RE/MAX Holdings（NYSE：RMAX）2026年第二季度營收為6850萬美元，按年下降5.8%；GAAP稀釋每股虧損0.20美元，上年同期為每股盈利0.23美元。調整後EBITDA下降12.6%至2290萬美元，標準收費模式調整、美國經紀人數量減少和技術投入拖累經營表現，併購交易費用進一步推動GAAP利潤轉虧。
核心業績數據
本季度收入下滑主要來自Aspire和Ascend等標準收費模式調整、美國經紀人數量減少以及Mortgage業務收入下降。美國經紀人平均交易量和平均房屋售價提高，帶動Broker fees增長，但不足以抵消其他壓力。
盈利端弱於營收表現：總營業費用按年增長14.1%，其中包括1146萬美元與併購相關的交易費用。即使剔除這項非經常性費用，調整後EBITDA及其利潤率仍然下降，反映基礎業務收入減少和技術投入增加的影響。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 6850萬美元 | 7275萬美元 | -5.8% |
| 不含營銷基金的營收（非GAAP） | 5172萬美元 | 5448萬美元 | -5.1% |
| 營業利潤 | 152萬美元 | 1405萬美元 | 約-89.2% |
| 歸屬於RE/MAX Holdings的淨利潤 | -430萬美元 | 469萬美元 | 由盈轉虧 |
| GAAP稀釋EPS | -0.20美元 | 0.23美元 | 由盈轉虧 |
| 調整後EBITDA | 2295萬美元 | 2627萬美元 | -12.6% |
| 調整後EBITDA利潤率 | 33.5% | 36.1% | -2.6個百分點 |
| 調整後稀釋EPS | 0.32美元 | 0.39美元 | 約-17.9% |
調整後EPS假設RE/MAX Holdings持有RMCO全部權益，並使用相應的備考加權平均股數計算，與GAAP EPS口徑不同。
業務與分部表現
經紀人數量呈現明顯的地區分化。截至2026年6月30日，全球經紀人總數按年增長1.5%至149,267人，但美國和加拿大合計減少2.2%至72,968人。其中國內市場壓力主要來自美國，經紀人數量下降5.0%至47,170人；加拿大增長3.3%，美國和加拿大以外地區增長5.3%。
| 地區 | 2026年6月30日 | 2025年6月30日 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 美國 | 47,170人 | 49,669人 | -5.0% |
| 加拿大 | 25,798人 | 24,966人 | +3.3% |
| 美國及加拿大合計 | 72,968人 | 74,635人 | -2.2% |
| 美國及加拿大以外地區 | 76,299人 | 72,438人 | +5.3% |
| 全球合計 | 149,267人 | 147,073人 | +1.5% |
收入結構同樣顯示核心經常性收入承壓。持續加盟費按年下降約11.4%至2569萬美元，年度會費下降約4.3%至736萬美元；兩者構成的經常性收入合計下降9.9%，佔不含營銷基金營收的比例由67.3%降至63.9%。
Broker fees則增長約4.9%至1412萬美元，主要受美國經紀人平均交易量和平均房屋售價提高推動。這一增長形成部分緩衝，但未能抵消收費模式調整、美國經紀人減少及Mortgage業務收入下降的影響。
盈利能力、現金流與資產負債表
本季度總營業費用由5871萬美元增至6699萬美元，增幅14.1%。新增的1146萬美元併購交易費用是主要原因；與此同時，銷售、運營及行政費用下降3.0%至3288萬美元，營銷基金費用和折舊攤銷費用也有所減少。
銷售、運營及行政費用的絕對金額下降，但其佔不含營銷基金營收的比例由62.2%升至63.6%。這說明人員費用節約未能完全抵消收入基數縮小及技術、旗艦網站投入增加帶來的壓力。
現金流數據僅披露半年口徑。2026年上半年經營現金流為433萬美元，低於上年同期的1021萬美元；資本支出及軟件資本化支出增至508萬美元。經限制性營銷基金現金調整後，調整後自由現金流由980萬美元降至339萬美元。
截至2026年6月30日，公司持有現金及現金等價物1.124億美元，較2025年末減少630萬美元；債務淨額為4.350億美元，較年末的4.368億美元小幅下降。2026年上半年利息支出為1433萬美元，債務及相關現金支出仍是觀察現金轉換能力的重要因素。
併購費用放大利潤壓力，待完成交易改變後續披露
RE/MAX Holdings已於2026年4月26日與The Real Brokerage簽署併購協議。本季度產生1146萬美元相關交易費用，超過總營業費用按年增加的829萬美元，其他費用項目的下降抵消了部分影響。這也是營業利潤由1405萬美元降至152萬美元、歸屬淨利潤由盈利轉為虧損的重要原因。
按照協議，RE/MAX Holdings股東可選擇每股換取5.15股Real REMAX Group股份，或每股獲得13.80美元現金，但現金對價總額須按比例分配並限制在6000萬至8000萬美元。交易預計於2026年下半年完成，前提包括雙方股東在2026年8月14日特別會議上批准交易以及滿足其他慣常交割條件。
在交易待完成期間，公司不再舉行季度業績電話會，也不打算提供季度或年度業績指引。因此，後續判斷將更多依賴已披露經營數據及併購進展，而非管理層量化展望。
近期內部交易
所提供的內部交易匯總顯示，近六個月內部人士共買入1,495,217股、賣出1,603,933股，合計淨賣出108,716股。以下為最近兩年已報告交易中的最新10條；股票授予按頁面所列交易價值0美元記錄，不能與公開市場買入等同看待。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易 | 持有方式 | 報告價值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05-12 | Roger J. Dow，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Teresa S. Van De Bogart，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Norman K. Jenkins，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | C. Cathleen Raffaeli，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Katherine Lee Scherping，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Annita M. Menogan，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-04-29 | Adam K. Peterson，職務未列明 | 以9.84至11.10美元/股賣出 | 間接 | 14,028,770美元 |
| 2026-04-01 | Adam K. Peterson，持股超過10%的受益所有人 | 以5.71至5.80美元/股賣出 | 間接 | 822,129美元 |
| 2026-02-27 | Karri R. Callahan，首席財務官 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-02-27 | Susan L. Winders，高管 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
上述交易只能反映已報告的客觀交易活動，不能據此判斷內部人士對公司前景的態度。
投資者需要關注的風險
- 美國經紀人持續減少： 美國經紀人數量按年下降5.0%，已經影響持續加盟費和經常性收入；如果降勢延續，收入基礎可能繼續承壓。
- 收費模式調整影響有機收入： 不含營銷基金的有機收入下降5.1%，Aspire和Ascend等收費模式修改是主要因素，其後續收入影響仍需觀察。
- 利潤率和現金轉換能力下降： 調整後EBITDA利潤率下降2.6個百分點，上半年經營現金流及調整後自由現金流均減少，技術投入和較高債務相關支出可能繼續佔用現金。
- 併購交割存在不確定性： 交易仍需股東批准並滿足交割條件；待完成期間還可能產生額外費用、分散管理層精力，並影響經紀人、加盟商及人員留存。
- 信息披露減少： 公司在併購待完成期間不提供量化指引或舉行季度業績電話會，投資者可獲得的前瞻經營信息將更有限。
總結
RE/MAX Holdings第二季度的核心變化是基礎收入繼續承壓，同時併購費用顯著放大GAAP利潤下滑。全球經紀人總數仍有增長，但主要由美國和加拿大以外地區推動，美國經紀人減少及經常性收入下降更直接影響盈利；後續重點在於收費模式調整的持續影響、現金流能否改善，以及與The Real Brokerage交易能否按計劃完成。
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