美國誠信保險集團（NYSE: AII）公布2026財年第二季度總營收為1.152億美元，較上年同期的7450萬美元增長54.6%，稀釋每股收益從1.62美元增至1.74美元。淨已賺保費增長58.2%，因保費增速超過承保費用增速，綜合成本率改善9.5個百分點至63.4%。創紀錄的自選市場保單簽發量支撐了本季度業績，但較高稅費和稀釋後股本增加限制了每股收益的增長。
核心盈利數據
稅前利潤近乎翻倍，達到創季度新高4640萬美元。然而，淨利潤增速較慢，原因在於2026財年第二季度計入了1230萬美元的所得稅費用，而上年同期則為340萬美元的所得稅收益。
調整後淨利潤增長11.4%，但調整後稀釋每股收益下降約3.3%。加權平均稀釋後股本從1700萬股增至1960萬股，抵消了調整後收益的改善。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | 1.152億美元 | 7450萬美元 | 54.6% |
| 淨已賺保費 | 1.047億美元 | 6620萬美元 | 58.2% |
| 稅前利潤 | 4640萬美元 | 2410萬美元 | 92.7% |
| 淨利潤 | 3410萬美元 | 2750萬美元 | 24.2% |
| 稀釋每股收益 | 1.74美元 | 1.62美元 | 約7.4% |
| 調整後淨利潤 | 3490萬美元 | 3130萬美元 | 11.4% |
| 調整後稀釋每股收益 | 1.78美元 | 1.84美元 | 約-3.3% |
| 綜合成本率 | 63.4% | 72.9% | -9.5個百分點 |
調整後淨利潤和調整後每股收益為非GAAP指標，已扣除已實現投資損益及指定的非經常性或非現金項目。
保單增長主要集中在自選市場
簽單總保費增長13.8%至3.266億美元，主要得益於自選市場簽單量增加。美國誠信保險銷售了創紀錄的43000份自選新業務保單，較2025財年第二季度增長54%，較2026財年第一季度增長44%。自選市場的新籤及續簽保單總數達到126308份，增長27.9%。
該公司報告稱，兩個目標領域增長尤為迅速。佛羅里達州三縣地區的自選新業務保單數量從185份暴增至7636份，而中等房齡房屋類別的保單數量從437份增至9062份。管理層還表示，整個保單組合的單均保費保持穩定。
截至2026年6月30日，生效保單量達到461714份，按年增長15.7%，按月增長5.6%。生效保費增長11.7%至10.3億美元。本季度，美國誠信保險僅從Citizens接收了81份分出保單，原因在於符合其承保和目標盈利標準的候選保單較少，這使得自選市場成為當前增長的主要來源。
盈利能力與每股賬面價值
賠付及理賠費用增長56.5%至3320萬美元，與淨已賺保費的增幅基本一致。因此，報告的賠付率維持在30.6%不變。非GAAP淨基礎賠付及理賠費用率從33.1%改善至30.6%，不過毛基礎賠付率從15.5%上升至18.1%。
承保效益更大幅度的改善來自於費用端。費用率從42.3%降至32.8%。在創紀錄的新業務量和再保險變動的推動下，保單獲取費用從630萬美元增至1740萬美元，但一般及管理費用下降20.7%至1820萬美元，上年同期包含了一次性IPO相關成本。
淨投資收益增長30.8%至630萬美元，受生效保費增加及IPO募集資金帶來的更大投資資產規模支撐。每股賬面價值達到18.86美元，按年增長22.3%，較2026年3月31日增長10.1%。由於平均股東權益基數變大，淨資產收益率（ROE）從45.1%降至38.7%。
降低分保比例擴大了淨已賺保費，但也增加了自留風險敞口
已賺總保費增長8.3%至2.423億美元，遠慢於淨已賺保費58.2%的增幅。這一差異來自於分出已賺保費，在美國誠信保險於2026年1月1日將其非巨災成數再保險安排從40%降至25%後，分出已賺保費減少了2000萬美元至1.376億美元。
這一變化使公司能夠保留更多已賺保費，從而支撐了營收和費用率的改善，但也增加了自身資產負債表上保留的非巨災承保風險敞口。公司在解釋獲取費用和管理費用的變動時，提及了成數再保險比例降低、創紀錄的新業務量等因素。
此外，美國誠信保險於6月1日續簽了其巨災超額賠款再保險計劃。該計劃提供30億美元的第三方巨災保障，估計總成本在4.3億至4.4億美元之間。風險調整後費率的降幅接近15%至20%區間的上限，同時公司將保障維持在其130年一遇的可能最大損失（PML）水平，並將累計自留額從9500萬美元降至7500萬美元。
管理層觀點
首席執行官羅伯特·裏奇（Robert Ritchie）將本季度的業績歸功於三縣地區、中等房齡房屋以及拓展州的增長加速。管理層還指出，較低的風險調整後巨災再保險費率以及佛羅里達州立法改革帶來的持續效益是支撐盈利性增長的因素，不過公司未提供定量的收益或營收指引。
投資者需要關注的風險
- 自留承保風險敞口增加：降低非巨災成數再保險比例雖然增加了淨已賺保費，但也導致美國誠信保險需要承擔更多承保業務的損失。
- 巨災風險敞口：續簽的計劃提供了30億美元的保障並降低了累計自留額，但公司仍自留7500萬美元，依然面臨巨災損失風險。
- 毛基礎賠付趨勢：儘管淨基礎賠付率有所改善，但毛基礎賠付及理賠費用率從15.5%上升至18.1%。未來幾個季度將檢驗這一分化是否會持續。
- 與增長相關的獲取成本：隨着新業務量的加速增長，保單獲取費用大增177.2%。費用率能否持續改善，部分取決於保費增長能否跟上這些成本的增加。
- 每股收益轉化率：由於稀釋後股本增加，調整後淨利潤有所增加，但調整後每股收益有所下降。此外，稅費佔稅前利潤增幅的比重也高於上年同期。
總結
美國誠信保險2026財年第二季度的業績反映出自選保單的快速增長、較高的保費自留率以及大幅降低的費用率。這些因素推動淨已賺保費增長58.2%，稅前利潤近乎翻倍，同時續簽的巨災計劃降低了風險調整後費率和累計自留額。投資者應密切關注自留承保風險敞口、毛基礎賠付趨勢，以及利潤增長能否更充分地轉化為每股收益結果。
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