原標題：中東土豪又出手了

作者：陳美，編輯：王慶武

拿下一個價值3700億的遊戲巨頭。

近日，美國遊戲公司藝電（Electronic Arts，簡稱EA）正式完成，由沙特公共投資基金（PIF）牽頭、銀湖資本（Silver Lake）及Affinity Partners共同組成的投資財團的私有化收購。該筆收購交易金額高達約550億美元（約合人民幣3710億元），且全部為現金支付。

值得一提的是，在這筆遊戲界中最大規模全現金支付的收購案中，一個備受關注的身影浮現：由美國總統特朗普「女婿」——賈裏德·庫什納於2011年組建的投資公司Affinity Partners，成為核心成員之一，參與了此次收購。這使得外界開始好奇，鉅額交易之下，特朗普「女婿」為何能出現在此之中？

特朗普「女婿」持股1.1%

儘管在一年前，這份投資財團的名單就已公布，但具體持股比例卻不詳。根據EA提交的SEC 8K文件顯示，在該筆收購案中，賈裏德·庫什納組建的Affinity Partners持股1.1%，屬於微小股東。

在私有化交易中，這類持股僅1%左右的股東，通常扮演「跟投方」的角色。他們既不主導交易、不做交易對象的盡調牽頭，也不安排槓桿和主導談判；幾乎將交易完全交給主PE方主導，並從中獲得一小部分股份。

而沙特公共投資基金（PIF）之所以願意在這筆交易中，將1.1%的股份讓渡給Affinity Partners，核心原因在於，來自外媒的報道顯示，Affinity Partners與中東資本高度綁定。在Affinity Partners的出資結構中，有超過99%的資金來自於海灣地區的主權財富基金。其中，沙特PIF在2021年就投入了20億美元，阿聯酋、卡塔爾等相關主權資本也提供了大額出資。

這使得，Affinity Partners出現在這筆財團投資的名單中，顯得順理成章。

但更重要的是，庫什納的「特殊身份」和其在美國的人脈關係，以及這筆交易早期中，所扮演的「撮合者」角色，可能也PIF願意分出少量份額的現實考量。

除了這筆投資，Affinity Partners此前還在文娛領域，參與過「派拉蒙-天舞對華納兄弟探索」的千億美元收購要約。在這筆收購要約中，派拉蒙天舞的SEC備案文件顯示，其曾將Affinity Partners列為外部孖展合作方，和沙特PIF、阿布扎比、卡塔爾主權基金並列。

不過，在該收購要約拋出一周後，Affinity Partners便公開發聲，宣佈退出整個競標。並且在原方案中，Affinity Partners的計劃也僅是，只做小額財務跟投，預先約定放棄董事會席位與全部治理權利，僅保留財務收益。

對此，有分析稱，當年的這筆要約收購，Affinity Partners角色以「居間撮合」為主，即協助標的對接海灣主權資本。如今，在EA這一私有化案中，Affinity Partners的角色似乎也與當年如出一轍。

EA的困境：幾大IP紛紛熄火

再回到EA這筆收購案上來說，當被PIF私人化後，外界最關心的可能已不再是Affinity Partners從中扮演了什麼角色，而是EA的未來將何去何從？

曾幾何時，作為遊戲界的巨頭之一，EA手中的《FIFA》、《戰地》、《模擬人生》等超級IP，是全球玩家的必買清單，資本市場也因為這些IP所帶來的穩定現金流，給予了EA極高的市值。最高峯時期，EA的市值曾高達400億美元。

然而，隨着玩家對「換皮」內容的審美疲勞，以及新IP開發的持續停滯，EA的增長故事也開始面臨嚴峻挑戰。

最新財報顯示，2026財年EA的淨營收為75.31億美元，僅按年增長1%，淨收入更是從上一財年的11.21億美元，大幅下滑至8.87億美元。儘管淨預訂額創下80.26億美元的歷史新高，但營收增長乏力已是公開的祕密——數據顯示，過去幾年，EA的收入基本停留在74億至76億美元之間，幾乎原地踏步。

更致命的是，原來支撐EA增長的IP引擎，也基本啞火。

以《戰地》系列為例，儘管《戰地6》被EA稱為系列史上表現最佳的作品之一，但這更多是建立在《戰地2042》災難性翻車的「回血」之上；《EA Sports FC》亦是如此，雖然在與FIFA分手後，其足球品類的年度營收與聯名時期持平，但失去頂級品牌背書後，所帶來的隱性影響仍在消化之中；再者，作為已上線7年的服務型遊戲，《Apex英雄》雖有增量，但未來天花板有多高，也飽受外界擔憂。

