金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，港燈-SS（02638）公布1H26業績，實現營收59.39億港元，按年增長6.7%，歸母淨利10.03億港元，按年基本持平。公司宣派中期股息14.08億港元，佔可供分配收入的100%，對應每股股息15.94港仙，按年持平。1H26資本開支按年增加12%至16.67億港元。基於管制計劃協議約定電力業務准許利潤佔固定資產淨額的8%，報告重申看好較高資本開支下，隨資本投入轉固，公司歸母淨利有望增厚。

研報指出，受天氣和暖及經濟改善帶動商業用戶用電需求增長影響，公司1H26售電量按年增長2%，營運表現穩健，供電可靠度維持在99.9999%以上。2024-2028年度發展計劃順利推進，其中燃氣聯合循環發電機組L13預計2027年初交付大部分設備，3台單循環燃油機組中的GT8和GT10將於2027年初起分批投運，新機組GT9預計2028年底前投入商運。研報進一步分析，隨着在建項目推進，2026-28年平均資本開支預計達47.29億港元，較2025年存在14%的提升空間。報告提及，根據《香港氣候行動藍圖2050》的零碳能源目標，認為公司下一個五年發展計劃的資本開支預算有望維持較高水平。考慮到現行管制計劃協議約定的8%准許利潤比率，重申看好未來資本開支轉化為固定資產後對歸母淨利的增益。

盈利預測與估值方面，華泰證券基本維持盈利預測，預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為32/33/34億港元，按年增長2%/3%/3%。參考公司歷史3年PB均值0.95倍，並考慮到未來較高的資本開支預期及准許利潤回報機制，給予公司1.40倍2026年預測市淨率（PB），維持目標價7.84港元，維持「買入」評級。

風險提示：借貸成本管控不及預期，資本開支投入進度不及預期。