出品：新浪財經上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：歐菲光實控人蔡榮軍被指設體外公司掏空上市公司，隨即公司發布公告澄清公告並對相關指控給予否認。然而，我們追查實控人體外的新菲光專利發明人時發現，疑似出現上市公司核心技術人員，公司超80億元的研發支出究竟有沒有貓膩？與此同時，實控人體外標的新思考衝刺港股業績高增背後，來自歐菲光收入佔比最高達41.7%。

　　近日，歐菲光實控人蔡榮軍被指設體外公司掏空上市公司資產涉嫌利益輸送。

　　據公開媒體報道梳理，其核心指控有三點，其一，上市公司與實控人蔡榮軍通過其控制的體外公司「新菲光通信技術有限公司」（以下簡稱「新菲光」）、 新思考電機股份有限公司（以下簡稱「新思考」）進行關聯交易，被指關聯交易有失公允涉嫌轉移利潤；其二，鉅額的研發支出疑雲，被質疑成果轉移體外複用；其三，成本分攤機制不透明引發爭議，被指體外公司的費用或成本轉嫁上市公司體內，涉嫌掏空上市公司。

　　歐菲菲隨即發布澄清公告。8月9日晚間，公司否認實控人蔡榮軍向體外公司新菲光、新思考等進行利益輸送，並稱相關報道「系網絡謠傳」，公司已正式向涉事媒體發出《撤稿通知函》，同時報案並啓動法律追責程序。

　　80億研發支出仍有疑雲？實控人體外疑現上市公司員工

　　歐菲光財報顯示，近五年來公司累計投入的80.86億元研發資金。然而，鉅額的研發支出被指研發成果轉移實控人體外公司，而上市公司卻承擔了研發支出成本。

　　據悉，WLG晶圓級玻璃、高精度光學耦合、微納鍍膜、光模塊端面拋光等CPO核心工藝，也由歐菲光上市公司連續多年投入鉅額資金研發、試產、完成工藝驗證。「成熟工藝無合理授權、技術轉讓費，直接複用至新菲光光模塊產品，大幅降低新菲光研發成本與試錯風險。上市公司承擔全部研發虧損風險，AI光模塊高景氣賽道成熟後，估值、利潤全部由實控人體外企業獨享，中小股東無法分享行業增長紅利。

　　對於上述質疑，歐菲光也給予了否認。公司稱，公司投入研發項目，均聚焦光學鏡頭模組、攝像模組封裝、車載光學組件等自有業務方向，未涉及WLG晶圓級玻璃、高精度光學耦合等CPO核心工藝的研發。公司研發體系獨立運行，研發立項、實驗開發、專利申請均由公司自主實施，與新菲光、新思考研發目標、技術路線、產品應用場景各不相同。公司研發形成的工藝、技術、專利均服務於本公司產品，不存在與新思考、新菲光互相通用、共享的研發技術及專利，亦不存在由公司承擔研發虧損風險但將成熟工藝無合理授權或技術轉讓費直接複用於新菲光光模塊產品的情況。

　　然而，我們追查新菲光專利發明人時發現，疑似出現上市公司核心技術人員。

　　據公開資料顯示，新菲光成立於2020年，由實控人體外控股，總部位於深圳光明區，專注於10G至1.6T及更高速率光模塊與AOC產品的研發與製造，面向AI與數據中心等核心應用場景。公司擁有超過3萬平方米的產業園區，並在美國加州設立銷售與技術支持中心、在得州佈局生產能力，形成全球化服務體系。

　　目前，新菲光形成專利為26件，軟件著作為9件，其中公司發明專利佔比為42.31%，實用型專利佔比為57.69%。

　　我們發現，新菲光專利發明人中多次出現蔡淑朋、黃梅峯，然而我們發現這兩位員工疑似也為歐菲光上市公司體內核心員工。

　　在《深圳歐菲光科技股份有限公司第一期限制性股票激勵計劃和第一期股票增值權激勵計劃人員名單》（公告日期 2016‑06‑25）所附完整名單中，黃梅峯作為「核心技術（業務）人員」獲授限制性股票。2021年歐菲光股權激勵計劃激勵對象名單中，蔡淑朋

