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8月10日，CXO板塊上演了一出衝高回落的戲碼。

藥明康德A股盤中一度狂飆超7%，股價摸到166.66元的歷史新高，總市值逼近5000億。上午的成交額就已經超過了前一交易日全天，百花醫藥（維權）5連板，博騰股份、康龍化成、凱萊英集體上漲。

但午後，藥明康德漲幅從7%以上收窄到4%左右，不少跟風票也跟着回落，K線上留了一根不短的上影線。

整個盤面看下來，CXO這條線熱度還在，但短期資金明顯開始猶豫了。

藥明康德周末拿到的那個司法進展，是今天早盤大漲行情最直接的引信。美國哥倫比亞特區法院批准了禁令申請，國防部在訴訟期間不能把它列入1260H清單。從2024年被反覆折騰到現在，藥明第一次在司法上真正扳回一局。市場之前最怕的就是這個清單，現在階段性排了雷，短期看對創新藥/CXO在情緒上是利好，但中長期仍需跟蹤事件發展態勢。

當然，光靠消息撐不起這麼大的漲幅。藥明康德此前公布的業績也大超預期，上半年營收288億，增長39%，扣非淨利潤增長89%，同時上調了全年業績指引，由原本預期的513–530億，上調至585–605億，收入增速中值從20%上調至37%。這種體量的公司還能跑出這樣的增速，只能說全球訂單還在往國內龍頭手裏集中。

放到整個CXO行業來說，基本面確實也在回暖。CXO需求本質上是創新藥企業的研發預算，大型藥企靠「營收×研發投入率+現金儲備」形成相對穩定的支出盤子，biotech們則更依賴外部孖展環境。

中信建投證券指出，當市場孖展回暖後，資金將沿「研發立項-臨床推進-生產放大-商業化」逐級傳導，需求通常先體現於CRO、再向CDMO及上游工具擴散。因此，全球創新藥孖展與大藥企研發投入是CXO訂單和業績的核心指標。

當前，行業數據已經在印證這個傳導啓動。醫藥魔方的統計顯示，2026年全球創新藥投孖展顯著回暖，Q1孖展86.74億美元，按年增長13%；Q2孖展115.03億美元，按年暴增96%，按月Q1也增長了33%。國內的數據更強勁，Q1孖展22.35億美元，按年大增146%；Q2孖展19.98億美元，按年增幅高達254%。整個上半年國內孖展42.33億美元，已經幹到了2025年全年的82%。同時，全球新藥外包滲透率預計從2024年的52%進一步升至2026年的57%。

（圖片來源：中信建投證券《CXO：板塊Beta穩中向好，AI製藥大有可為》）

中信建投表示，經歷2022到2024年的調整後，行業外需與內需正在形成共振，2026年國內CRO/CDMO行業的新簽訂單和業績會加速增長，整個產業鏈會進入新一輪發展階段。

不過值得注意的是，從6月上旬到現在（6月9日至8月9日），CXO板塊反彈超35%，創新藥概念板塊也漲了15%多，短期獲利盤應該不少，短期可能有顛簸。但拉長看，板塊估值依然有性價比，孖展回暖到訂單落地再到業績釋放，這個傳導還有很長的路可以走。CXO這出戏，應該還沒到散場的時候。

筆者結合公募二季度持倉數據，梳理了基金重倉的CXO公司情況，供讀者參考。