大家好，歡迎來到《這！就是微盤》欄目。

　　微盤股，常被貼上「高波動」、「小市值」、「難研究」的標籤。但在量化投資的鏡頭下，它卻可能是「高alpha」、「低相關性」、「高賠率」的寶藏。

　　在這個欄目裏，我們用數據、邏輯和策略，帶你穿透迷霧，看懂微盤股投資的「另一種可能」。

　　本期，我們想聊聊——如何用量化方式，做微盤股的逆向投資？

　　一、微盤股逆向投資，逆的是什麼？

　　所謂逆向投資，簡單說就是在大多數人變得悲觀或漠視時，有紀律地介入。

　　在微盤股上，我們的量化模型主要關注兩個維度：

　　波動率的左側

　　當一隻微盤股成交清淡、波動率持續收窄、股價對消息反應鈍化時，往往意味着短期拋壓已經充分釋放。這個時候進場，成本可控，且向上修復的彈性空間可能更大。

　　關注度的左側

　　當一隻微盤股不在熱榜上、沒有密集研報、也罕見出現在社交媒體的討論中時，它處於「信息窪地」。量化模型不依賴主觀判斷，而是從價量、資金流、相關性等多維度捕捉關注度臨近拐點的信號。

　　逆向投資的核心邏輯，不是預測它一定會上漲，而是基於一個可觀測、可驗證的判斷：低波動狀態本身具有均值迴歸的特性，低關注狀態也難以長期維持。一旦兩者同時從低位回升，就形成了雙擊收益。

　　二、「雙擊收益」具體指什麼？

　　我們把這一收益來源拆解得很清楚：

　　波動率回升帶來的收益

　　波動率從低位放大，意味着日內價差改善、流動性恢復。對於量化策略而言，交易空間重新打開。

　　關注度回升帶來的收益

　　關注度從低位提升，往往伴隨着新增資金入場、換手率回升，股價的折價被重新定價。

　　兩者疊加，常常帶來一加一大於二的效果。

　　而量化模型要做的，就是在「雙擊」尚未發生時左側佈局，並在模型發出賣出信號時有序兌現收益。

　　三、適合什麼樣的市場環境？

　　這套策略並非萬能。它比較舒服的環境是：

　　震盪市或偏弱的市場：追漲策略容易反覆止損，左側佈局的時間價值更明顯；

　　流動性分層明顯時：微盤股被系統性冷落，錯殺和低估的機會更多；

　　風格再平衡的前夕：當熱門資產過於擁擠，部分資金開始尋找「人少的地方」。

　　而在市場全面亢奮時，這類策略可能會階段性跑輸。但這也是絕對收益思路的應有之義——不追求每次都跑得最快，而是爭取在複雜環境中更可解釋、更可重複。

　　四、一個容易被忽略的點：量化的紀律性與高效性

　　量化逆向投資的優勢，不只在於選股邏輯，更在於執行層面的紀律性和高效性。

　　紀律性：買點、賣點、倉位均由模型規則客觀定義，不受市場情緒、短期升跌或個人判斷的干擾。模型說買入就買入，模型說賣出就賣出——不因貪婪而追高，不因恐懼而錯失，也不因持有時間長了而產生感情依賴。

　　高效性：微盤股數量多、個體信息少、價格變化快，人工逐一覆蓋難度極高。量化模型可以同時處理全市場數千只小市值股票，實時跟蹤波動率、關注度、價量背離等信號，及時捕捉左側佈局的機會，並在賣出信號出現時快速響應。

　　簡單說：人做不了的廣度，量化來做；人容易動搖的決策，模型來執行。

　　正是這種紀律與效率的結合，或讓逆向投資策略在微盤股中具備了可重複、可驗證的長期生命力。

　　五、我們的實踐

　　策略理念最終要落地到產品上。中信保誠基金王穎團隊管理的中信保誠安鑫回報、多策略、景氣優選三隻產品，雖然定位有所不同，但過往定期報告持倉顯示均持有部分小市值股票。

　　先看中信保誠安鑫回報債券，作為二級債基，其2024年至2025年各期季度、年度報告顯示權益倉位均在10%以下，在控制波動的同時，在小市值股票中可通過逆向投資等方法增強收益，長期表現與二級債基指數相關性極低。（定期報告中顯示的持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉。）

　　再看中信保誠多策略混合（LOF）和中信保誠景氣優選混合，其近兩年各期季度、年度報告顯示權益倉位中樞略有差異。（數據截至2026年6月30日，來源於基金定期報告，定期報告中顯示的持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉。）

