大地期貨研究院

　　觀點小結

　　PX/PTA

　　核心觀點：中性

　　供應端存在重啓預期，PX多套裝置重啓（遼陽石化、中金石化、浙石化、威聯化學共640萬噸），PTA短期受極端天氣影響，降負荷較多，負荷短期打到多年來最低水平，但台風過後降負荷恢復，加上此前檢修裝置重啓，供應將大幅增加。需求方面，淡季下游訂單數量仍然偏少，關注8月下旬訂單情況。由於下游採取剛需拿貨，隨用隨採的策略，產銷暫時維持低位。當前矛盾的主要方面在於供應的恢復情況。供應增加，而需求始終處於低位，PX和PTA基本面均存在邊際走弱預期。

　　策略：美國伊朗談判陷入僵局，地緣風險再次回升，PX和PTA單邊跟隨原油震盪偏強，但兩者基本面存在邊際走弱預期，跟漲乏力，與原油的比價壓縮。PTA加工費走弱，月差反套已有所兌現。PX月差和PXN仍在高位，關注PX重啓帶來的月差反套及PXN做縮的機會。

　　估值：中性PXN高位，PTA加工費和聚酯產品利潤回落。隨着原油價格的走強，聚酯產業鏈估值壓縮，利潤主要集中在上游。

　　成本：偏多美國伊朗談判進展與此前市場預期差距較大，地緣風險溢價恢復，短期推動油價大幅走高。中長期WTI70-90美金/桶寬幅震盪，美國中期選舉的需要對油價形成壓制，同時旺季煉廠補庫及SPR補庫帶來的底部支撐。

　　供應：偏空

　　PX：遼陽石化70萬噸重啓。中金石化160萬噸和浙石化二期250萬噸重啓中。福化160萬噸8月中下旬重啓。威聯化學重啓中。海外裝置本周變化不大。

　　PTA：逸盛大化375萬噸、獨山250萬噸裝置按計劃落實檢修，儀化300萬噸，獨山870萬噸、嘉通600萬噸裝置降負，恒力惠州近期短停。

　　需求：偏空本周兩套聚酯裝置檢修（共65萬噸），一套裝置重啓中（20萬噸），此外其他部分裝置負荷也有調整，綜合來看聚酯負荷有所下調。終端拿貨意願仍然不強。

　　供需平衡：偏空極端天氣減退後，PX和PTA裝置負荷有提升預期，聚酯開工變化不大，負荷偏低位，基本面邊際轉弱。

　　MEG

　　核心觀點：偏空

　　美伊談判受阻，伊朗態度強硬，霍爾木茲海峽通航預期出現變數，乙二醇基本面仍然緊張。國產方面，裝置檢修較多，隨着利潤的改善，油制和煤制裝置負荷存在提升預期，油制裝置負荷已經出現提升跡象。需求方面，淡季下游訂單數量仍然偏少，關注8月下旬訂單情況。由於下游採取剛需拿貨，隨用隨採的策略，產銷暫時維持低位。

　　策略：海峽的通航對乙二醇進口影響較大，單邊跟隨原油偏強震盪。海峽通航之前，近月合約臨近交割博弈現貨流動性偏緊與下游利潤差牴觸高價原料。9月份以後的合約，月差繼續走正套邏輯。

　　估值：偏空石腦油價格疲軟，乙二醇價格強勢，石腦油制利潤大幅反彈，煤制利潤維持高位。

　　供應：偏多截至8月7日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在53.37%，按月上周+0.69%。其中乙烯制產能利用率49.66%，按月+1.77%。非乙烯制乙二醇開工負荷在56.72%，按月上周-1.18%。

　　進出口：利多霍爾木茲海峽封鎖持續，中東乙二醇進口量恢復時間後移。且國外乙二醇存在缺口，國內乙二醇出口增多。淨進口量按年大幅下降。

　　需求：偏空本周兩套聚酯裝置開啓，古纖道90萬噸因電路改造停車檢修，聚酯負荷小幅下調。終端拿貨意願仍然不強。

　　供需平衡：偏多美伊局勢升溫，伊朗態度強硬，霍爾木茲海峽通航預期扭轉，乙二醇基本面維持偏緊格局。

　　PTA價格回顧

　　MEG價格回顧

　　01、價格、價差和利潤

　　PX9-1月差震盪走弱

　　美國伊朗談判進展與此前市場預期差距較大，地緣風險溢價恢復，短期推動油價大幅走高。中長期WTI70-90美金/桶寬幅震盪，美國中期選舉的需要對油價形成壓制，同時旺季煉廠補庫及SPR補庫帶來的底部支撐。

