7月後鎳價小幅衝高後回落，滬鎳整體徘徊在125000-135000附近，產業鏈供需寬鬆主導，印尼鎳礦政策頻繁擾動。
印尼鎳礦配額擾動市場
近期菲律賓鎳礦價格持穩為主，上周1.3%品位鎳礦CIF成交價45-47美元/溼噸。7月後，菲律賓至中國港口海運費先升後降，總體窄幅波動，上周蘇里高至連雲港海運費約14美元/溼噸。據海關總署數據，我國6月鎳礦進口586.1萬噸，按月小降1.5%，按年增加36%，1-6月累計進口1970.2萬噸，按年增加33.9%，自菲律賓進口占比約90%；短期菲律賓供應處於大幅放量的階段，未出現政策調整或礦山停產干擾等擾動因素。港口庫存方面，截止8月7日，Mysteel統計全國14港鎳礦庫存1175.65萬溼噸，整體維持增勢，菲律賓產鎳礦庫存為1130.65萬溼噸。
印尼方面，上周有消息稱，Weda Bay Nickel（WBN）獲批2026下半年新增約2500萬溼噸鎳礦RKAB配額，將有效保障下半年下游冶煉廠原料供應，其年初配額較少，到二季度時額度基本用盡；但隨後能礦部進行了闢謠，稱並未有正式文件批覆；雖如此，印尼配額放量的預期尚在，近期新增配額的審批消息仍將擾動市場。本月初，印尼內貿礦升水普遍小幅下調，青山8月鎳礦升水降至2-5美元/溼噸。
中間產品供應小增
據Mysteel，今年7月中國&印尼鎳生鐵產量以金屬量計為16.69萬噸，按月增加1.6%，1-7月累計總產量112.04萬噸，按年降幅為8.1%；7月印尼產量13.81萬噸，按月變動不大，受年初以來部分項目減產及政策調控影響，前7個月產量按年降幅稍大；7月中國產量2.88萬噸，按月增約2.5%，高鎳生鐵企業產能有增，生產利潤小幅走升，開工率尚可。6月我國鎳鐵進口75.6萬噸，按月下降16.9%，按年下降27%，自印尼進口量同、按月均降；1-6月累計進口507.2萬噸，累計按年下降7.3%，自印尼進口占比約96%。鎳生鐵現貨市場上，多空博弈加劇，高品位資源偏緊，供方報價較為堅挺，高鎳生鐵主流報價1160-1170元/鎳（艙底含稅），高低品位價差較大，下游鋼廠持謹慎態度，採購意願偏弱，以剛需採買為主。
據Mysteel，印尼6月溼法冶煉中間品MHP產量和冰鎳產量均小幅回升，儘管硫磺供應緊張問題仍未根本緩解，但已出現邊際鬆動跡象。伊朗正與阿曼就調整霍爾木茲海峽航道進行磋商，目前已進入最後階段。我國前6個月鎳溼法冶煉中間品總進口量為85.2萬噸，累計按年下滑1.3%。
精煉鎳產量連續下滑
今年7月Mysteel國內精煉鎳產量為30787噸，按月下降3.1%，自5月後逐步下移，按年下降14.8%，甘肅大型生產企業產量變化不大，衢州大型生產企業及舟山、欽州等地中小型企業受利潤不佳影響產量多有下調。目前各工藝生產精煉鎳的利潤均處於倒掛狀態，預計8月產量難有回升，同時，鎳價也將受到成本端的支撐。7月印尼精煉鎳產量8800噸，按月下降3.4%。
國內純鎳庫存還在高位徘徊，上周上期所鎳總庫存增加1277噸至11.33萬噸，達到歷史最高水平，近日註冊倉單量徘徊於10萬噸上方，庫存壓力較大。金川電解鎳現貨升水在偏低水平窄幅波動，貨源寬鬆之下，下游備貨積極性有限。LME鎳庫存在7月後高位微幅下移，最新至26.4萬噸，註冊倉單量在25.6萬噸附近，0-3現貨貼水還在200美元/噸左右。
下游不鏽鋼排產尚可
不鏽鋼端，Mysteel統計今年7月國內300系不鏽鋼粗鋼產量為183.92萬噸，按月下降6.9%，按年增加8.3%，主要受到江蘇地區個別鋼廠減產的影響；8月隨着鋼廠接單逐步恢復及部分檢修產線復產，排產有所回升。7月-8月上旬，300系不鏽鋼社會庫存整體有所下移，降至65.6萬噸，庫存壓力不大。終端需求未見明顯起色，按需採購為主。
新能源端，電池級硫酸鎳價格整體持穩，中間品供應偏緊格局未改，部分企業有挺價意願，而下游以長協供應為主，散單市場活躍度弱，對鎳鹽價格接受度較低。終端上，6月我國三元電池裝車量12700兆瓦時，較5月微降，佔動力電池裝車量的16.6%，大部分空間被磷酸鐵鋰電池所擠佔。
小結
整體來看，外圍環境上，聯儲局加息預期延後，不過長端美債收益率較高，可能引起風險偏好情緒反覆。供需面上，菲律賓鎳礦供應還在放量階段，礦價持穩為主，印尼7月的新增配額申請已結束，近期審批通過的消息將會擾動市場，有一定的轉寬鬆預期。中間產品鎳生鐵、MHP產量均有小幅回升，不過現貨端貨源略偏緊張，價格有韌性。精煉鎳生產基本處於虧損狀態，自5月後國內產量小降，成本端對鎳價有支撐。上期所鎳庫存還在累積，純鎳供應依舊寬鬆，金川鎳現貨升水低位徘徊；LME鎳庫存自絕對高位緩慢下移，0-3現貨深貼水狀態維持。下游300系不鏽鋼排產尚可，三元電池需求剛需為主。總體上，壓力與支撐都較明顯，鎳價暫難有方向，短時受到印尼新增配額審批消息的擾動。僅供參考。
作者：屈亞娟，從業資格：F03113549，長安期貨有色金屬分析師。