金吾財訊 | 華源證券發布研報指，重慶機電（02722）歷史業績主要由投資收益貢獻，而該部分收益核心來源於其參股的重慶康明斯（持股50%）及重慶日立能源（持股38%）。研報看好公司深度綁定全球AI數據中心（AIDC）建設與全球能源結構轉型兩大高景氣賽道，疊加自身主營業務改善及明確的股東回報提升計劃，首次覆蓋，給予「買入」評級。

研報指出，重慶康明斯作為康明斯在華唯一的大馬力發動機研發和製造基地，其大馬力柴油發電機為AIDC備用電源的核心設備。2025年重慶康明斯實現淨利潤12.7億元（人民幣，下同），按年增長47%；2026年上半年在電力與數據中心市場持續領跑，並取得海外市場新突破。參考康明斯擬擴產20GW大功率發動機產能的規劃，重慶康明斯未來增長動力強勁。重慶日立能源作為日立能源全球特高壓變壓器的主要生產基地之一，直接受益於AI算力驅動的電網擴容和海外電網升級需求。2025年其淨利潤為2.8億元，按年增長172%。目前重慶日立能源正積極擴建三期產能，成長空間廣闊。

主業方面，公司持續推進精益管理和國企改革，經營質效顯著提升。清潔能源裝備板塊中，水力發電設備業務已於2025年實現扭虧為盈。同時，英國PTG公司在2025年計提商譽減值後，未來減值壓力有望減小，主業盈利能力有望進一步釋放。此外，公司發布了2026-2028年股東回報計劃，承諾現金派息比例將從不低於32%逐步提升至39%。

盈利預測上，華源證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為9.72、11.82、13.90億元，按年增速為+27.3%、+21.6%、+17.6%。以哈爾濱電氣、濰柴動力為可比公司，其2026年平均PE為14倍，認為公司當前估值水平較低。

風險提示：數據中心建設及電網建設不及預期風險；主營業務經營風險；減值及匯率波動風險。