TradingKey - AI雲計算服務商CoreWeave（CRWV）公布超出華爾街預期的第二季度業績。在企業、科技巨頭和AI實驗室持續增加算力投入的推動下，公司季度營收按年增長112%，並連續第五個季度創下新高。強勁的訂單儲備和上調後的全年展望提振市場信心，CoreWeave股價盤後一度上漲約16%。

來源：Google Finance

不過，快速擴張也帶來更高的資本支出和孖展成本。CoreWeave目前仍未實現盈利，其能否按計劃建成數據中心、將訂單轉化為收入，並控制債務壓力，仍是投資者關注的核心問題。

營收超過預期，但淨虧損繼續擴大

CoreWeave第二季度營收達到25.75億美元，高於華爾街預期的約25.55億美元，較上年同期的12.12億美元增長112%。

公司當季每股虧損1.14美元，好於市場預期的虧損1.20美元。調整後淨虧損為5.67億美元，也低於分析師預計的6.77億美元。不過，由於基礎設施和孖展成本快速上升，GAAP淨虧損仍由上年同期的2.9億美元擴大至6.26億美元。

經營層面的改善更加明顯。第二季度調整後EBITDA達到15.1億美元，按年增長約100%，但利潤率由上年同期的62%降至59%。調整後經營利潤為1.28億美元，利潤率達到5%，高於第一季度的1%。

來源：CoreWeave

公司CEO Michael Intrator表示，隨着業務規模擴大，新增數據中心在投產初期對利潤率造成的壓力正在下降，CoreWeave已經開始釋放一定的經營槓桿。

訂單儲備增至1040億美元，AI需求未見降溫

第二季度末，CoreWeave的訂單儲備達到約1040億美元，按年增長246%。這一數字尚未包括第三季度初新增的超過250億美元的客戶承諾，顯示市場對AI算力的需求仍然旺盛。

CoreWeave本質上是一家專注於AI的雲計算公司。公司採購英偉達（NVDA）GPU並部署到數據中心，再將算力出租給OpenAI、微軟（MSFT）、Meta（META）及其他企業。相比傳統雲計算廠商，CoreWeave更加集中於模型訓練、推理和AI代理等高性能計算場景。

本季度，公司新增Bentley Systems、Caterpillar、Grammarly和Isomorphic Labs等客戶，並擴大了與Databricks、Cognition和Runway等企業的合作。Meta還追加了價值約210億美元的業務承諾，CoreWeave也與Anthropic達成多年期合作。

管理層表示，第二季度簽署的合同預計可帶來比此前幾個季度高出5至10個百分點的貢獻利潤率。產能緊張提升了CoreWeave的議價能力，公司也在將芯片和其他組件的價格上漲轉嫁給客戶。

與此同時，CoreWeave正在從單純出租GPU，逐步擴展至存儲、網絡、CPU、軟件和託管推理服務。公司的託管推理業務年化收入規模在一個季度內由約100萬美元升至1億美元，顯示企業部署AI應用的需求開始轉化為實際收入。

這些業務通常比基礎GPU租賃具備更高的附加值。如果客戶在同一平台採購計算、存儲、網絡及軟件服務，CoreWeave有望提高單個客戶收入，並逐步改善整體利潤率。

高負債仍是CoreWeave的主要風險

CoreWeave採取的是高資本投入、高債務孖展的擴張模式。公司需要提前借款購買GPU、建設數據中心並獲得電力資源，隨後通過多年期客戶合同回收投資。

截至第二季度末，CoreWeave有息債務約為350億美元。公司當季淨利息支出達到6.4億美元，較上年同期的2.67億美元大幅增加，併成為淨虧損擴大的主要原因之一。

為支持擴建，CoreWeave完成了一筆31億美元定期貸款，同時通過無擔保債券和可轉換債券孖展超過100億美元，並獲得Jane Street提供的10億美元戰略投資。公司還在近期完成新的貸款孖展，用於購買芯片和其他AI基礎設施。

龐大的訂單儲備提高了未來收入的可見度，但訂單並不等於已經實現的收入，CoreWeave仍需要獲得芯片、電力和施工資源，並確保數據中心按時投入運營。任何建設延期、設備短缺或孖展成本上升，都可能影響訂單兌現速度。

CoreWeave上調全年營收指引

CoreWeave預計第三季度營收將在34.5億至36億美元之間。按照區間中值計算，營收按年增幅約為158%，整體高於華爾街約34.3億美元的預期。

公司還將2026年全年營收指引由此前的120億至130億美元，上調至124億至132億美元；調整後經營利潤預計達到9.6億至11.5億美元，高於此前9億至11億美元的預測。

管理層預計，隨着新建產能逐步投入運營，調整後經營利潤率將在下半年繼續改善，並可能於第四季度升至10%左右。

但更高的收入目標需要更大規模的基礎設施投入。CoreWeave第二季度資本支出達到約94億美元，高於市場預期的82億美元；全年資本支出預測也由310億至350億美元，上調至350億至390億美元。

作為少數上市的新型雲服務商，CoreWeave的訂單和產能數據被市場視為觀察AI基礎設施景氣度的重要風向標。

微軟此前公布了四年來最快的雲業務增速，Google Cloud的訂單儲備也由約4600億美元增至5140億美元。如今，CoreWeave的訂單儲備達到1040億美元，並在第三季度初新增超過250億美元的客戶承諾，進一步說明AI算力需求尚未出現明顯降溫。

不過，競爭也在升溫。除亞馬遜（AMZN）、微軟和谷歌（GOOGL）外，SpaceX（SPCX）已開始出售部分富餘算力，Meta也在評估向外部客戶提供雲計算服務，CoreWeave需要依靠與英偉達的合作、部署速度和專業化平台來維持競爭優勢。

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