金吾財訊 | 國海證券發布研報指，匯聚科技（01729）正從傳統電線組件供應商升級為覆蓋數據中心、AI服務器、汽車電纜及上游銅線能力的綜合連接解決方案平台。公司服務器業務在AI算力需求驅動下快速放量，2025年收入達74.00億港元，按年增長132.1%，收入佔比提升至59.6%，成為第一大收入來源。該業務覆蓋機架式算力服務器、AI智能服務器、存儲服務器及整機櫃等產品，有望繼續成為公司收入增長的重要支撐。電線組件業務作為傳統優勢板塊，2025年收入34.30億港元。該業務具備客戶基礎穩定、應用場景多元的特點，短期構成公司收入基本盤。隨着數據中心、醫療設備及汽車電子等高價值應用佔比提升，該板塊有望繼續向更高規格產品升級。公司通過收購Leoni Kabel切入汽車電纜平台，Leoni 2025年收入約119.97億港元，以汽車電纜為核心，充電電纜和工業電纜為補充，有助於公司完善全球汽車供應鏈佈局。數字電線業務2025年收入12.25億港元，短期受網絡電線需求承壓影響，但特種電線在工業通信、軌道交通等場景逆勢增長，正成為內部結構優化方向。國海證券預計公司2026-2028年營收分別為328.57、392.75、450.87億港元，歸母淨利潤分別為17.94、22.26、25.97億港元，對應P/E為19.3x、15.5x、13.3x，低於行業可比公司平均水平。首次覆蓋，給予「買入」評級。風險提示：AI服務器及數據中心需求不及預期；海外市場恢復緩慢；萊尼整合不及預期；原材料價格及供應鏈波動；行業競爭加劇等。