最後，則是《極品飛車》，這一存續期超30年的王牌IP，在遭遇新作銷量暴跌之後，其開發團隊Criterion也轉向《戰地》系列的開發，這使得超級老IP不得不面臨「被雪藏」的尷尬。

對於一家內容遊戲公司而言，這種局面或許並非EA獨有。但關鍵在於整整五年，EA都沒有再造任何新IP，以重振遊戲內容，這也讓外界不由得質疑：EA已徹底陷入「喫老本」的境地。

與此同時，在這筆光鮮的550億美元收購案背後，實則有一個高達200億美元的債務黑洞。根據報道，在550億美元的總交易對價中，財團只出資了其中的65%，即325億美元，作為全現金支付；而剩餘的35%，即200億美元，則由摩根大通牽頭的銀行財團提供，且全部由EA承擔。

按照目前的槓桿借貸利率測算，EA每年僅利息支出，就高達18億美元，這一金額遠超其2026財年全年8.87億美元的淨收入。與此同時，EA也向債務投資者承諾每年將削減7億美元的成本，其中就包括通過大規模裁員實現的1.7億美元「組織效率」提升。

這讓原本就捉襟見肘的EA，在未來如何能打造出更好的IP，以至於不徹底淪為「還債」的機器？

PIF的「算盤」

對於PIF而言，其買下EA之後，關注的重點或許也不再是讓EA如何做一家「利潤最大化的遊戲公司」了，而是着眼於沙特「2030願景」計劃，將本國打造為全球遊戲與電競的中心，以推動經濟擺脫對石油的依賴。

數據顯示，過去，PIF通過旗下的Savvy Games Group，先後購買了任天堂、光榮特庫摩、卡普空的股份，併成為其股東；同時，又收購了《Monopoly GO!》的開發商Scopely、瑞典遊戲公司Embracer Group的股權，以及《決勝巔峯》開發商沐瞳科技，而這筆交易對價超過60億美元。一系列的出手，讓PIF將電競產業鏈的各個環節收入囊中。

但對於PIF而言，在擁有頂級賽事的IP和運營能力之後，在遊戲版圖上，始終缺少一個能持續產出爆款電競內容的核心資產。而手握《戰地》《Apex英雄》《EA Sports FC》等一批觸達全球數億玩家，以及頂級競技遊戲IP的EA，剛好補齊了這一環節。

據沙特「2030願景」顯示，PIF計劃到2030年成立250家遊戲公司，為沙特經濟貢獻500億沙特里亞爾的GDP，並創造3.9萬個就業崗位。

這正如PIF副總裁Turqi Alnowaiser所言，該筆收購，是PIF致力於「構建並支持連接玩家、開發商和IP創作者生態系統」的關鍵一步。

但除了遊戲，PIF近幾年也在體育和可再生能源板塊發力。尤其在體育板塊，PIF曾十分「高調」，斥資3億英鎊收購英超紐卡斯爾聯80%的股份，之後又通過高薪和股權綁定，將C羅、內馬爾、本澤馬等巨星請到沙特聯賽踢球。有報道顯示，這幾位球星的薪資和轉會費，合計超過10億歐元。

但到了2026年，這一畫風「鉅變」——PIF不僅宣佈停止對LIV高爾夫聯賽的後續注資，也不再向沙特本土俱樂部大手筆燒錢，甚至尋求出售紐卡斯爾聯的部分股份。

有分析指出，在2026-2030年的最新規劃裏，足球已不再是重點，沒有被列入優先核心賽道。但同時，PIF又與國際足聯簽下一份覆蓋北美和亞洲的世界盃讚助協議，為2034年本土世界盃鋪路。這讓曾經大肆「買買買」的PIF，不再是單純的「中東土豪」畫像，更像是一名「精算師」。

而在可再生能源領域，PIF也注資超過170億美元。目前，正在開發總裝機容量29.3吉瓦的光伏和風電項目，目標是在2030年，將可再生能源提升到沙特能源結構中的50%。

從遊戲到體育，再到可再生能源，PIF的投資版圖逐漸清晰——它們均指向同一個目標：為「後石油時代」的沙特，構建可持續的經濟支柱。

而在這場宏大的敘事中，EA最終會起到多大的作用，斥資325億美元的PIF能否構建想要的遊戲生態，或許只有時間能給出答案。