美國7月就業數據大幅不及預期，令本周即將公布的通脹報告重要性顯著上升。

　　美國勞工統計局上周五公布，7月非農就業人數減少2.3萬，可能預示勞動力市場正轉向不健康方向。這一結果改變了市場對聯儲局政策的計算。聯儲局下次利率決議將在9月16日舉行。

2021年1月-2026年的CPI數據變化

　　聯儲局面臨雙重使命權衡

　　聯儲局肩負雙重使命：一方面要通過控制通脹維持物價穩定，另一方面要支持需求以保持勞動力市場健康。新任主席凱文·沃什此前多次以強硬語氣強調抗擊通脹，而當前通脹仍高於2%的目標。

　　但疲弱的7月就業數據，可能迫使沃什放緩鷹派表態，更多關注就業一側的使命。

　　市場緊盯周三CPI

　　因此，投資者將密切關注周三公布的7月消費者物價指數（CPI）。正常情況下，勞動力市場走軟會帶來通脹降溫，但目前能源價格高企使情況變得複雜。

　　經濟學家預計，7月CPI按年上漲3.4%，低於6月的3.5%和5月的4.2%。截至上周五，市場仍認為聯儲局9月將維持利率不變，但年底前仍定價1至2次加息，儘管就業數據已明顯轉冷。

　　兩種可能情景

　　本周通脹數據出爐後，市場可能出現兩種走向：

　　情景一：通脹依然偏熱，股市下跌 這是市場最擔心的滯脹結果。投資者原本希望疲弱就業能為聯儲局提供降息空間，上周五股市因此大漲——對就業數據而言，目前「壞消息就是好消息」。 但若通脹數據強於預期，以沃什的鷹派立場，仍可能推動加息，即使就業前景不佳。對CPI來說，壞消息就是壞消息，股市很難在這種情況下上漲。

　　情景二：通脹足夠降溫，股市上漲 通脹跌破2%的可能性不大，但如果數據落在3%出頭或更低，投資者可能解讀為物價增速正在回落，聯儲局可以安心降息，至少可以按兵不動。 即便只是維持利率不變，也可能扭轉市場對年內後續加息的預期，讓投資者稍稍鬆一口氣。