　　石腦油價格跟隨原油走弱，日本CFR中間價761.3美元/噸，按月上周-75.3美元/噸，漲幅-9%。

　　PX CFR台灣1084.3美元/噸，按月上周+6.3美元/噸，漲幅+0.6%。

　　PXN和短流程利潤大幅走強

　　PXN最新為323.1美元/噸，按月上周+81.6美元/噸。

　　PX-MX價差大幅回升，PX短流程生產利潤141.3元/噸，按月上周+15.3美金/噸。

　　美歐亞三地汽油裂解價差高位回落

　　亞洲石腦油裂解利潤回落，化工型重整利潤開始轉好

　　石腦油裂差降低一方面因但科威特石油公司重新開始提供貨物運輸服務，且海峽通行量逐步增大，迴歸預期增大。另一方面需求同樣受到壓制，由於之前油價偏高，部分東南亞企業轉向使用更具成本優勢的LPG替代石腦油。

　　二甲苯和甲苯調油經濟性走弱

　　PTA基差和月差走強，現貨加工費見底回升

　　周初現貨基差商談區間自09+155~185走強至09+190~230附近，周中現貨成交重心上移至09+210~230區間，至周五現貨市場商談轉淡，基差在09+225~270附近寬幅商談，浙江方向偏低端。本周倉單在09+180~200有成交。

　　本周PTA加工差改善，周均在493元/噸。

　　8月10日，PTA期貨主力合約收於5672元/噸，按月上周-182元/噸，漲幅-3.11%。

　　MEG基差和9-1月差均走強

　　本周乙二醇內盤重心高位寬幅調整，現貨基差持續走強。上半周，受特朗普聲稱美伊談判啓動以及海峽即將開放的消息影響，原油價格大幅下跌，乙二醇盤面展開回調。但是乙二醇現貨流動性緊張，疊加近端外輪到貨稀少且有封航，場內合約商補貨積極，現貨基差持續走強。下半周，霍爾木茲協議不斷推遲，中東局勢存在升級風險，乙二醇盤面反彈上行，市場商談活躍。至周五，乙二醇現貨價格高位成交至5310-5315元/噸附近，現貨基差走強至09合約升水480-500元/噸附近。

　　8月10日，MEG期貨主力合約收於4787元/噸，按月上周-137元/噸，漲幅-2.78%。

　　聚酯產品利潤均回落

　　02、供需存

　　2026年聚酯投產增速高於2025年

　　聚酯2026年聚酯新投產能較多，預計投產量547萬噸，投產增速在6.14%，高於2025 年。投產類別來看，由於2024年和2025年瓶片裝置投產較多，利潤持續低迷，2026年瓶片的規劃新裝置不多，只有兩套富海30萬噸加上科森新材料40萬噸共70萬噸。而長絲前兩年投產較少，利潤顯著改善，2026年長絲成為投產的主力。一季度，有兩套裝置投產，共80萬噸。4-5月份，共有101萬噸，主要涉及長絲、切片和瓶片。瓶片利潤持續改善情況下，漢江和安化兩套瓶片裝置有投產預期。

　　聚酯負荷回落

　　聚酯負荷小幅回落。截止8月7日，聚酯負荷78.77%（-0.92%），其中，長絲負荷74.28%（+0.4%），短纖負荷75.65%（+0%），瓶片74.44%（-0.09%）。

　　ccf，大地期貨研究院

　　1-6月聚酯淨出口量741.08萬噸，按年+3.1%

　　1-6月聚酯累計出口620.7萬噸，按年增加3.1%。其中瓶片累計出口320.8萬噸，按年增加-1.1%。長絲累計出口215.5萬噸，按年增加1.9%。短纖累計出口84.7萬噸，按年增加4.7%。

　　聚酯產品小幅累庫

　　短纖權益庫存天數8.24天（+0.7天）。DTY33.8天（+3.2天）、FDY32天（+1.6天）和POY26.7天（+0.2天）。聚酯切片3.93天（-0.59天）、聚酯瓶片9.31天（+0.51天）。

　　短纖產銷率大幅回落，長絲產銷率小幅回升

　　短纖五日平均產銷率54.3%，按月上周-17.1%。

　　長絲五日平均產銷率46.8%，按月上周+7.8%。

　　切片五日平均產銷率42.9%，按月上周-3.5%

　　成品庫存天數增加，原料（滌絲）備貨天數下降

　　截至8月6日終端織造成品（長纖布）庫存平均水平為18.73天，較上周增加0.25天。礙於地緣危機的影響，外商集中下單的意願不強，秋冬季整體訂單不及業者預期，近期市場走貨無明顯改善，整體出貨氛圍偏冷清，與此同時，連續高溫天氣加劇了生產端困境，坯布庫存持續累積。

　　截至8月6日終端織造企業原料（滌絲）庫存平均水平為7.71天左右，較上周-0.71天。地緣局勢不穩，原料價格大幅波動，加劇外商觀望情緒，市場交易氛圍清淡，當前坯布庫存水平高位，疊加當前氣溫過高，市場需求一般，廠商多有降負表現，原料採購積極性不足，採購維持隨買隨用。

