智通財經APP獲悉，華爾街持續多年的資產代幣化探索正在從概念驗證逐步邁向實際市場應用。今年7月，包括摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)、景順(IVZ.US)和Citadel Securities在內的近40家金融機構，在美國存託信託與清算公司(DTCC)組織的一項大型試驗中，將股票、美國國債和ETF等傳統資產轉化為數字代幣，並通過區塊鏈完成交易、抵押品劃轉、追加保證金以及結算等一系列日常市場操作。

與過去主要測試單一數字證券或區塊鏈網絡不同，此次為期四小時的試驗重點在於驗證不同機構、不同區塊鏈以及傳統金融基礎設施能否協同運行。DTCC計劃從今年10月開始推動相關服務從有限測試走向持續性應用，並向更多符合條件的市場參與者開放。

近40家機構參與 模擬華爾街日常交易流程

此次試驗的核心並非證明區塊鏈能否記錄一筆交易，而是測試代幣化資產能否真正嵌入現有金融市場的日常運作。

摩根大通、高盛、景順和Citadel Securities等機構通過區塊鏈完成股票和美國國債交易、抵押品提交、保證金追加以及資產轉移。DTCC則在紐約和新澤西設立監控團隊，對數十筆涉及不同應用場景的交易進行監督。

DTCC全球數字資產主管Nadine Chakar表示，此次測試試圖複製金融市場每天實際發生的活動，資產代幣化不能成為孤立存在的系統，而應成為日常工作流程的一部分。

具體測試場景包括抵押品質押、追加保證金、回購交易、券款對付(DvP)以及不同區塊鏈之間的資產轉移。測試資產則涵蓋股票、ETF和美國國債。

相關交易運行在DTCC基於Besu構建的私人網絡以及Canton Network等區塊鏈基礎設施之上。

代幣化瞄準抵押品效率 有望減少資金閒置

此次測試最受關注的應用之一是抵押品管理。

傳統金融市場中，抵押品需要經過託管、清算和結算等多個環節才能完成轉移，過程中可能造成部分資金或證券暫時無法使用。代幣化則有望顯著縮短資產轉移時間，提高金融機構使用抵押品的效率。

在其中一項測試中，DTCC將其持有的一項股票資產代幣化，並在數分鐘內將其作為保證金提交給芝商所(CME Group)。

摩根大通則以DTCC清算會員身份，將證券抵押品轉換為數字代幣，並用於滿足追加保證金要求。該行還測試了股票類代幣化抵押品，其中包括景順旗下追蹤納斯達克100指數的QQQ ETF。

摩根大通Prime Financial Services數字資產負責人Danny Hand表示，代幣化有望減少交易摩擦、改善抵押品流動性，並使資產能夠更加高效地用於滿足保證金要求。

這也是華爾街推動代幣化的重要邏輯之一：其意義不僅在於支持金融市場向全天候交易發展，更在於讓資產能夠在不同機構之間更加自由和快速地流動，減少因結算流程造成的流動性佔用。

DTCC為何成為關鍵角色？

DTCC在此次試驗中的參與具有特殊意義。作為美國金融市場核心基礎設施之一，DTCC負責維護規模達數萬億美元證券的正式記錄。

如果一筆區塊鏈交易完成後，市場參與者仍然必須將交易重新與DTCC傳統賬本進行覈對，那麼代幣化所宣稱的效率優勢將大打折扣。因此，能否讓代幣化資產直接與現有清算、託管和風險管理體系銜接，是其走向大規模商業應用的關鍵。

不過，DTCC並未公布此次試驗涉及的具體交易金額或客戶層面的詳細數據。Chakar表示，測試的目的主要是通過同時納入交易所、清算機構、買方和賣方機構，模擬具有代表性的市場運行場景。

10月擴大應用 將增加新區塊鏈網絡

完成7月測試後，DTCC計劃今年10月進入下一階段，將相關服務從階段性試驗進一步推向持續使用。

屆時，DTCC計劃增加另一個區塊鏈網絡，並擴大對美國國債公司行動的支持，包括票息支付和國債到期處理，同時允許7月測試參與機構之外更多符合條件的市場主體加入。

但10月也將成為更加關鍵的考驗。7月試驗經過數月準備，參與者提前進行了大量協同測試，而且真正轉化為鏈上形式的資產規模仍相對有限。下一階段需要驗證的是，當參與機構增加、交易從預先設計的測試轉向日常業務後，整個體系是否依然能夠穩定運行。

Chakar表示，此次測試是市場邁向10月應用的重要一步，「現在已經沒有人再質疑這項技術本身能否運行」。

技術可行不等於商業落地 多重障礙仍待解決

儘管技術層面的可行性逐漸得到驗證，但代幣化要真正進入華爾街主流金融體系仍面臨多項挑戰，包括監管規則協調、傳統系統整合以及金融機構的實際採用程度。

例如，摩根大通可以將抵押品代幣化，但清算機構必須願意接受這些數字化抵押品，託管機構需要具備處理能力，金融機構內部的風險管理系統也必須能夠正確識別和計算這些資產。

印第安納大學金融學教授Vivian Fang指出，過去十年許多企業級區塊鏈試驗最終未能商業化，並不是因為技術無法運行，而是缺乏實現大規模商業應用所需要的條件。

因此，真正的考驗將是市場參與者是否願意大規模採用代幣化證券，以及相關平台能否創造可以量化的經濟價值。

花旗預計代幣化資產2030年或達5.5萬億美元

華爾街仍然對代幣化市場的長期規模抱有較高期待。

花旗集團(C.US)此前預計，到2030年，代幣化資產規模可能達到5.5萬億美元，在更加樂觀的情景下甚至可能達到8.2萬億美元。

美國銀行(BAC.US)全球研究團隊則預計，早期商業應用可能主要集中在抵押品流動、鏈上現金管理以及標準化金融工具結算等領域，而股票和信用資產的代幣化發展可能相對緩慢。

與此同時，不同區塊鏈之間的互操作性仍是一大難題。目前金融機構正在不同區塊鏈網絡上開發系統，而這些網絡並不能天然實現相互通信。當資產從一條鏈轉移至另一條鏈時，雙方系統必須能夠確認究竟轉移了什麼資產以及最終所有權歸屬。

7月的測試因此也專門驗證了不同區塊鏈系統之間協同運行的能力，Digital Asset Holdings旗下Canton Network參與支持了其中多項交易。

華爾街代幣化進入更關鍵階段

DTCC認為，與過去多輪區塊鏈試驗相比，此輪資產代幣化浪潮最大的不同在於機構需求明顯增強。其相關行業工作組在短短數月內成員數量幾乎翻倍，目前已超過100家。

不過，從「技術能夠運行」到真正改變華爾街市場基礎設施，仍可能需要較長時間。數字資產市場專家Noelle Acheson認為，DTCC由於能夠制定行業標準並與全球合作伙伴協作，在推動市場轉型方面擁有相對獨特的地位，但整個轉型過程可能仍需要大約十年。

因此，7月近40家大型金融機構共同參與的試驗更像是華爾街代幣化發展的一個重要轉折點，而非終點。隨着DTCC計劃10月擴大應用，市場關注的重點將從「區塊鏈能否處理傳統金融交易」，逐漸轉向更現實的問題，金融機構是否願意真正使用它，以及代幣化能否在降低結算摩擦、釋放抵押品流動性和提高資本效率方面產生足夠明顯的經濟價值。