 | Noah L. Rosenberg，高管 | 買入 | 直接 | 4.24美元 | 10,000美元 |
| 2025年3月17日 | Christopher G. Hayes，高管 | 賣出 | 直接 | 0.65美元 | 2,805美元 |
這些歷史交易只能說明相關內部人士在特定日期進行了買賣，不能單獨用於判斷其對公司前景的態度。
投資者需要關注的風險
- 產品增長尚未轉化為整體盈利。 YCANTH收入和配發量均在增長，但現有收入規模仍不足以覆蓋商業化、研發及其他公司費用。
- 營收受合作付款時點影響較大。 上年同期800萬美元一次性里程碑收入造成較高比較基數，未來許可與合作收入也可能隨里程碑和供貨安排出現波動。
- 現金水平下降。 期末現金較2025年末減少約1,895萬美元；現金使用期延長至2028年的判斷建立在最高2,750萬美元信貸額度能夠全部取得的前提下。
- 研發項目存在時間與臨床結果風險。 尋常疣三期項目頂線數據預計到2027年年中才公布，VP-315也仍處於三期準備階段，相關時間表和結果尚未確定。
- 商業化支出繼續上升。 銷售團隊擴張已推高銷售、一般及行政費用；如果YCANTH收入增長不能匹配投入速度，經營虧損可能繼續承壓。
總結
Verrica第二季度的核心產品YCANTH保持增長，配發量創上市以來新高，但去年一次性里程碑收入消失，疊加三期研發、銷售團隊擴張及法律和解費用，使公司轉為較大幅度虧損。接下來需要重點觀察YCANTH配發量能否持續轉化為產品收入、信貸額度的實際可用情況，以及尋常疣三期項目能否按計劃在2027年年中公布數據。
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