金吾財訊 | 國信證券發布研報指，申洲國際（02313）發布2026年中期盈利預警，預計中期歸母淨利潤按年減少38%-43%。研報認為，上半年業績下滑主要受匯兌損益、成本上升與需求疲弱等多重因素影響。其中，匯兌虧損為非經營性因素，佔利潤降幅約一半，經營性利潤下滑幅度相對可控。按公告中間值計算，2026年上半年淨利潤按年下降約40.5%，淨利潤按年減少約12.9億元。其中，因人民幣兌美元匯率明顯升值，公司美元淨資產產生匯兌虧損，對比2025年同期匯兌收益，此因素影響淨利潤約6.9億元。

業務層面，2026年上半年毛利率預計按年下降約3個百分點，毛利按年減少約6.1億元。主要原因包括下游需求疲弱導致收入小幅下降、原材料成本及人工成本上升、匯率波動造成的計價貨幣敞口影響，以及關稅讓利帶來的負面效應。這些因素共同對產能利用率和毛利率形成壓力。

展望未來，研報指出客戶訂單增長有望在下半年提速，同時原材料、關稅及匯率壓力有望緩解，利潤率預計將按月改善。中長期看，公司利潤率修復彈性較大，且較高的派息提供了安全邊際，看好中長期現金回報價值。但考慮到匯兌損失影響較大且毛利率按年壓力在下半年仍存，該機構下調盈利預測，預計2026-2028年淨利潤為47.4/61.1/66.2億元人民幣。基於此，國信證券將目標價下調至55.0-58.6港元，對應2026年15-16倍市盈率，維持「優於大市」評級。

風險提示：匯率大幅波動風險、原材料及人工成本持續上漲風險、下游品牌需求疲軟、關稅政策變化風險、新產能爬坡不及預期等。