文章來源：金十數據
據日本時事通訊社援引知情人士透露，日本央行可能在9月17日至18日舉行的貨幣政策會議上討論再次加息事宜。
如果這一決定最終落實，將成為日本央行繼6月加息後的又一次政策收緊。知情人士表示，通脹上行風險增加，是推動央行考慮進一步加息的重要因素。
這一消息進一步強化了市場近期形成的預期，即日本央行內部正在向更鷹派方向轉變。
此前，日本央行7月政策會議公布的意見摘要已經釋放出偏鷹信號，令市場對9月加息的押注升溫。
與此同時，近期日美聯合干預匯市也增加了日本央行採取行動的壓力。市場認為，如果日本希望通過匯市干預支撐日元，就需要配合真正的貨幣政策收緊，否則干預可能只能提供短期效果。
加息與債市壓力形成政策矛盾
日本央行正在面臨一場更復雜的政策平衡。
一方面，央行希望繼續推進貨幣政策正常化，通過提高利率應對通脹風險；另一方面，日本政府擴張性財政政策正在推動日本國債收益率上升，並增加要求央行重新擴大債券購買的政治壓力。
首相高市早苗推動的財政擴張計劃引發市場對日本債務可持續性的擔憂，也推高了日本國債收益率。
日本作為發達經濟體中債務負擔最高的國家之一，借貸成本上升可能進一步增加政府償債壓力，同時也引發美國方面對日本債市波動外溢影響的關注。
高市早苗上月表示，政府將加強與市場溝通，以維護投資者對日本財政狀況的信心。據日媒報道，高市早苗曾在5月一次會議上要求日本央行行長植田和男在必要情況下增加購債，以抑制長期利率上升。
此後，多名與高市關係密切的政策顧問也表達了對債券收益率上漲以及央行縮減資產負債表速度的擔憂。
7月，高市早苗的一名再通脹派助手錶示，政府高度關注債券收益率走勢，並已向日本央行傳達投資者對於央行「過快」縮減債券持倉的擔憂。
高市政府經濟顧問、經濟學家永濱俊廣（Toshihiro Nagahama）表示：「高市政府更加重視貨幣政策的量化方面，而非加息等傳統工具。」
另一名高市盟友、經濟再生擔當大臣木內稔也在6月政策會議紀要中警告縮減資產負債表可能帶來的經濟影響，並呼籲政策制定者優先考慮市場穩定。
部分分析人士認為，這類政治壓力可能已經影響日本央行的政策節奏。
日本央行6月加息的同時，決定暫停下一財年的債券縮減計劃，被市場視為在貨幣正常化與債市穩定之間尋求平衡。
日本央行拒絕重回債券購買時代
分析人士認為，日本央行若重新擴大購債，將與近年來退出非常規刺激政策的方向相沖突。
日本央行已於2024年結束收益率曲線控制政策，並啓動債券縮減計劃，這是其逐步恢復正常貨幣政策的重要組成部分。
如果重新通過大規模購買國債壓低收益率，可能損害央行政策轉型的可信度，也削弱其恢復債券市場正常運行的努力。
日本央行目前強調，只有當收益率出現明顯偏離經濟基本面、並威脅金融穩定時，纔會採取緊急債券購買措施。
日本央行近期發布研究報告稱，當前收益率上漲主要受到通脹因素推動，而不是央行減少購債造成的。6月政策會議紀要也顯示，部分委員已經開始討論日本央行資產負債表最終規模問題，表明央行仍在推進正常化進程。
一名委員在紀要中表示：「如果市場將日本央行的購債解讀為旨在將債務貨幣化或壓低收益率，那將損害央行的信譽。」
前央行官員愛宕伸康（Nobuyasu Atago）認為，日本央行近期對資產負債表的討論，有助於其回應外界關於央行受到政府壓力影響債券購買節奏的質疑。
不過，市場壓力仍可能迫使日本央行採取行動。
10年期日本國債收益率周一升至2.805%，接近部分分析師認為可能引發新一輪債券拋售的3%關鍵水平。
一名熟悉日本央行思路的人士表示，雖然央行沒有設定具體收益率目標，但如果收益率上漲速度過快且呈現單邊趨勢，並威脅金融穩定，央行可能介入。
野村證券執行利率策略師巖下真理（Mari Iwashita）表示：「如果日本國內投資者對債券的需求不足引發收益率飆升，日本央行可能別無選擇只能介入。這是央行為長期貨幣寬鬆主導債券市場所付出的代價。」
日元持續走強仍需日本央行行動，高盛：資本回流難成日元升值主動力
近期日美聯合干預匯市後，日元曾短暫反彈，但隨後重新走弱。截至周一，美元兌日元已重新接近160水平。
市場認為，匯率干預能夠影響投機行為，但無法長期改變貨幣趨勢。日元持續疲軟的重要原因之一，是日本實際利率仍處於負值，以及日本與海外主要經濟體之間的利差。
7月日本央行決定維持短期利率不變，被認為削弱了對日元的支持。自2024年3月結束負利率政策以來，日本央行每次加息之間都間隔數月。如果植田和男及其同僚能夠推動更快的利率正常化，可能為日元提供更穩定支撐。
但日本政府對加息可能增加債務孖展成本的擔憂，也成為政策正常化的重要阻力。
市場關注的核心問題是，日本能否擺脫長期依賴刺激政策的模式。如果日本經濟能夠通過改革釋放更多投資活力，日元可能獲得更強支撐；否則，零散的匯市干預難以長期維持匯率穩定
高盛最新研究為日元走勢討論加入了資本流動因素。該行認為，日本推動資金迴流國內的政策努力，目前尚未明顯改變投資者行為。
高盛援引日本財務省數據稱，7月日本投資者仍持續大規模淨買入外國債券，顯示資本回流尚未真正發生。
高盛表示，政策推動的資金流向變化可能需要更長時間才能體現在數據中，因此目前不能完全排除未來變化，但該行此前對於大規模未對沖資本回流的懷疑仍然成立。原因在於，日本投資者仍能在海外獲得相對更高的收益率。
因此，高盛認為，日元持續走強更可靠的路徑仍是日本央行加息，而不是資本回流或匯市干預。
高盛表示，日本央行下月加息將有助於為日元提供更長期支撐。
綜合來看，市場正在形成越來越明顯的共識：決定日元未來方向的關鍵，不是短期干預規模，也不是資金是否被政策鼓勵迴流，而是日本央行能否通過實際政策行動縮小與海外利率之間的差距。