智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，醫美三類械注射產品審批提速，合規材料供給已較2020年顯著豐富。監管、流量平台審核和稅收規範共同壓縮「小、散、亂」機構依靠違規材料、低價獲客的空間，頭部機構憑藉牌照、醫生、品牌、集中採購及信息化體系，有望承接被出清機構的客戶和醫生資源，推動市場份額提升。隨着醫美行業上游材料供給不斷增加，醫美機構話語權提升;同時隨着監管政策持續推進，加速市場份額向頭部企業集中，利好頭部合規醫美機構企業。

東方證券主要觀點如下：

上游醫美合規材料加速擴容，醫美機構可選品類增多、產業鏈話語權提升

2020年至2026年，醫美三類械注射產品審批提速，合規材料供給已較2020年顯著豐富。截至2020年底，2020年國內獲批三類械的玻尿酸、A型肉毒毒素和膠原蛋白注射產品合計約50個，其中玻尿酸約40個、A型肉毒毒素約6個(3款)、膠原蛋白約5個，再生類注射材料尚未形成規模化獲批供給;據觀研天下統計，截至2026年3月，獲批產品已增至121款，包括玻尿酸82款、肉毒素7款、膠原蛋白16款和再生材料16款。其中，2025年5月至2026年3月，獲批產品由94款增至121款、增長29%，增量主要來自國產玻尿酸、重組膠原蛋白和再生材料。合規產品的快速擴容，一方面降低了機構對少數傳統玻尿酸產品的依賴，豐富抗衰、輪廓固定和皮膚年輕化項目;另一方面也增強醫美機構端對供應商的議價和選品空間，具備醫生培訓、集中採購和多產品聯合治療能力的連鎖龍頭更容易將「新供給」轉化為收入。

政策監管持續推進下，醫美機構無序競爭緩和，合規頭部機構有望獲益

政策端，監管從專項整治轉向常態化、跨部門監管：2020年八部門要求嚴格機構設定審批、診療科目及項目備案;2021年八部門開展打擊非法醫療美容專項行動;2022年9月至2023年2月，市場監管總局等十一部門集中治理虛假宣傳、非法行醫、假藥械及價格欺詐;2023年發布的《指導意見》進一步建立跨部門綜合監管長效機制。2026年起實施的增值稅新規，明確將營利性美容醫療機構排除在醫療服務免稅範圍之外，提高了稅務及經營合規成本。機構數據端，艾瑞諮詢統計，2019年國內有資格醫美機構約1.3萬家，但非法經營店鋪超8萬家;至2024年1月，據國家衛健委統計，合規專科醫美機構增至1.86萬家;據朗姿股份2025年年報，2025年超1.8萬家黑機構被關停、超320名違規醫生被吊銷執照。該行認為，監管、流量平台審核和稅收規範共同壓縮「小、散、亂」機構依靠違規材料、低價獲客的空間，頭部機構憑藉牌照、醫生、品牌、集中採購及信息化體系，有望承接被出清機構的客戶和醫生資源，推動市場份額提升。

醫美機構端在財務表現上已呈現改善趨勢

1)朗姿股份: 2025年醫美收入30.26億元、同增3.27%，毛利率提升1.3pct至55.8%;其中非手術類收入26.68億元、同增6.84%;2026H1業績預告，公司預計實現扣非歸母淨利潤1.30億-1.70億元，按年變動-4.51%至+24.87%，若剔除若羽臣股權投資損益及補繳所得稅、滯納金等因素，公司日常經營業務淨利潤預計同增30%-60%，體現醫美與女裝主業增長及供應鏈、費用管控帶來的經營改善。2)美麗田園: 2025年收入30.01億元、同增16.7%，經調整淨利潤3.81億元、同增41.0%;2026H1盈喜顯示，公司預計實現收入不少於18.8億元、同增不少於28%，經調整淨利潤不少於2.60億元、同增不少於36%。

風險提示：行業競爭加劇、消費不及預期、上游材料獲證不及預期。