作者：喬希・科恩 - 林德奎斯特|愚人投資（The Motley Fool）
TSCO 是標普 500 中典型的穩健標的，已連續 15 年上調股息，早就進入我的觀察清單。而當我注意到公司總裁兼首席執行官哈爾・勞頓斥資 50 萬美元增持股票後，我認為恰逢合適時機重新審視這隻個股：當前估值水平堪稱十年一遇。
CEO 增持，釋放信號？
單純依據內部人交易過度解讀行情並不可取，但本次 TSCO 高管增持格外值得關注，而且資金來自其個人自有資金。知名投資人彼得・林奇曾有經典論述：「內部人士賣出股票理由多種多樣，但買入只有一個原因 —— 他們認為股價將會上漲。」
我不會過度放大勞頓這筆增持的意義，但這無疑是積極信號，至少能幫我在自選股清單中敲定優先佈局標的。50 萬美元的金額，放在全球股市尺度來看並不算鉅額 —— 當然，我從未進行過這麼大規模的買入，說這話多少有點站着說話不腰疼 —— 但增持發生的時點極具參考價值。
多項學術研究證實，跟隨公司內部人買入股票，長期能夠取得超額收益。萊斯利・詹、安德魯・梅特里克與理查德・澤克豪澤的研究顯示，這類策略長期年化超額收益可達 6 個百分點。
為何看好拖拉機供應公司
將 TSCO 納入買入清單最核心的邏輯：公司擁有超過 410 萬會員群體，貢獻了超過 80% 的總銷售額。極高忠誠度的客戶基礎，也是該股自 1994 年以來漲幅達到150 倍的關鍵支撐。
圖表：TSCO 總收益走勢|數據來源 YCharts不過過去一年，公司接連遭遇多重逆風因素衝擊：
- 客單價下滑，大件商品需求走弱；
- 居民整體消費趨於謹慎；
- 關祱政策持續變動擾動市場；
- 後疫情迴歸常態：2020–2021 年集中釋放的大型耐用品採購需求，短期內暫無復購需求。
無論是民衆在疫情期間已經購置了割草機等設備、關祱抬升大件商品購置成本，還是通脹環境下大家主動壓縮開支，多重因素疊加，導致拖拉機供應公司上個季度同店銷售額終於轉負。
即便如此，公司大部分營收來自消耗型剛需品類：牲畜飼料、農場基礎物資、寵物用品。只要維護好核心客群，這部分基礎銷售盤具備極強韌性。公司持續擴張門店規模，計劃將現有 2600 家門店，在 2030 年擴充至約 3200 家，長期銷售增長具備支撐。除此之外，公司 5 月完成收購移動獸醫服務商 VIP Petcare，該品牌合作零售網點多達 2700 處，有望打開全新增長空間。
為什麼是現在佈局？
無論是採用息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）估值，還是單純參考淨利潤市盈率，拖拉機供應公司當前估值已經回落至近十年低位區間。
TSCO 市盈率、企業價值 / EBITDA 估值走勢|數據來源 YCharts現階段股價尚未進入深度價值極端區間，但對於擁有長期穩定經營記錄的企業而言，已經是十分可觀的折價水平。
與此同時，股息收益率達到 2.7%，顯著高於其十年均值 1.5%。公司已經連續 15 年提高派息，當前派息僅消耗 49% 的淨利潤，未來依舊具備充足上調股息的空間。
錦上添花的利好
過去十年，管理層持續實施回購，年均流通股本縮減 2.4%，累計註銷五分之一股份，持續增厚股東價值。
依託細分賽道龍頭地位、高粘性會員體系疊加十年難遇的估值水平，我打算很快跟隨公司總裁兼 CEO 一同買入 TSCO。