International Seaways (NYSE: INSW) 公布2026年第二季度航運收入為4.673億美元，高於去年同期的1.956億美元，同時稀釋後每股收益從1.25美元增至5.91美元。儘管營運天數減少了17%，但得益於油輪費率上漲和期租利潤分成，公司創下了淨利潤、調整後EBITDA以及季度自由現金流的歷史新高。

核心業績數據

由於全船隊平均現貨日收益達到約51,500美元，綜合等價期租租金（TCE）收入實現翻倍以上增長。費率的提升彌補了營運創收天數減少以及航程支出、租船費和管理費用增加的影響。

GAAP淨利潤與調整後淨利潤幾乎完全一致，因為本季度唯一的調整項目為43,000美元的資產處置損失。

等價期租租金（TCE）收入、調整後淨利潤、調整後EBITDA和自由現金流均為非GAAP財務指標。該公司在新聞稿中未提供去年同期的季度自由現金流數據。

業務及分部業績

兩個運營分部均受益於油輪費率的上漲，其中原油油輪業務在收入上實現了更大的絕對增長。

原油輪的表現反映出平均即期日收益超過 64,500美元，平均期租日收益約為 75,700美元，其中包括更強勁的利潤分成結果。報告的 即期TCE費率包括：超大型原油輪（VLCC）為每日118,883美元，蘇伊士型船為 100,543美元，而去年同期 分別為39,303美元和36,830美元。

成品油輪平均即期日收益約為42,600美元。 MR即期TCE從18,941美元增至60,342美元，而LR1即期TCE從 32,802美元升至79,180美元。該公司的LR1船參與了 巴拿馬型國際聯營池，且在兩個對比期內 專門用於運輸原油。

費率上升 彌補了營運天數17%的下降

總營運天數從6,570天降至5,446天，降幅 約為17%。原油輪營運天數減少約5%至 2,314天，而成品油輪營運天數則減少約24%至 3,132天。

收入增長與營運天數減少同時發生， 表明實際實現費率的提高（而非運營量的增加）是 主要的盈利驅動因素。成品油輪提供了最清晰的例證： 即便該板塊的營運天數減少了五分之一 以上，其TCE收入仍實現翻番。這也使得未來的業績對 即期油輪費率的變化尤為敏感。

盈利能力、現金流 與資產負債表

總運營開支從1.263億美元增至1.684 億美元。航程費用從680萬美元升至3310萬美元， 租船費用從960萬美元增至1520萬美元， 一般及行政費用從1220萬美元達到1660 萬美元。然而，船舶開支從6740萬美元降至6360 萬美元，同時折舊與攤銷略有下降。

季度自由現金流達到創紀錄的2.61億美元，比 公司此前的季度最高紀錄高出近1億美元。從年初至今來 看，在截至2026年6月30日的 六個月中，經營活動提供的現金為4.087億美元，而 去年同期為1.557億美元。

在前六個月中，營運資金消耗了1.33億美元的現金， 而去年同期則貢獻了2130萬美元。截至6月30日，航程 應收款從2025年底的1.779億美元增至3.067億美元， 而庫存從60萬美元升至2490萬 美元。

截至6月底，INSW擁有約9.35億美元的流動資金， 其中包括4.09億美元的現金及短期投資，以及5.26 億美元未提取的循環信貸額度。流動及長期債務 總計約6.456億美元，同時該公司報告的淨 貸款價值比約為6%。

股息與資本 回報

INSW在6月份支付了每股4.55美元的股息。公告 指出，董事會隨後宣佈了創紀錄的每股5.05美元的季度股息， 將於2026年9月24日支付給在9月10日 登記在冊的股東。

這已是連續第三個季度派息額 佔調整後淨利潤的至少85%。該公司在 計劃於2026年底到期的股份回購授權下還剩5000萬美元 額度，不過公告未披露本季度的 回購活動。

船隊優化 與已簽約收入

INSW簽約訂造了另外四艘加裝脫硫塔、雙燃料預留的LR1 新建船舶，總價為2.44億美元。這些船舶計劃於 2028年下半年交付，截至6月30日，這些合同項下尚未付款。 該公司預計將通過結合使用長期孖展和可用流動資金的 方式為其提供資金。

另外，INSW在第二季度接收了其原本 六艘LR1建造計劃中的第四艘船。最後兩艘預計將於2026年第三季度交付， 約7300萬美元的剩餘建造資金 預計將通過韓國出口信貸機構支持的信貸 額度提供。所有十艘LR1新建船舶在交付後預計都將加入共同 擁有的巴拿馬型國際聯營池。

該公司還為一艘2017年建造的 蘇伊士型船簽署了為期三年的期租合同，增加了約4500萬美元的未來合同收入。 截至7月1日，INSW共有13艘處於期租協議下的船舶， 平均剩餘租期為1.5年，至期滿為止的合同收入約為2.4億美元 （不包括潛在的利潤分成）。

管理層觀點

首席執行官Lois Zabrocky將本季度的現金創造歸功於 公司較低的現金收支平衡點、在原油輪和 成品油輪之間的平衡業務佈局、強化的資產負債表以及擴大的商業 平台。管理層認為，這種結構在支持船隊投資和 股東分配的同時，也為應對油輪市場周期提供了靈活性。

首席財務官Jeff Pribor強調，近10億美元的流動資金使 INSW能夠尋求新的船舶投資，同時又不放棄其既定的 資本分配紀律。在公司同時為新建船舶提供資金 並維持基於盈利的高額股息 派發之際，這種靈活性顯得尤為重要。

投資者應監測 的風險

• 對即期油輪費率的依賴： 創紀錄的業績 主要是由費率驅動的。原油輪或成品油輪即期 收益的逆轉將直接對TCE收入、利潤、現金流和 股息造成壓力。
• 營運天數減少： 總營運天數下降了 17%，其中成品油輪減少了24%。如果實際 實現費率走軟，營運天數減少可能會成為更大的制約因素。
• 新建船舶承諾： 另外四艘LR1 型船需要2.44億美元，而原本的計劃還有7300萬美元 的剩餘成本。為這些項目孖展可能會消耗流動資金或 增加債務。
• 營運資金佔用： 上半年，營運資產和 負債消耗了1.33億美元的現金，同時 航程應收款和庫存也有所增加。
• 可變的股東分配： 股息派發 與調整後利潤緊密掛鉤，而調整後利潤極易受到 劇烈波動的油輪市場的影響。因此，不應脫離 未來的租船費率來看待當前的股息水平。

總結

International Seaways 2026年第二季度的業績主要由原油和 成品油輪費率的急劇上升驅動，這足以彌補營運天數的 減少以及部分運營成本的增加。創紀錄的利潤和自由 現金流支持了公司有史以來最大規模的季度股息，同時 為LR1型船的擴張保留了充裕的流動資金。需要監測的主要 事項包括即期費率的可持續性、營運天數的恢復、 營運資金的轉化以及新船承諾資金的籌措。

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