　　值得一提的是，自2025年9月王穎接手管理後，三隻產品形成特徵互補的產品矩陣，充分適配不同投資者的多元化配置需求。

　　中信保誠多策略靈活配置混合型證券投資基金（LOF）原名「信誠多策略靈活配置混合型證券投資基金（LOF）」，信誠多策略靈活配置混合型證券投資基金（LOF）於2017/11/8由成立於2017/6/16的信誠多策略靈活配置混合型證券投資基金轉型而來。業績比較基準為滬深300指數收益率*50%+中證綜合債指數收益率*50%，自2020/11/21起投資範圍增加存託憑證。A類歷史業績/基準業績：2021-2025： 9.24%/0.30%、-6.71%/-9.56%、20.20%/-3.41%、11.43%/11.86%、45.48%/9.19%；2023/5/24增設C類份額，C類歷史業績/基準業績2024-2025：10.76%/11.86%、44.61%/9.19%。基金經理王穎（20250916至今）。歷任基金經理：韓益平（20180704-20191105）， 殷孝東（20170616-20200506）、江峯（20200414-20250929）。基金管理人對本基金風險等級評價為R3。

　　中信保誠景氣優選混合型證券投資基金：成立於2024/2/26，業績比較基準為：中證800指數收益率*60%+恒生指數收益率*20%+中債綜合財富（總值）指數收益率*20%。業績/基準業績：A類：26.27%/13.05%（20240226-20241231）、49.30%/18.37%；C類：26.62%/13.05%（20240226-20241231）48.41%/18.37%；歷任及現任基金經理：王睿（20240226至20250516）， 江峯（20240226-20250929）、王穎（20250916至今）。基金管理人對本基金風險等級評價為R3。

　　王穎管理的與中信保誠多策略靈活配置混合型證券投資基金（LOF）、中信保誠景氣優選混合型證券投資基金同類產品還有：

　　中信保誠瑞豐6個月混合成立於2023/11/28，業績比較基準為中債綜合財富（總值）指數收益率*80%+滬深300指數收益率*15%+恒生指數收益率（按估值匯率折算）*5%。A類歷史業績/基準業績：5.69%/10.06%（20231118-20241231）2025：0.56%/4.43%。C類歷史業績/基準業績：5.27%/10.06%（20231118-20241231）2025：0.16%/4.43%。歷任及現任基金經理：王穎（20250225至今）、提雲濤（20231128-20250410）、楊立春（20231128-20250205）、柳紅亮（20241031-20260119）。基金管理人對本基金風險等級評價為R3。

　　中信保誠新銳混合成立於2015/6/11，業績比較基準為一年期銀行定期存款利率（稅後）+3%，2020/11/21起投資範圍增加存託憑證。A類近五年曆史業績/基準業績：2021-2025：11.64%/4.50%、-7.62%/4.50%、-2.56%/4.50%、1.66%/4.51%、22.76%/19.15%。B類近五年曆史業績/基準業績：2021-2025：11.53%/4.50%、-7.67%/4.50%、-2.80%/4.50%、1.53%/4.51%、22.57%/19.15%。歷任及現任基金經理：王旭巍（20150611-20160805）、楊立春（20160726-20250205）、王穎（20200108-至今）。基金管理人對本基金風險等級評價為R3。

　　中信保誠安鑫回報債券，2020-07-29成立，業績比較基準為中債綜合財富（總值）指數收益率*80%+滬深300指數收益率*15%+金融機構人民幣活期存款基準利率（稅後）*5%。歷史業績/基準業績：A類2021-2025：3.39%/3.46%、-6.81%/-0.77%、-0.09%/2.08%、9.58%/8.58%、4.32%/3.18%。C類2021-2025：2.98%/3.46%、-7.17%/-0.77%、-0.50%/2.08%、9.14%/8.58%、3.90%/3.18%。自 20250305起，新增D類和E類份額，自成立以來（20250305-20251231）歷史業績/基準業績分別為3.57%/3.58%、3.50%/3.58%。歷任及現任基金經理：韓海平（20200729-20240123）、江峯（20240123-20250929）、陳嵐（20200730-至今）、王穎（20250916-至今）。基金管理人對本基金風險等級評價為R2。

　　王穎無在管產品與中信保誠安鑫回報債券同類。

　　以下費率取自最近一期發布的招募說明書等法律文件，具體請以基金管理人或銷售機構的公告為準。

　　風險提示：以上提及基金簡稱「本基金」。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　投資前請認真閱讀招募說明書、產品資料概要和基金合同等法律文件和本風險揭示，充分認識該基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，並在了解基金產品情況的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的產品。

　　根據有關法律法規，基金管理人做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。鉅額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　基金管理人提醒您基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資人自行承擔。基金過往業績及其淨值高低並不預示其未來表現，其他基金業績不構成本基金業績表現的保證。 基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。

　　基金管理人對文中提及的個股/板塊/行業僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向，個股漲幅不代表本基金來業績表現，不構成任何投資建議或推介。基金管理人所提及觀點對市場未來走勢不構成任何保證。

　　材料中提及的基金（以下簡稱「本基金」）由基金管理人依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱「中國證監會」）許可註冊。本基金的基金合同、招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站和基金管理人網站進行了公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。

　　基金有風險，投資需謹慎。