韓國股市經歷了一輪劇烈的去槓桿清洗，過度投機情緒已被大幅消化，市場正站在新的觀察節點上。

KOSPI在200日均線附近企穩反彈後進入震盪，引伸波幅快速回落，槓桿ETF規模明顯收縮，孖展餘額持續下降，顯示此前積累的槓桿風險正在加速釋放。與此同時，KOSDAQ延續反彈，但三星電子與SK海力士表現仍相對疲弱，對KOSPI形成壓制。

估值層面，KOSPI 12個月遠期市盈率已大幅壓縮。分析人士指出，在槓桿資金出清、市場波動趨穩後，若三星電子與SK海力士重新加入反彈，韓國股市或仍存在較大的補漲空間。

來源：法國興業銀行

去槓桿完成，波動率顯著回落

此輪韓國股市的調整，根源在於ETF槓桿與極端期權活動所驅動的投機狂熱。據LSEG Workspace數據，KOSPI此前呈現出罕見的"現貨上漲、波動率同步上漲"特徵，市場隱含的日均波動幅度一度高達約6%。

隨着拋售潮湧現，KOSPI VIX經歷了大幅重置，當前市場隱含的日均波動幅度已回落至約3.8%。槓桿ETF的資產管理規模急劇萎縮，孖展餘額下降，孖展追繳壓力也在逐步正常化。

從技術面看，KOSPI在200日均線附近止跌後出現大幅上漲K線，但此後走勢趨於膠着，被夾在長期趨勢線與自歷史高點以來的短期下降趨勢之間。21日均線位於當前價位略上方，一旦突破，期權資金流可能再度放大波動。

來源：法國興業銀行

SK海力士與三星成為關鍵變量

SK海力士是韓國AI行情的核心標的，一度被市場視為"全球最大槓桿ETF"。據法國興業銀行數據，SK海力士與三星槓桿ETF的資產管理規模已大幅縮水，去槓桿程度相當顯著。

SK海力士股價從近期恐慌低點強勁反彈後，隨即回吐大部分漲幅，目前重新回落至長期趨勢線附近。摩根大通認為，SK海力士最艱難的時期或已過去。該行對有關HBM定價折扣高達50%的報道持保留態度，並將高達54萬億韓元的基礎設施投資計劃定性為應對AI長期需求的戰略佈局，而非近期產能過剩的信號。

摩根大通維持對SK海力士的增持評級，目標價275萬韓元，並指出股東回報方案、HBM定價動態及Solidigm潛在IPO進展等催化劑有望在9月底前相繼落地。

三星電子同樣處於關鍵支撐位附近，若能有效收復該水平，有望觸發新一輪軋空行情。

來源：摩根大通

來源：法國興業銀行