Solventum（NYSE：SOLV）2026年第二季度營收為22.09億美元，按年增長2.2%；GAAP稀釋EPS為0.53美元，上年同期為0.51美元，按年增長3.9%。有機銷售增長9.5%，調整後稀釋EPS增長50.9%，但法律、分離及重組成本令GAAP營業利潤率下降。
核心業績數據
本季度有機銷售增速明顯高於報告口徑，主要因為2025年9月出售Purification and Filtration業務帶來8.3個百分點的收入口徑拖累。公司表示，有機增長由銷量、產品組合以及ERP系統切換前的提前訂單推動。
GAAP與調整後利潤表現分化：IEEPA關稅退款改善了毛利率，但較高的法律成本、分離活動和重組成本壓低了GAAP營業利潤率。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 22.09億美元 | 21.61億美元 | +2.2% |
| 毛利潤及毛利率 | 12.86億美元；58.2% | 11.75億美元；54.4% | 毛利潤約+9.4%；毛利率+380點子 |
| GAAP營業利潤及利潤率 | 1.81億美元；8.2% | 2.14億美元；9.9% | 營業利潤約-15.4%；利潤率-170點子 |
| 調整後營業利潤率 | 28.4% | 21.9% | +650點子 |
| 淨利潤 | 0.92億美元 | 0.90億美元 | +2.2% |
| GAAP稀釋EPS | 0.53美元 | 0.51美元 | +3.9% |
| 調整後稀釋EPS | 2.55美元 | 1.69美元 | +50.9% |
| 經營現金流 | 2.27億美元 | 1.69億美元 | +34.3% |
| 自由現金流 | 1.44億美元 | 0.59億美元 | +144.1% |
調整後指標為非GAAP口徑。公司對攤銷、重組、3M拆分與分離、部分訴訟及收購相關成本等項目進行了調整。
業務與分部表現
三個報告分部均實現增長，其中Dental Solutions的銷售增速最高，Health Information Systems的營業利潤率最高。各分部營業利潤率也都高於上年同期。
| 分部 | 本季度營收 | 報告增長 | 有機增長 | 營業利潤率 |
|---|---|---|---|---|
| MedSurg | 13.72億美元 | +12.7% | +8.9% | 25.8%，按年提高850點子 |
| Dental Solutions | 3.96億美元 | +17.0% | +15.2% | 33.0%，按年提高450點子 |
| Health Information Systems | 3.54億美元 | +4.4% | +5.4% | 41.0%，按年提高550點子 |
MedSurg內部，Advanced Wound Care營收增長14.9%至5.37億美元，有機增長7.1%；Infection Prevention and Surgical Solutions營收增長11.3%至8.36億美元，有機增長10.1%。公司將整體有機增長歸因於銷量、產品組合和ERP切換前的提前訂單。
盈利能力、現金流與資產負債表
GAAP毛利率由54.4%升至58.2%，調整後毛利率由56.0%升至60.1%，兩種口徑均受益於IEEPA關稅退款。與此同時，銷售、一般及行政費用增長20.1%至9.27億美元，主要來自分離活動和淨法律成本；調整後SG&A佔營收比例則下降130個點子至26.0%。
第二季度經營現金流和自由現金流分別增至2.27億美元和1.44億美元，但公司指出，改善受到稅款支付時點和保險賠款推動。若看2026年上半年，經營現金流僅為0.38億美元，自由現金流為負1.29億美元，其中應收賬款增加2.86億美元形成明顯佔用。
截至2026年6月30日，現金及現金等價物為4.03億美元，低於2025年末的8.78億美元；同期公司使用3.55億美元購買庫存股。庫存由2025年末的10.66億美元降至10.40億美元。
關稅退款與ERP時點收益推高調整後利潤，法律及分離成本壓低GAAP利潤
本季度GAAP營業利潤為1.81億美元，而調整後營業利潤為6.27億美元；GAAP淨利潤為0.92億美元，調整後淨利潤則為4.42億美元。兩套口徑之間的差距主要來自1.57億美元的特定訴訟相關成本、1.45億美元的3M拆分及分離成本、0.90億美元的無形資產攤銷，以及0.42億美元的重組成本。
與此同時，IEEPA關稅退款改善了毛利率，ERP訂單時點也提高了調整後營業利潤率。這意味着本季度調整後利潤增長不僅來自業務量和產品組合，也包含退款及訂單時點因素；而GAAP結果則繼續承受轉型和法律事項的成本壓力。
Health Information Systems擬分拆
Solventum宣佈有意分拆Health Information Systems業務，以進一步聚焦醫療科技業務，並讓兩項業務分別推進增長和創新重點。該分部本季度營收3.54億美元，營業利潤率41.0%，是三個報告分部中利潤率最高的業務。
公司尚未披露擬議分拆的具體時間、結構或交易條款。本季度已確認0.06億美元與計劃分拆該業務相關的成本。
業績指引
Solventum上調2026年全年有機銷售增長、調整後EPS和自由現金流指引。其中，有機增長區間的下限提高，調整後EPS新指引整體高於此前區間，自由現金流指引也由約2億美元調整為2億至3億美元。
| 指標 | 最新指引 | 此前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 有機銷售增長 | +2.5%至+3.0% | +2.0%至+3.0% | 下限提高0.5個百分點 |
| 有機銷售增長，不含約100點子SKU退出影響 | +3.5%至+4.0% | 未提供 | 新披露口徑 |
| 調整後EPS | 7.10至7.20美元 | 6.40至6.60美元 | 新區間高於此前上限 |
| 自由現金流 | 2億至3億美元 | 約2億美元 | 上限提高 |
上述指引均為非GAAP指標，公司未提供與對應GAAP指標的前瞻性調節表。
投資者需要關注的風險
- ERP提前訂單可能造成季度間波動： 第二季度9.5%的有機增長包含ERP切換前的提前訂單，相關收入存在時點效應。
- GAAP與調整後盈利差距較大： 法律、3M分離、重組和攤銷等調整項目顯著壓低GAAP利潤；這些成本何時下降將影響利潤轉化。
- 現金流改善包含時點因素： 第二季度現金流受稅款支付時點和保險賠款推動，而上半年自由現金流仍為負值。
- 業務組合調整繼續影響報告增長： Purification and Filtration業務出售對本季度報告增長造成8.3個百分點拖累，全年有機增長指引還包含約100點子的SKU退出影響。
- Health Information Systems分拆存在執行不確定性： 公司尚未披露具體時間和結構，且該業務目前是利潤率最高的報告分部。
總結
Solventum第二季度的核心變化是有機銷售和調整後盈利增長，同時上調全年指引。銷量、產品組合、ERP提前訂單及關稅退款共同改善了調整後表現，但法律與分離成本繼續壓低GAAP營業利潤，投資者後續需要觀察訂單時點影響、現金流持續性以及Health Information Systems分拆進展。
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