可口可樂聯合裝瓶（NASDAQ: COKE）2026財年第二季度營收為20.524億美元，按年增長10.6%；普通股稀釋EPS為2.38美元，上年同期為2.15美元。銷量增長和年度提價推動收入上升，但鋁材、人工及利息成本上行，使毛利率和營業利潤率下降，GAAP淨利潤按年減少15.2%。
核心業績數據
截至2026年7月3日的第二季度，公司銷量增長7.6%，疊加年度定價措施和美國獨立日假期時點變化，推動營收實現兩位數增長。不過，成本增速高於提價帶來的收益，營業利潤基本持平，淨利潤則受到公允價值調整和利息費用增加的進一步拖累。
稀釋EPS與淨利潤走勢相反，主要與稀釋後加權平均普通股數量由上年同期的8716萬股降至6665萬股有關。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 20.524億美元 | 18.555億美元 | +10.6% |
| 毛利潤 | 7.784億美元 | 7.425億美元 | +4.8% |
| 毛利率 | 37.9% | 40.0% | -2.1個百分點 |
| 營業利潤 | 2.713億美元 | 2.721億美元 | -0.3% |
| 營業利潤率 | 13.2% | 14.7% | -1.5個百分點 |
| 淨利潤 | 1.588億美元 | 1.874億美元 | -15.2% |
| 普通股稀釋EPS | 2.38美元 | 2.15美元 | 約+10.7% |
| 調整後淨利潤 | 1.877億美元 | 1.952億美元 | -3.8% |
調整後營業利潤為2.849億美元，按年增長5.5%；調整後營業利潤率仍由14.6%降至13.9%，說明剔除衍生工具等公允價值變動後，核心利潤率同樣承壓。
業務與分部表現
第二季度標準實物箱銷量達到9760萬箱，按年增長7.6%。公司估計，美國獨立日假期時點變化為總銷量增長貢獻約1個百分點，因此部分增量具有日曆因素。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總銷量 | 9760萬標準箱 | 9070萬標準箱 | +7.6% |
| 碳酸飲料瓶裝及罐裝銷售額 | 11.843億美元 | 10.800億美元 | +9.7% |
| 非碳酸飲料瓶裝及罐裝銷售額 | 6.979億美元 | 6.261億美元 | +11.5% |
碳酸飲料銷量增長7.0%，增長覆蓋多個產品，零糖和風味產品表現突出。其銷售額增長主要來自大型商店、會員店及折扣渠道銷售的多件裝居家消費鋁罐產品。
非碳酸飲料銷量增長9.4%，銷售額增速快於碳酸飲料。Core Power、Powerade、smartwater和Monster是主要驅動力，便利店和折扣店渠道表現較強。價格相對較低的Dasani箱裝水也貢獻了部分銷量增長。
鋁成本抵消定價，利息費用進一步拖累淨利潤
第二季度收入增長10.6%，但毛利潤僅增長4.8%，核心原因是鋁材成本上升。公司稱，地緣衝突、供應限制和較高關稅導致當季鋁材投入成本按年增加約4500萬美元，超過年度提價所能抵消的幅度，GAAP毛利率因此下降210個點子。
銷售、配送和管理費用按年增加7.8%至5.071億美元，主要受到一線員工基礎工資投入、年度調薪、員工福利和燃油成本增加影響。銷量增長也推高了部分可變費用。不過，該費用佔營收比例由25.4%降至24.7%，說明收入增長吸收了部分費用壓力。
營業利潤基本持平後，淨利潤還受到非現金公允價值調整和淨利息費用增加影響。第二季度淨利息費用由上年同期的590萬美元升至3050萬美元，是GAAP淨利潤降幅明顯大於營業利潤降幅的重要原因。
現金流與資產負債表
現金流數據為2026財年上半年口徑，不應與單季利潤直接混用。上半年經營現金流為4.206億美元，上年同期為4.062億美元；資本支出為1.474億美元，兩者簡單相減後的差額約為2.733億美元。
公司上半年提前償還定期貸款本金2.75億美元，其中第二季度償還1.25億美元。受還債及其他孖展現金支出影響，期末現金及現金等價物由2025年底的2.819億美元降至1.717億美元；長期債務則由26.860億美元降至24.131億美元。現金減少與債務下降同時發生，反映公司將經營現金流用於改善負債結構。
業績指引
公司給出的量化展望主要是資本支出，預計2026財年全年資本支出約3億美元。按上半年已投入約1.47億美元計算，全年計劃已完成接近一半。
| 指標 | 2026財年最新指引 |
|---|---|
| 資本支出 | 約3億美元 |
公司同時提醒，2026財年第四季度將比上年同期少6天，而兩個完整財年的總天數相同。該日曆差異可能影響第四季度的報告口徑按年數據。
管理層觀點
管理層表示，America250相關活動和FIFA世界盃帶動了產品組合需求，公司已連續第五個季度實現市場份額增長，主要由碳酸飲料中的零糖及風味產品、以及運動飲料推動。
對於下半年，公司將繼續強調消費者可負擔性和終端執行。由於將開始對比上年同期新增的一線員工薪資投入，管理層預計剩餘時間的營業費用增速將有所放緩，但未提供對應的量化利潤指引。
近期內部交易
所提供的內部交易資料顯示，過去6個月沒有內部人士買入或賣出，淨交易為0股，列示的內部人士總持股為187股。近兩年交易表僅提供以下2條記錄，並非完整的10條；兩筆均為賣出，不能據此推斷相關人士對公司前景的判斷。
| 日期 | 內部人士 | 交易方向 | 持股方式 | 披露價格 | 披露金額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年11月7日 | The Coca-Cola Company，持股超過10%的受益所有人 | 賣出 | 間接 | 127.00美元/股 | 23.921億美元 |
| 2025年2月25日 | James R. Quincey，首席執行官 | 賣出 | 直接 | 1,393.24美元/股 | 2.026億美元 |
投資者需要關注的風險
- 鋁材與關稅壓力： 第二季度鋁材成本按年增加約4500萬美元，並已超過年度提價的抵消效果。如果成本維持高位，毛利率可能繼續承壓。
- 提價與消費可負擔性的平衡： 公司仍需通過定價應對成本，但管理層同時強調可負擔性，未來價格提升空間及其對銷量的影響需要持續觀察。
- 人工、福利和燃油費用： 一線員工工資、年度調薪、員工福利及燃油成本均在推高費用。儘管費用率下降，絕對費用仍增長7.8%。
- 利息費用增加： 當季淨利息費用顯著上升，並拖累淨利潤。提前還債有助於降低債務，但後續利息負擔仍取決於債務規模和孖展成本。
- 日曆因素影響可比性： 獨立日時點約貢獻第二季度1個百分點銷量增長，而第四季度將按年少6天，報告口徑增長可能受到反向影響。
總結
可口可樂聯合裝瓶第二季度的核心變化是銷量與定價共同推動營收增長，但鋁材成本、人工費用和利息支出限制了利潤轉化，導致利潤率下降及淨利潤減少。後續需要重點觀察鋁材成本能否緩和、費用增速是否如管理層預期放緩，以及第四季度少6個銷售日對報告業績的影響。
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