National Vision（NASDAQ: EYE）公布2026財年第二季度淨營收為4.988億美元，按年增長2.5%；稀釋後每股收益（EPS）從0.11美元增至0.15美元。盈利能力有所改善，主要歸因於員工相關費用及廣告開支減少降低了銷售、一般及管理費用（SG&A），這足以抵消營收成本率上升帶來的負面影響。調整後營業利潤增長32.7%至3160萬美元。

核心業績

截至2026年7月4日的季度營收增長主要得益於新開門店、調整後同店銷售額的增長，以及未實現收入確認時點帶來的0.8%提振。關店因素抵消了部分增幅。

利潤改善速度快於營收增長。淨利潤增至1240萬美元；由於銷售、一般及管理費用（SG&A）在金額和佔營收比重上均有所下降，調整後營業利潤率擴大了140個點子。

調整後營業利潤、調整後營業利潤率及調整後稀釋每股收益均屬於非GAAP（非通用會計準則）指標。未實現收入確認時點因素為淨利潤貢獻了220萬美元，為調整後營業利潤貢獻了290萬美元，並為稀釋每股收益及調整後稀釋每股收益各貢獻了0.03美元。

業務與門店表現

同店銷售額增長3.4%，調整後同店銷售額增長2.2%。客單價提高以及管理型醫療照顧客戶需求的持續強勁對銷售額形成支撐，但被自費客戶客流量減少所抵消。

National Vision 本季度新開9家 America’s Best 門店，並關閉2家。截至期末，公司擁有1,281家門店，門店總數增長3.3%。

管理層表示，轉向高客單價交易、管理型醫療照顧客戶以及改善產品組合，是構建更具盈利能力客戶群戰略的一部分。公司還完成了網站架構重構，打造了統一的商業基礎，旨在將視力檢查、處方和零售購買無縫連接。

銷售、一般及管理費用（SG&A）槓桿效應抵消產品成本上升

適用於營收的成本增加4.0%至2.084億美元，增速高於營收增長。該項成本佔營收比重從41.2%上升至41.8%，增加的60個點子主要歸因於向高價值產品轉移的戰略性產品組合變化。

銷售、一般及管理費用（SG&A）則呈相反趨勢，下降1.5%至2.434億美元。SG&A佔營收比重下降200個點子至48.8%，主要得益於員工相關費用（包括可變激勵薪酬）及廣告開支的減少。房屋佔用費用的增加抵消了部分降幅。

調整後 SG&A 下降1.6%至2.362億美元，佔營收比重由49.3%降至47.3%。這種費用槓桿效應足以吸收產品成本率上升的影響，並推動調整後營業利潤率實現顯著提升。

資產負債表與資本分配

截至本季度末，National Vision 擁有現金3600萬美元，總債務為2.377億美元。在其3.00億美元的第一受償權循環信貸額度下，除670萬美元信用證外，無未償還借款。

公司在本季度以2000萬美元回購了約120萬股股票。截至2026年7月4日，其股票回購授權仍有3000萬美元的剩餘額度。

2026財年業績指引

National Vision 將調整後同店銷售額增長預期的上限從6.0%下調至5.0%，下限則維持3.0%不變。公司維持新開門店目標，並下調且收窄了計劃的資本支出區間。

該前景涵蓋截至2027年1月2日的52周。新開門店計劃主要假設為 America’s Best 門店開業，不包括2026年4月完成新增的20家軍營（Military）門店。

投資者應關注的風險

• 自費客戶流量持續疲軟：儘管本季度更高的客單價和管理型醫療照顧客戶增長抵消了自費客戶流量的下降，但客流量的持續減少可能會限制同店銷售額的增長。
• 產品組合帶來的壓力：向高價值產品的轉向推高了適用於營收的成本佔銷售額的比重。調整後利潤率能否進一步擴大，部分取決於能否維持足夠的 SG&A 槓桿效應以抵消這一壓力。
• 未實現收入確認時點：時點因素拉動季度營收增長0.8%，並為調整後營業利潤貢獻了290萬美元。這一提振影響了財報的可比性，意味着財報所反映的利潤增長並非全部來自基礎業務運營。
• 費用常態化的潛在風險：廣告開支和可變激勵薪酬的減少提振了第二季度的利潤率，而房屋佔用費用有所增加。管理層還計劃在下半年增加營銷投入，因此未來 SG&A 的變化軌跡至關重要。

總結

National Vision 第二季度實現了營收的溫和增長與利潤的更快增長，這主要得益於嚴格的 SG&A 費用控制、更高的客單價以及管理型醫療照顧客戶需求的推動。接下來的幾個季度，核心關注點在於公司能否在推進門店和數字化舉措的同時，維持費用槓桿效應、穩定自費客戶流量，並在其收窄後的調整後同店銷售額區間內實現增長。

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