追逐趨勢的投資者對全球債券的沽空押注達到創紀錄水平，本周美國將公布的通脹報告因此變得異常重要。

　　瑞銀集團的數據顯示，旨在從各類資產價格走勢中獲利的商品交易顧問（CTA）在7月將低配債券的頭寸較兩周前增加兩倍。此後，這些押注一直保持穩定，即將公布的美國消費者和生產者價格指數如果刺激國債價格走高，這些CTA交易將面臨虧損風險。

　　根據策略師Nicolas Le Roux的說法，在通脹數據公布前，10年期國債收益率每變動1個點子，CTA的盈虧規模約為3億美元，敞口為瑞銀自1990年開始編制相關數據以來最大。

來源：瑞銀集團

　　近幾個月，在油價高企、市場預期央行加息以及政府借貸規模激增引發擔憂的背景下，全球政府債券收益率一直緩慢走高。美國30年期國債收益率上月升至2007年以來最高水平，此後一直維持在高位附近。

　　債券拋售促使CTA順勢加碼空倉。CTA管理的資產規模估計超過4000億美元。不過，倉位過度偏向一邊也帶來風險，一旦債券開始上漲，CTA可能需要急速平倉。

　　瑞銀美國利率策略主管Phoebe White表示：「進一步增加空頭倉位的空間已經不大。風險顯然是不對稱的。如果債券上漲，交易員更可能回補空頭，而如果債券繼續下跌，他們進一步加倉的可能性相對較低。

　　周三將迎來一次重大考驗。屆時公布的消費者價格指數可能強化或削弱聯儲局最早9月加息的理由，並可能迫使交易員重新調整倉位。利率互換合約顯示，市場目前認為下月加息25個點子的概率幾乎是五五開。

　　White及其同事上周五在非農就業報告弱於預期後建議客戶買入兩年期美國國債。除了通脹可能已經見頂的跡象外，White還認為擁擠的空頭倉位可能支持國債後市走高。

　　美國銀行策略師也發現CTA持倉明顯偏空，並表示這一群體仍「大舉沽空」，尤其是較短期限債券，這使周三的通脹報告尤為重要。

　　包括Meghan Swiber在內的美國銀行策略師周一在一份報告中寫道：「如果數據不支持9月加息，可能會對擁擠的看空倉位構成挑戰，尤其是在CTA空頭規模較大、主動型基金也處於低配的情況下。」