Oscar Health（NYSE: OSCR）2026年第二季度營收為48.80億美元，按年約增長70.4%；稀釋EPS為1.10美元，上年同期為-0.89美元。會員增長與費率上調推動收入擴張，醫療賠付率下降和費用槓桿則使營業利潤、淨利潤及調整後EBITDA均由虧轉盈。

核心業績數據

本季度保費收入增至47.89億美元，是營收增長的主要來源，但更高的淨風險調整轉移應計額抵消了部分增幅。盈利端改善更為明顯，醫療賠付率和SG&A費用率同步下降，營業利潤達到3.89億美元。

調整後EBITDA屬於非GAAP指標，其計算方式可能與其他公司披露的同名指標不同。

業務與會員表現

截至2026年6月30日，Oscar Health有效會員總數為296.3萬人，較上年同期的202.7萬人增長約46.2%。會員規模擴張與費率上調共同推動了保費收入增長。

個人及小型團體計劃會員為296.3萬人，上年同期為201.7萬人。公司已不再提供Cigna+Oscar合作計劃，後者上年同期仍有10,090名會員；2025年可比會員數據還包括部分小型團體計劃會員，因此不同期間的產品構成並不完全一致。

定價與儲備釋放共同壓低醫療賠付率

醫療賠付率由91.1%降至79.2%，是本季度利潤扭轉的核心因素。公司將改善歸因於紀律性定價，以及1.64億美元的有利前期準備金發展，後者直接降低了本期確認的醫療成本。

按年基數也需要謹慎看待：2025年第二季度包含了當年上半年風險調整真實結算的全部影響，當時市場平均疾病嚴重程度高於預期。因此，本季度11.9個百分點的降幅同時受到當前定價和準備金改善、以及上年同期較弱基數的影響，並非全部來自當期基礎醫療成本趨勢。

SG&A費用率下降4.5個百分點，主要受費用控制、會員和收入增長帶來的固定成本槓桿，以及風險調整額佔保費比例下降推動。雖然SG&A費用絕對額由5.34億美元增至6.91億美元，但增幅明顯低於營收增幅。

現金流與資產負債表

公司僅披露了2026年上半年現金流，而非單獨第二季度現金流。上半年經營活動現金流為47.11億美元，上年同期為13.88億美元；其中，應付CMS款項增加33.65億美元，是現金流增長的重要來源，因此經營現金流明顯高於同期10.41億美元淨利潤。

截至6月30日，現金及現金等價物為40.76億美元，短期投資為44.80億美元，長期債務為4.32億美元。與此同時，應付CMS款項達到60.95億美元，較2025年末的27.30億美元明顯增加，說明現金增長與風險調整等營運資金項目密切相關。

業績指引

Oscar Health維持2026年全年營收區間不變，但下調醫療賠付率和SG&A費用率預期，並將營業利潤指引整體上調2.50億美元。指引調整表明管理層預計上半年的承保和費用表現將對全年盈利形成更大貢獻。

管理層觀點

CEO Mark Bertolini將本季度表現歸因於經營執行、紀律性定價和可擴展的技術平台。管理層認為個人醫療保險市場將繼續受就業形態變化推動，並計劃通過消費產品、定價能力和技術平台承接這一需求。

近期內部交易

近六個月匯總數據顯示，內部人買入1,011.28萬股、賣出389.43萬股，淨買入621.84萬股；但2026年6月下旬至7月初也出現了數筆金額較大的公開賣出。以下僅列出輸入資料中交易方向、日期和金額均明確的記錄。

這些交易只能反映已披露的客觀買賣情況，輸入資料未說明具體交易原因。

投資者需要關注的風險

• 醫療賠付率改善的可持續性：本季度數據受到1.64億美元有利前期準備金發展的幫助，未來利潤率仍取決於基礎醫療服務使用率和理賠成本。
• 風險調整估算波動：更高的淨風險調整轉移應計額已部分抵消營收增長；若市場疾病嚴重程度或最終結算結果變化，收入、醫療賠付率和現金流都可能受到影響。
• 現金流包含較大的營運資金貢獻：上半年經營現金流增長很大程度上與應付CMS款項上升有關，不能完全等同於當期盈利的現金轉化。
• 政策變化影響會員與定價：增強型保費稅收抵免到期、2027年計劃年度規則以及其他政府政策變化，可能影響個人保險市場需求和公司的定價環境。

總結

Oscar Health第二季度的核心變化是會員和費率推動營收快速擴張，同時醫療賠付率與SG&A費用率下降，使公司從上年同期虧損轉為盈利。全年營收指引保持不變，但營業利潤指引明顯上調；後續重點在於剔除準備金釋放和特殊比較基數後，承保利潤率能否延續，以及風險調整項目對收入、現金流和資產負債表的影響。

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