來源：華泰期貨
作者： 封帆
重要數據
鋁
截至2026-08-08，倫鋁收盤於2622.0美元/噸，滬鋁主力收盤於24040元/噸，華東現貨升貼水-30元/噸，中原地區現貨升貼水-140元/噸，佛山地區現貨升貼水85元/噸。 LME鋁現貨升貼水（0-3）3.2美元/噸。
供應：截至2026-08-08，電解鋁建成產能4577.2萬噸，周度按月+2.0萬噸，運行產能4548.1萬噸，周度按月+0.0萬噸，行業開工率98.03%。
需求：根據鋼聯數據統計，鋁棒周度產量34.80萬噸，周度按月變化+0.13萬噸，鋁板帶箔周度產量39.03萬噸，周度按月變化-0.02萬噸。根據上海有色數據統計，鋁線纜龍頭企業開工率62.00%，周度按月變化+0.00%，鋁板帶龍頭企業開工率69.00%，周度按月變化+0.00%，鋁箔龍頭企業開工率70.10%，周度按月變化-0.50%，鋁型材開工率51.60%，周度按月變化-0.40%。
庫存：截至2026-08-07，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存93.3萬噸，周度變化-2.0萬噸，鋁棒庫存12.4萬噸，周度變化+0.4萬噸。截止2026-08-08，LME鋁庫存256400噸，上期所倉單庫存307008噸。
利潤：截至2026-08-08，電解鋁行業加權生產成本在16151元/噸元/噸左右，即時生產利潤7829元/噸。
氧化鋁
截至2026-08-08，氧化鋁主力合約價格收盤於2699元/噸。現貨市場方面，山西地區現貨價格2730元/噸，河南地區現貨價格2740元/噸，山東地區現貨價格2710元/噸，貴州地區現貨價格2765元/噸，廣西地區現貨價格2625元/噸，進口氧化鋁價格FOB346美元/噸。
供應：截至2026-08-08，根據阿拉丁數據統計，氧化鋁全國建成產能12072萬噸，運行產能9675萬噸，周度按月變化+70萬噸，開工率79.32%。
成本：截至2026-08-08，幾內亞鋁土礦網站報價71.0美元/幹噸，海運費36.0美元/噸。國產北方鋁土礦價格指數620元/噸，南方鋁土礦價格指數575元/噸。海運費價格再次上調，此外8月份長單定價可能按月上漲。
庫存：截止2026-08-08，全國氧化鋁總庫存量644.1萬噸，周度按月變化+4.3萬噸。電解鋁廠原料庫存391.6萬噸，周度按月變化+2.4萬噸·。站台和港口庫存161.1萬噸，周度按月變化-0.9萬噸，港口庫存68.4萬噸，周度按月變化-0.2萬噸，氧化鋁廠內成品庫存23.0萬噸，周度按月+0.0萬噸，倉單庫存265785噸。
利潤：截止2026-08-08，按進口礦72.0美元/噸計算，邊際高成本企業生產完全成本2984元/噸，生產盈利-254元/噸，使用國產礦生產完全成本2754元/噸，生產利潤-24元/噸。氧化鋁進口盈虧-288元/噸。
鋁合金
截至2026-08-08，期貨主力合約價格收盤於23550元/噸，江西保太報價23400元/噸，民用生鋁採購價格18100元/噸。
庫存：鋁合金社會庫存1.5萬噸萬噸，周度按月變化+0.0萬噸，廠內庫存7.5萬噸，周度按月變化-0.1萬噸。
成本：ADC12理論總成本23708元/噸，理論利潤-108元/噸。
策略分析
鋁：美國非農數據落地，明顯不及預期帶來的宏觀利多因素已反應，後期鋁價或面臨基本面的考驗。7月份出口數據按月回落按年繼續增長，符合我們前期預期。8月國內正值消費淡季，宏觀微觀數據均為展現出內需好轉的跡象。此外現貨升水開始回落，短期去庫速度將受到考驗，後期將考驗金九銀十傳統旺季的消費成色，弱內需維持偏弱狀態，高鋁價向下傳到將會再次面臨困難，當前鋁棒、鋁杆加工費持續回落。後期對庫存持續去庫的判斷不改，但庫存絕對值依舊處於高位，這將會限制鋁價的上漲空間。不過可以關注鋁合金和鋁的套利交易，隨着內外比值的修復，廢鋁供應緊張的局面以及不排除後期鋁合金進口窗口打開的可能，鋁合金將面臨更大壓力。
氧化鋁：隨着印尼氧化鋁出口的放開，海外氧化鋁現貨市場價格開始鬆動回落。基本面氧化鋁上午利好因素出現，供給端雖按月難繼續增加，但依舊保持過剩狀態，氧化鋁缺乏上漲積極性。成本端支撐依舊有力，海運費上漲至35-37美元/噸，當前鋁土礦到岸價格70美元/噸左右，但8月份長單定價有上漲可能，幾內亞在雨季疊加原油的大幅度波動下發運量依舊偏低。此外國產礦方面，在汛期以及環保督察的影響下，供給依舊偏少，且汛期可能對尾礦造成影響從而影響氧化鋁生產。當前國內現貨市場價格繼續迫近邊際生產最高現金成本，進一步下跌空間有限。氧化鋁短期依舊維持區間震盪走勢判斷，可波動操作或配合期權。
風險
1、海外礦石發生超預期擾動。2、宏觀政策超預期擾動。
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