　　被董事會認為需要激勵的其他人員。需要進一步強調的是，新菲光成立於2020年。至此，我們疑惑的是，為何上市公司的核心技術人員成為實控人體外專利發明人？

　　與此同時，我們注意到，歐菲光近年研發支出資本化比例持續維持在30%及以上，而2019年及以前其研發資本化比例為0。

　　然而，歐菲光一方面資本化比例持續維持高位，但自2022年後，其並未新增相關專利發明。至此，我們疑惑的是，在資本化比例持續維持高位的情況下，其研發轉出效率究竟如何？為何2022年後專利發明出現「斷檔」？業內人士表示，專利斷檔需要警惕是否出現相關專利轉移風險，當然也可能相關專利未在母公司主體層面進行專利申報。

　　為何歐菲光實控人體外公司專利發明人出現上市公司員工，上市公司的研發成果是否真的完整？這或有待歐菲光進一步釋疑惑。據公開資料報道，截至2025年12月31日，歐菲光擁有有效專利申請2245件、已授權專利1789件，其中發明專利826件。

　　實控人體外公司衝刺港股關聯交易越來越大

　　7月5日，新思考再次向港交所主板遞交了上市申請。

　　招股書顯示，新思考成立於2014年。在影像馬達領域賽道，按2025年收入計，其全球影像馬達市場排名第六、中國排名第二，全球市場份額3.3%、中國市場份額9.8%；在光學防抖影像馬達細分領域，更是位列全球第四、中國第一。

　　2023年、2024年、2025年及2026年前四個月，公司營業收入分別為人民幣8.55億元、15.65億元、19.57億元和6.94億元。2023年至2025年三年間，營收複合年增長率高達51.3%。

　　然而如此高增業績背後其與上市公司歐菲光關聯交易綁定較深。2023年、2024年、2025年及2026年前四個月，公司前五大客戶的收入佔比分別高達90.5%、93.7%、85.4%和86.2%。而歐菲光貢獻了公司大部分業績，2023年、2024年、2025年及2026年前四個月，來自歐菲光的收入分別佔公司總收入的37.9%、27.6%、30.4%和41.7%。

　　公司稱與新思考的關聯交易則屬於馬達產品上下游正常採購，均按市場價格定價並履行了內部審議及披露程序。

　　公告顯示，新思考主營產品為馬達產品，為公司上游企業。公司與新思考近三年發生的關聯交易主要為向新思考採購產品和服務，公司向其採購的產品為馬達產品。在馬達產業中，攝像頭模組製造商的終端客戶擁有自主決定其馬達供應商及模組製造商的能力，雖然新思考向攝像頭模組製造商供應產品，但馬達的選定、關鍵技術規格、需求以及價格，本質上由終端決定，新思考供應歐菲光的馬達通常由終端客戶指定或者預先認證，歐菲光需要按照終端客戶設定的標準、品質、技術規格和數量進行採購。

　　新思考向歐菲光及其他獨立客戶提供的產品，系通過終端客戶開展的獨立招標及競標或報價流程確定，在一般項目中，終端客戶通過內部採購平台或直接商業談判，明確產品規格及定價要求，並啓動獨立的招標、投標或報價流程。定價主要由終端客戶決定，歐菲光作為模組廠商並不影響價格制定機制。新思考在制定面向終端客戶的招標或競標方案時，會參考內部定價指引，綜合考慮現行招標要求、類似市場價格、原材料及製造成本、生產複雜度以及可用產能及訂單，定價以市場為導向，結合產品成本和預期利潤率。

　　綜上，公司與新思考發生的關聯交易事項屬於公司正常生產經營所需，且已按照《深圳證券交易所股票上市規則》及《公司章程》等要求，履行總經理辦公會決議、董事會及股東會審議程序並披露。新思考發生的關聯交易定價公允，不存在利益輸送情形，亦不存在技術無償輸送、成本轉嫁及資金佔用等情形。