出品/茶咖觀察 雷俊

貢茶又被賣了。

當地時間8月5日，貝恩資本宣佈已同意從TA Associates及貢茶全球其他股東手中收購貢茶。交易預計於2026年第四季度完成，尚需滿足慣常交割條件。具體財務條款未予披露，但據日經新聞此前報道，交易金額超過1000億日元，約合6.35億美元（約43億元人民幣）。

這並非一場突如其來的交易。今年5月，路透社便披露TA Associates已聘請摩根大通主導貢茶的出售流程，貝恩資本、泛大西洋投資集團等多家機構參與競購，賣方估值目標最高達20億美元，但買方普遍傾向於更保守的估值倍數。

這並不是貢茶第一次易主。

早在2019年，TA Associates以約3億美元（約合人民幣16.56億元）從Unison Capital等股東手中接盤。該投資機構是一家總部位於美國的全球私募股權投資機構，專注於投資成長型企業，在餐飲領域曾投資達美樂比薩及唐恩都樂等知名連鎖品牌。

七年間，貢茶從全球17個國家、超1000家門店，拓展至33個國家、近2200家門店，2025年營收達2.17億美元。6.35億美元的出售價，意味着TA Associates在這筆投資中獲得了一倍以上的回報。

那麼，一個曾經引領中國茶飲市場的品牌，為什麼如今仍然具備資本價值？又為什麼需要在此時尋找新的投資者？

貢茶的故事始於2006年，創始人吳振華在中國台灣高雄開出第一家門店，品牌名取「進貢的好茶」之意。隨後，貢茶憑藉首創的「奶蓋茶」走紅，茶湯上添加一層厚奶蓋，配以「先喝奶蓋再喝茶」的飲用方式，在台灣地區站穩腳跟。

2010年前後，貢茶大舉進入中國大陸市場，分別在上海、山東威海和廣州成立公司。貢茶早期的成功，本質上踩中了中國茶飲品牌化發展的窗口期。彼時內地現製茶飲仍以街邊小店和粉末奶茶為主，貢茶憑藉奶蓋茶的創新形態和品牌化運營，迅速在一、二線城市擴張。

2016年，貢茶在上海設立品牌及運營總部，全面開放加盟，隨後，品牌進入高速擴張期，一度成為當時茶飲市場規模最大的品牌之一。

彼時，喜茶啱啱突破百店規模，奈雪的茶門店數量尚未達到50家，貢茶憑藉先發優勢和加盟體系，佔據了大量市場空間。

但快速擴張也帶來了隱患。

隨着大量仿冒品牌出現，市場上出現大量使用類似名稱、裝修和產品體系的門店，消費者難以區分真假。同時，貢茶在內地採用了粗放的區域授權模式，對授權店的產品質量、定價缺乏統一管控，進一步削弱了品牌價值。

當貢茶仍在處理加盟體系和商標問題時，茶飲行業已經進入新的競爭階段。

2017年前後，喜茶、奈雪的茶等新茶飲品牌崛起，在「貨」與「場」兩個維度上完成了代際級的躍遷。原料從奶精升級為鮮奶、鮮果、原葉茶，產品從粉末沖泡變成了現萃現制，選址從街邊檔口挺進高端購物中心，門店從10平方米的窗口擴大到200平方米的社交空間。

資本嗅覺永遠是最敏銳的，開始大規模下注。

喜茶是最先受資本青睞的標的。2018年，喜茶獲得美團龍珠資本4億元人民幣的B輪孖展，一年後，騰訊與紅杉資本同時入場，到2021年，高瓴、騰訊、紅杉、淡馬錫等機構共同完成5億美元的D輪孖展，刷新了當時茶飲行業單筆孖展的最高紀錄。

奈雪的茶緊隨其後。2018年，天圖資本數億元人民幣注資，2020年，雲鋒基金、深創投、太盟投資等機構在一年內接連完成兩輪過億美元孖展，為奈雪的全國化擴張儲備了充足的彈藥。

資本的集體押注，將新茶飲從一個「好喝的品類」推向了「有壁壘的賽道」。而貢茶既沒能完成產品和門店的升級，也沒能甩掉仿冒氾濫和粗放加盟的兩個「舊問題」，最終在2024年11月註銷位於上海的運營主體公司，基本退出內地市場。

但大陸市場的失速，並沒有抹去貢茶的全球價值。截至目前，貢茶已經覆蓋33個國家，擁有近2200家門店。其中，日本、韓國等亞洲市場是其重要陣地。據韓國媒體報道，2025年貢茶日本業務營收達到1165億韓元（約人民幣5.52億元），佔其全部營收的37.70%。

對於貝恩資本而言，它購買的並不是貢茶在中國大陸市場的過去，而是其多年積累的海外渠道網絡、品牌認知以及加盟體系。

這也是為什麼一個已經退出中國大陸市場的品牌，依然能夠獲得43億元人民幣的交易價格。

但問題在於，貢茶曾經建立起來的海外優勢，正在被新的競爭者追趕。壹覽商業數據顯示，2026年上半年，30個茶咖品牌海外新增425家門店。其中，11個品牌新增海外門店數在10家以上，甜啦啦、庫迪咖啡新增門店近百家。

而從地理位置看，東亞及東南亞地區新增270家門店，日韓市場正是貢茶海外重要市場。霸王茶姬、茶百道在韓國大量拓店、喜茶在日本開店，這些品牌在產品研發、供應鏈效率、數字化運營和品牌營銷方面的能力，普遍強於貢茶所處的上一代茶飲品牌。

對於貢茶而言，這意味着它曾經「獨享」的海外藍海正在迅速變紅。這也是貝恩資本接手貢茶後，需要面對的核心問題。

未來，這家擁有近20年海外積累的老牌茶飲企業，能否通過產品創新、運營升級和品牌年輕化重新建立競爭力，將決定這筆43億元交易最終的價值。