EPAM Systems（NYSE：EPAM）2026年第二季度營收為14.15億美元，按年增長4.5%；GAAP稀釋EPS為1.97美元，上年同期為1.56美元，按年增長26.3%。收入溫和增長的同時，GAAP營業利潤率提升至10.8%，但上半年經營現金流轉為淨流出，盈利改善與現金流表現出現分化。
核心業績數據
截至2026年6月30日的季度內，EPAM報告口徑收入增加6130萬美元；按有機固定匯率口徑計算，收入增長3.4%，低於報告口徑的4.5%。本季度沒有併購帶來的收入增長，匯率因素擴大了報告口徑增幅。
利潤增長快於收入。GAAP營業利潤按年增長20.4%，營業利潤率提高1.5個百分點；非GAAP營業利潤率也提高1.4個百分點。淨利潤約增長17.0%，而稀釋EPS增長26.3%，顯示利潤增長和稀釋股數下降共同推動每股收益上升。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 14.15億美元 | 13.53億美元 | +4.5% |
| GAAP營業利潤 | 1.522億美元 | 1.265億美元 | +20.4% |
| GAAP營業利潤率 | 10.8% | 9.3% | +1.5個百分點 |
| GAAP淨利潤 | 1.030億美元 | 8803萬美元 | 約+17.0% |
| GAAP稀釋EPS | 1.97美元 | 1.56美元 | +26.3% |
| 非GAAP營業利潤 | 2.327億美元 | 2.029億美元 | +14.7% |
| 非GAAP營業利潤率 | 16.4% | 15.0% | +1.4個百分點 |
| 非GAAP稀釋EPS | 3.38美元 | 2.77美元 | +22.0% |
GAAP與非GAAP營業利潤之間存在8044萬美元調整，主要涉及股票薪酬、成本優化費用、收購無形資產攤銷及烏克蘭人道主義支持費用等項目。因此，判斷盈利能力時仍需同時觀察兩種口徑。
盈利能力、現金流與資產負債表
EPAM本季度成本與費用整體仍在增加，但增速結構有利於GAAP營業利潤率擴張。營業成本由9.640億美元增至9.852億美元，增幅低於收入增幅；銷售、一般及行政費用則由2.317億美元增至2.452億美元。最終，營業利潤增速明顯高於收入增速。
現金流表現弱於利潤表現。2026年上半年經營活動使用現金3880萬美元，而上年同期產生現金7740萬美元。需要注意，這是六個月累計數據，不能視為第二季度單季經營現金流。
截至6月30日，現金、現金等價物及受限現金為7.943億美元，較2025年末減少5.071億美元。同期公司回購股票4.09億美元，其中第二季度回購8500萬美元；長期債務為2500萬美元。應收賬款及合同資產由2025年末的11.08億美元增至12.68億美元，也需要結合後續回款情況觀察。
利潤增速超過收入，回購進一步推高每股收益
EPAM本季度最突出的財務關係是收入增長4.5%，但GAAP營業利潤增長20.4%、稀釋EPS增長26.3%。營業成本增速低於收入，是營業利潤率由9.3%升至10.8%的直接財務表現之一。
與此同時，用於計算稀釋EPS的平均股數由5654萬股降至5227萬股，降幅約7.6%。因此，EPS增速高於淨利潤約17.0%的增速，不僅來自經營利潤改善，也受到股份回購和股數減少的推動。
這一資本配置也帶來現金消耗。上半年4.09億美元回購規模較大，而同期經營現金流為負，因此後續需要重點觀察經營現金流能否恢復，以及回購後現金餘額的變化。
業績指引
EPAM更新了2026年全年預期，預計報告口徑收入增長3.2%至4.2%，有機固定匯率收入增長2.0%至3.0%。第三季度收入指引中值對應按年增長1.7%，低於第二季度4.5%的實際增速，表明短期收入增速可能放緩。
| 指標 | 最新指引 | 適用期間或口徑 |
|---|---|---|
| 營收 | 14.10億至14.25億美元 | 2026年第三季度 |
| 營收按年增長 | 中值1.7% | 2026年第三季度，報告口徑 |
| 有機固定匯率收入增長 | 中值1.8% | 2026年第三季度 |
| GAAP營業利潤率 | 11.0%至12.0% | 2026年第三季度 |
| 非GAAP營業利潤率 | 15.5%至16.5% | 2026年第三季度 |
| GAAP稀釋EPS | 2.33至2.41美元 | 2026年第三季度 |
| 全年收入增長 | 3.2%至4.2% | 2026年全年，報告口徑 |
| 全年有機固定匯率收入增長 | 2.0%至3.0% | 2026年全年 |
| 全年GAAP稀釋EPS | 8.22至8.38美元 | 2026年全年 |
| 全年非GAAP稀釋EPS | 13.08至13.24美元 | 2026年全年 |
全年GAAP營業利潤率指引為10.5%至11.0%，非GAAP營業利潤率指引為15.5%至16.0%。資料未提供此前指引的具體區間，因此無法量化本次更新幅度。
管理層觀點
CEO兼總裁Balazs Fejes將第二季度表現歸因於AI原生業務動能、盈利能力持續改善以及公司多年戰略的執行。管理層表示，公司正擴大策略合作關係，並推進商業轉型及前沿部署工程組織建設。
不過，管理層未在本次材料中披露AI相關業務的單獨收入、訂單或客戶指標，因此AI動能對本季度增長的具體貢獻暫時無法量化。
近期內部交易
現有資料顯示，最近披露的內部交易主要是董事及高管股票獎勵，並非公開市場買賣。過去六個月內部人士購買股數和交易筆數均為零，以下獎勵記錄本身不足以推斷內部人士對公司前景的判斷。
| 日期 | 內部人士 | 身份 | 交易方向及類型 | 數量或披露價值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年5月21日 | Helen L. Shan等9名董事 | 董事 | 獲授股票獎勵 | 披露價值均為0美元 |
| 2026年3月31日 | Viktar Dvorkin | 高管 | 獲授股票獎勵 | 103.5萬美元 |
截至相關內部交易資料統計時，內部人士合計持有約169萬股。
投資者需要關注的風險
- 第三季度增長可能放緩：第三季度收入指引中值對應按年增長1.7%，低於第二季度的4.5%，短期需求和項目啓動節奏需要繼續觀察。
- 經營現金流弱於利潤：上半年經營活動使用現金3880萬美元，與同期淨利潤增長形成反差；應收賬款及合同資產較年末增加，後續回款和現金轉化是關鍵。
- 回購消耗現金儲備：上半年股票回購支出4.09億美元，現金、現金等價物及受限現金較年末減少5.071億美元。若經營現金流未恢復，持續資本回報將進一步影響現金餘額。
- 非GAAP調整規模較大：本季度GAAP與非GAAP營業利潤相差8044萬美元，其中包含股票薪酬和無形資產攤銷等項目，投資者需要注意不同利潤口徑的可比性。
- 匯率可能改變報告口徑增長：本季度報告收入增長高於有機固定匯率增幅，全年指引則預計匯率影響為負，匯率變化可能繼續影響報告收入表現。
總結
EPAM第二季度收入保持增長，成本結構改善推動營業利潤率擴張，股份回購和稀釋股數下降進一步放大了EPS增幅。接下來最重要的觀察點是第三季度收入增速是否按指引放緩、上半年經營現金流轉負能否扭轉，以及公司在維持利潤率的同時能否改善現金轉化。
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