Carlsmed（NASDAQ：CARL）2026年第二季度營收為1,894萬美元，按年增長57%；稀釋每股淨虧損為0.39美元，上年同期為1.47美元。毛利率提高至76.8%，但營業費用增速超過營收，導致淨虧損擴大至1,051萬美元；公司同時上調2026年全年營收指引。
核心業績數據
截至2026年6月30日的季度內，Carlsmed營收增長主要伴隨着aprevo手術量和受訓外科醫生用戶增加。毛利潤增幅高於營收，推動毛利率按年提高3.4個百分點。
不過，研發、銷售及營銷、一般及行政費用均上升，總營業費用按年增加約66%，超過57%的營收增速。因此，營業虧損、淨虧損和調整後EBITDA虧損均進一步擴大。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 1,894萬美元 | 1,208萬美元 | +57% |
| 毛利潤 | 1,454萬美元 | 887萬美元 | 約+64% |
| 毛利率 | 76.8% | 73.4% | +3.4個百分點 |
| 營業費用 | 2,558萬美元 | 1,537萬美元 | 約+66% |
| 營業虧損 | 1,104萬美元 | 650萬美元 | 虧損擴大約70% |
| 淨虧損 | 1,051萬美元 | 677萬美元 | 虧損擴大55.3% |
| 稀釋每股淨虧損 | 0.39美元 | 1.47美元 | 虧損收窄 |
| 調整後EBITDA | -864萬美元 | -618萬美元 | 虧損擴大39.7% |
每股虧損收窄與淨虧損擴大方向不同，主要背景是用於計算每股虧損的加權平均普通股數量由上年同期約459萬股增至約2,719萬股。因此，每股指標的改善並不代表公司整體虧損減少。
業務與分部表現
aprevo手術量增長是本季度營收擴張的主要業務背景。公司披露，受訓外科醫生用戶數量按年增長超過60%，早期職業階段及完成專科培訓不久的外科醫生參與度較高。
aprevo cervical完成商業化後的第二個完整季度，目前約佔季度營收的10%。按本季度營收計算，該產品貢獻約190萬美元，說明頸椎產品已開始形成收入，但腰椎業務仍佔主要部分。
監管和報銷方面，CMS已最終確定2027財年住院預付費系統規則，其中包括三個新的MS-DRG代碼，並改善住院aprevo腰椎手術的報銷安排。新規則將於2026年10月1日生效，公司認為這有助於擴大Medicare患者的產品可及性。
費用增長抵消毛利率改善
本季度毛利率提高3.4個百分點，顯示營收增長的同時，生產效率和規模化取得進展。管理層將部分改善歸因於專有數字化生產系統持續推進，使公司能夠擴大生產能力以滿足需求。
但費用擴張抵消了毛利潤增加。研發費用由416萬美元增至604萬美元，銷售及營銷費用由787萬美元增至1,192萬美元，一般及行政費用則由334萬美元增至762萬美元。尤其是一般及行政費用增幅較高，疊加商業化和研發投入，使營業虧損擴大至1,104萬美元。
股票薪酬也是GAAP與非GAAP虧損之間的重要差異。本季度股票薪酬為227萬美元，上年同期為26萬美元；扣除股票薪酬等項目後，調整後EBITDA虧損仍擴大至864萬美元，說明核心經營層面尚未實現盈虧改善。
流動性與資產負債表
截至2026年6月30日，Carlsmed持有的現金及現金等價物、受限現金、短期投資和有價證券合計8,930萬美元。2025年末，同口徑資產合計約1.099億美元，六個月內減少約2,060萬美元；財報沒有提供季度經營現金流或自由現金流數據，因此不能將這一變化完全歸因於單一現金流項目。
期末公司總流動資產為1.096億美元，流動負債為1,240萬美元，另有約1,538萬美元長期定期貸款。現有流動性為業務擴張和持續虧損提供緩衝，但後續仍需關注虧損規模及資金消耗速度。
業績指引
基於手術量趨勢和業務管線，Carlsmed將2026年全年營收指引由7,200萬至7,700萬美元上調至7,400萬至7,800萬美元。新區間下限提高200萬美元，上限提高100萬美元，中點由7,450萬美元升至7,600萬美元；公司表示，新指引中點對應較2025年增長超過50%。
| 指標 | 最新指引 | 此前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 2026年全年營收 | 7,400萬至7,800萬美元 | 7,200萬至7,700萬美元 | 區間整體上調 |
| 指引中點 | 7,600萬美元 | 7,450萬美元 | 提高150萬美元 |
此次調整顯示公司對現有手術量和訂單管線的判斷有所改善，但上調幅度低於本季度57%的按年營收增幅，後續仍要觀察增長能否延續至下半年。
近期內部交易
最近六個月的匯總數據顯示，內部人士買入446,478股、賣出197,855股，淨買入248,623股，共涉及6筆買賣交易；內部人士合計持有約1,189萬股，淨買入數量相當於內部持股的2.10%。這些匯總數據包含買入、賣出及股權相關活動，不能單獨用於判斷管理層對公司估值或前景的看法。
最近披露的10條記錄以零價格股票授予為主。CEO Michael Cordonnier還在2026年3月進行了一次出售及一次衍生證券行權轉換。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易 | 價格 | 報告價值 | 持有方式 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年6月3日 | Philip M. Young，董事 | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
| 2026年6月3日 | Jonathan D. Root，董事 | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
| 2026年6月3日 | Kevin Sidow，董事 | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
| 2026年6月3日 | Kevin C. O’Boyle，董事 | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
| 2026年3月3日 | Michael Cordonnier，CEO | 衍生證券行權轉換 | 0.34至4.35美元/股 | 264,836美元 | 直接 |
| 2026年3月2日 | Michael Cordonnier，CEO | 賣出 | 13.29美元/股 | 2,629,889美元 | 直接 |
| 2026年1月28日 | Leonard M. Greenstein，CFO | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
| 2026年1月28日 | William Scott Durall，高管 | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
| 2026年1月28日 | Niall Casey，高管兼董事 | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
| 2026年1月28日 | Michael Cordonnier，CEO | 股票授予 | 0美元 | 0美元 | 直接 |
投資者需要關注的風險
- 費用增速高於營收： 本季度營業費用增長約66%，超過營收57%的增幅。如果研發、商業化和行政投入繼續快速增加，毛利率改善可能仍不足以縮小營業虧損。
- 持續虧損消耗流動性： 淨虧損和調整後EBITDA虧損均按年擴大，而主要現金及投資資產較2025年末減少約2,060萬美元，需要關注後續資金消耗情況。
- 增長依賴手術量和醫生採用： 全年指引上調建立在現有手術量趨勢和業務管線之上，受訓醫生增長能否持續轉化為實際手術和收入，是完成指引的關鍵。
- 新報銷規則的實際影響尚待體現： CMS新規則要到2026年10月1日才生效，其對Medicare患者覆蓋、醫院採用及收入的實際貢獻尚未反映在本季度數據中。
- 頸椎產品仍處商業化早期： aprevo cervical目前約佔季度營收10%，後續增長取決於外科醫生培訓和臨床採用進展。
總結
Carlsmed第二季度依靠aprevo手術量和醫生採用增加實現57%的營收增長，毛利率也提高至76.8%，並據此上調全年營收指引。不過，研發、銷售及行政費用增長更快，導致營業虧損和淨虧損繼續擴大。接下來應重點觀察費用增速能否放緩、CMS新報銷規則能否推動腰椎業務，以及頸椎產品能否從早期商業化階段擴大收入貢獻。
原文鏈接