來源：中信建投證券研究

　　我們榮幸地宣佈，何海峯先生正式擔任中信建投證券全球首席經濟學家。何海峯博士負責全球宏觀與戰略研究，將構建跨時區、跨市場的全天候研判能力，解讀全球主要經濟體貨幣政策，釐清全球供應鏈重塑下的產業轉移邏輯，填補新興市場對全球資產定價的話語權空白，支持公司跨境衍生品、離岸債承銷等國際化業務落地。

　　何海峯博士多年來深耕全球宏觀經濟、金融戰略與政策研究。未來，何海峯博士覆蓋全球宏觀研判，着力支持香港公司及外資客戶的宏觀研究需求，承接相關部委和機構的政策諮詢，樹立中信建投智庫的學術形象，提升內外資機構認可度，助力打造公司「第一名片」，提升研究業務市場影響力和品牌形象。

　　何海峯先生個人簡歷

　　Introduction

　　中信建投證券股份有限公司全球首席經濟學家。主要研究領域是宏觀經濟、金融戰略與政策。

　　清華大學五道口金融學院《中國金融政策報告》項目執行負責人，中國科技大學兼職教授，中國金融學會理事，中國首席經濟學家論壇理事。

　　以下為何海峯博士分享：

　　立足中國 溝通世界 放眼全球

　　全球宏觀與戰略研究啓航

　　中信建投證券全球宏觀與戰略研究，主要包含兩個維度，對應英文的Landscape與Timescape，即地域空間維度與歷史時間維度，研究需要將二者打通融合，這也是當下全球研究與傳統海外研究、國際研究、世界研究的核心差別。

　　我們正在搭建此類分析框架和話語體系，核心迴歸全球研究本身的概念。全球宏觀與戰略研究屬於宏大敘事，這類宏大敘事包含兩層內容：一是全球敘事，聚焦全球過往及當下各階段的共同挑戰與機遇；二是中國敘事，將中國置於全球格局當中，釐清中國的全球定位與全球格局下的中國內涵，這是整體分析的核心框架。全球敘事存在固定的共同命題與基本邏輯，涵蓋全球宏觀、地緣經濟、地緣政治、產業、市場等多個層面，話語體系的構建完善，也是整體分析框架完善的重要內容。

　　哲學家邁克爾•波蘭尼（Michael Polanyi）說過：「We can know more than we can tell．」我們知道的，遠比我們能說出來的多。中國也有一句古語叫「書不盡言，言不盡意」，所以，話語體系的構建、內容方式的選擇都非常重要。

　　我們未來目標是建立「具有全球視野、中國特色的全球宏觀與戰略研究」。短期着力於吸納志同道合、有理想情懷且專注全球宏觀與戰略領域的研究人才，從「中信建投出發，構造起中國的全球宏觀與戰略的研究體系」。

　　中期目標聚焦兩大重點：一是領域研究，涵蓋貿易、投資、金融流動等具體領域，並將這些領域與戰略、投資者及利益相關者結合；二是專題研究，因應時代和形勢變化，開展緊迫性議題的深度分析。整體上強調領域與專題相結合，思想、框架與方法並重。

　　在賣方研究同質化嚴重的當下，全球宏觀與戰略研究將通過發布關於地緣政治、長期經濟增長範式的高質量深度報告，涵蓋國際格局、地緣政治、大國博弈、全球產業鏈重構等領域，將研究業務上升到全球資產；服務對象不限於二級市場，還對接監管、媒體、海外機構，打造研究所的國際化品牌和話語權，產出深度報告、論壇發聲、外部轉載引用等，積極樹立中信建投智庫的學術形象，提升內外資機構認可度，助力打造公司「第一名片」。

　　「東升西降」疊加「向南發展」

　　當前全球經濟面臨顯著分化，多重衝突相互交織。理解這些複雜矛盾需構建一個分析框架。就全球宏觀與戰略而言，通常可劃分為兩個層次：最基礎的層次是能源、交通和信息三大基礎產業，它們構成所有現代經濟社會的底層支撐；表層則是貿易、投資與資本流動。然而，近兩三年來，地緣政治與地緣經濟格局劇變，導致基礎層與表現層之間缺乏有效的貫通機制，這正是當前的核心矛盾所在。

　　這一矛盾本質上可視為全球化與碎片化博弈過程中的再區域化新特徵，其具體體現為產業鏈、供應鏈、價值鏈的重構，以及安全與發展對韌性要求的顯著提升。對於全球政策制定者，尤其是主要經濟體的決策層，需從兩大維度加以把握。首要維度是宏觀趨勢——全球經濟格局已呈現不可逆轉的「東升西降」態勢，這既是歷史迴歸，亦似鐘擺重置。

　　在此背景下，必須重點關注具有發展潛力與區域牽引力的方向，概括為「向南發展」，既涵蓋全球南方整體，也包括南南合作層面。以中國為例，東南亞的印尼、越南等新興經濟體持續展現積極勢頭，因此「東升西降」疊加「向南發展」，應成為全球政策制定者需優先考量的前提與邏輯基礎。

　　此外，AI時代來臨，人工智能正深度融入產業與各類場景，但AI的賦能不應侷限於單一或少數國家，而應惠及全球共同發展。無論AI發展路徑如何，其理應對經濟和人類社會貢獻更大力量，這也是全球戰略與經濟決策者需共同面對的課題。

　　未來中國資產主線：股票市場和基金市場

　　「十五五」時期是中國經濟轉型升級的關鍵階段。回望過往，中國已歷經兩次重大的現代化轉型：一是改革開放，二是加入WTO。而進入「十五五」時期，AI成為全新的變革變量，它代表最前沿的技術突破，極有可能引發廣泛的產業革命。正因如此，在「十五五」規劃中，戰略新興產業、未來產業已被着重強調，同時發改、工信、財政等宏觀經濟部門亦密集出「AI+」相關規劃。中國經濟的轉型與發展，於十五五期間將呈現全面現代化的特徵，具體映射到不同產業與賽道，並對中國金融體系現代化、資本市場現代化提出全新要求。

　　關於未來三至五年的中國資產主線，可借鑑歷史規律。例如，美國上世紀70年代經歷金融脫媒，本質上是從間接孖展轉向直接孖展，以股票、基金及證券公司為代表的市場化機構，其孖展與資產形成規模首次超越傳統信貸體系。類似地，中國去年社融增量中，直接孖展規模已首次超過信貸，且這一趨勢在今年得以延續。

　　落實到資產配置層面，我們相信，無論是產業體系現代化、共同富裕目標，或AI時代紅利，最終都會體現於金融轉型與資本市場現代化之中，而資本市場無疑是其中核心。因此，從大趨勢與歷史參照來看，中國股票市場與基金市場，都將成為未來主線。