炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
2026年賽程過半，各家車企先後披露前7個月新能源乘用車銷售數據。納入統計的月銷萬台以上頭部車企中，比亞迪、小鵬、理想、賽力斯等1-7月銷量下滑，其中小鵬汽車累計銷售20.40萬輛，按年下降12.5%，降幅居首。
目前，小鵬汽車銷售高度依賴定價最低的MONA M03，而其最高端車型X9銷量不佳，遠低於騰勢D9和嵐圖夢想家等競品。此前因高溫導致的「趴窩」事件，最終大面積召回，進一步影響品牌口碑。
此外，被寄予厚望的新車小鵬GX實際定價相比預售價大降5-13萬元，但開啓交付後的第一個完整月度，銷量依然不及售價更高且已上市很長時間的問界M9和蔚來ES8，僅略高於有L8分流的理想L9。
年初的更名以及多元化發展不僅沒有給小鵬帶來協同效應，反而拖累了其汽車主業，公司經營和業績表現難以支撐宏大的物理AI敘事，市值也已被理想和蔚來拉開了差距。
最高端車型X9銷量遠低於競品 大規模召回再次重創口碑
在各大車企紛紛交出最新答卷之際，曾經穩居造車新勢力第一梯隊的小鵬汽車卻陷入了前所未有的低谷。2026年前7個月，小鵬汽車累計銷量20.40萬輛，按年增速為-12.5%，在主流新能源車企中墊底。
小鵬汽車的銷售高度依賴定價最低的MONA M03，上半年MONA M03累計銷售約6.23萬輛，佔公司總體銷量近40%。
而作為小鵬全系定價最高的旗艦MPV，小鵬X9在2024年初上市時曾被寄予厚望。然而進入2026年，該車銷量呈現出慘烈的逐月下滑態勢，月銷量從2026年1月的3971輛一路陰跌至6月的1466輛。
相比之下，同為中大型新能源MPV的騰勢D9與嵐圖夢想家，牢牢佔據細分市場的主導地位，小鵬X9已被競品遠遠甩在身後。
屋漏偏逢連夜雨，就在覈心產品銷量下滑的同時，小鵬的品質口碑再次遭遇了重大打擊。
2026年7月24日，國家市場監督管理總局發布公告，小鵬汽車正式備案召回計劃（編號S2026M0082V），自2026年8月28日起，緊急召回2023年8月8日至2025年8月11日期間生產的部分小鵬X9汽車，共計33473輛。
公告表示，由於製造工藝波動，導致前空氣彈簧氣密性下降，在高溫高溼等環境下長期使用後可能緩慢漏氣。極端情況下將直接影響車輛操控，存在重大安全隱患。
事實上，早在去年夏天，便有車主反饋小鵬X9存在空氣懸掛故障問題。今年夏天，國內多地再遭40℃以上的持續極端高溫，大批X9車主在社交平台集中反饋車輛行駛中空氣懸架突發故障，漏氣、車身單側或整體塌陷、儀表盤彈出紅色警示並提示壓縮機過熱。而小鵬的回應，也從最初的「正常現象」變為召回公告中提到的「製造工藝波動」。
值得注意的是，7月1日，小鵬汽車宣佈，小鵬X9全球累計交付突破60000台。若據此估算，本次召回規模高達X9車型全部銷量的一半。
如此大規模的召回，是對小鵬「高端硬核自研」營銷宣傳和產品口碑的重大打擊，對於正處於產品切換真空期的小鵬而言，無異於雪上加霜。
小鵬GX定價大降表現仍不及預期 多元化發展或反成拖累
5月20日，作為小鵬首款全尺寸旗艦大型SUV，小鵬GX正式上市，售價區間為26.98萬-34.98萬元，相比預售價，入門版狂降13萬、頂配版降幅也達到5萬。
何小鵬在發布會上表示：「小鵬GX的主力配置與當前50萬級9系旗艦SUV旗鼓相當」。官方數據顯示，該車上市12小時，大定訂單突破24863台。
然而，今年6月，也就是開啓交付後的第一個完整月度，小鵬GX銷量依然不及售價更高且已上市很長時間的問界M9和蔚來ES8，僅略高於有L8分流的理想L9。曾被寄希望於在6月份貢獻小鵬汽車的關鍵增量，而從小鵬6月按月基本持平的總體銷量看，新車表現顯著低於此前預期。
與造車主業銷量掉隊形成鮮明對比的，是小鵬在戰略層面的激進狂奔。
2026年4月1日，小鵬汽車正式更名為「小鵬集團」。何小鵬將2026年視為「聚焦物理AI和全球化的關鍵一年」，宣佈從整車企業向「物理AI科技集團」轉型，業務版圖擴展至飛行汽車、圖靈AI芯片、VLA自動駕駛模型、人形機器人IRON、Robotaxi等領域。
然而，多元化的代價正在顯現。2026年一季度，小鵬集團總營收130.3億元，按年下降17.6%，按月驟降41.4%，淨虧損高達17.8億元，虧損按年擴大近3倍；公司單季度研發費用達29.1億元，按年增長46.8%，全年物理AI相關研發投入計劃提升至70億元。與此同時，小鵬資產負債率已達到71.77%，升至歷史新高。
有分析指出，小鵬「一季度銷量下滑與行業整體大環境有關」，但更深層的原因是「資源被過度分散」。多元化佈局需要持續大額資金投入，而小鵬目前「全年虧損、現金流高度依賴孖展與經營回款」。過度強調「科技敘事」可能讓小鵬偏離汽車主業，重蹈某些新勢力「技術炫技、產品脫節」的覆轍。
小鵬目前的經營和業績表現顯然難以支撐其宏大的物理AI敘事。截至8月5日收盤，擁有衆多業務的小鵬集團市值僅900億港元，顯著低於理想和蔚來。