　　下游接單一般

　　截至8月6日，經編、噴氣、噴水、圓機和印染開工率分別為46.2%（0%）、52.3%（-0.17%）、54.2%（-2.37%）、34.4%（-1.4%） 、49%（-0.37%）。

　　截至8月6日終端織造訂單天數平均水平5.88天，較上周-0.26天。紡織品服裝淡季深入，新單、大單稀少，僅有少量小單、散單，訂單持續性較差。外貿大型廠商憑藉冬季面料訂單支撐，排產可延續至9月前後，但目前多數謹慎觀望狀態。內貿品牌、市場單及網銷電商訂單有少量夏季剛需補單，但秋冬類訂單目前亦處觀望狀態。

　　2026年PX投產集中於下半年

　　2026年，國內待投產裝置共有397萬噸，投產增速9.1%。包括福佳大化擴建30萬噸，華錦200萬噸，九江石化150萬噸（有推遲的可能）。

　　從投產時間來看，福佳大化增產年初出料。金陵石化5月底重啓後，產能擴大17萬噸至87萬噸。華錦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投產，因此全年來看，PX供應壓力主要體現在四季度。山東裕龍石化300萬噸只能生產MX，尚未拿到PX的生產批文，預計將推遲至2027年。

　　2026年海外PX新裝置投產不多，僅有印度石油公司（IOC）一套80萬噸於2026年下半年投產，主要為下游PTA裝置提供原料。

　　中國PX負荷和海外負荷回升

　　國內裝置：遼陽石化70萬噸重啓。中金石化160萬噸和浙石化二期250萬噸重啓中。福化160萬噸8月中下旬重啓。威聯化學重啓中。

　　海外裝置：本周變化不大。

　　中國PX負荷和海外負荷小幅回升

　　PX國內裝置目前開工率62.88%，按月上周+0.3%。亞洲PX裝置開工率59.76%，按月上周+0.12%。

　　國內PX7月份產量237.8萬噸，按月增幅-17.9%，按年-25.4%。

　　對二甲苯6月進口按月+0.02%，按年-37%

　　2026年1-6月我國累計進口PX數量為450.2萬噸，按年+0.02%，6月份進口48.2萬噸，按月+0.04%，按年-37%。

　　2026年PTA無新投產裝置

　　由於洛陽石化32.5萬噸，儀化35萬噸，亞東75萬噸以及三房巷2期120萬噸裝置，累計產能262.5萬噸，停車時間超過兩年，且目前暫無恢復預期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中國大陸地區PTA產能基數調整至9209萬噸。

　　2026年，PTA無新投產裝置，投產壓力緩解。

　　PTA7月產量按月-9.9%，按年-21.1%

　　2026年1-7月PTA產量4080.9萬噸，累計按年-2.9%。7月份國內PTA產量497萬噸，按月-54.8萬噸，增幅-9.9%，按年-133.3萬噸，增幅-21.1%。

　　PTA6月出口量按月+9.8%，按年+40.3%

　　2026年1-6月PTA出口量為189.1萬噸，按年+1.8%。6月份PTA出口量35.8萬噸，按月+9.8%，按年+40.3%。

　　多套裝置停車或降負，國內PTA負荷大幅下降

　　逸盛大化375萬噸、獨山250萬噸裝置按計劃落實檢修，儀化300萬噸，獨山870萬噸、嘉通600萬噸裝置降負，恒力惠州近期短停。

　　PTA負荷48.39%，按月上周-6.87%。

　　PTA倉單數量高位回落

　　PTA社會總庫存繼續大幅去化

　　PTA社會總庫存大幅去化

　　忠樸最新庫存數據，截至7月31日，PTA社會庫存繼續大幅回落，按月上周-15.9噸至183.7萬噸。其中倉單-7.9萬噸，在庫在港庫存-11萬噸，PTA工廠庫存+6500噸，聚酯工廠庫存+1.4萬噸。

　　乙二醇投產集中於四季度，增速偏高

　　2026年，總共有四套裝置投產，以油制為主，總共275萬噸，MEG2026年投產增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已經投產，其他三套裝置投產時間均在四季度，二季度、三季度處於投產空窗期。

　　MEG7月產量按月-1.8%，按年-4.5%

　　2026年1-7月MEG產量1147.8萬噸，按年+0.78%。7月MEG產量152.2萬噸，按月-2.8萬噸，增幅-1.8%，按年-7.1萬噸，按年-4.5%。

　　MEG煤制檢修增加，非乙烯制開工率繼續回落

　　截至8月7日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在53.37%，按月上周+0.69%。其中乙烯制產能利用率49.66%，按月+1.77%。非乙烯制乙二醇開工負荷在56.72%，按月上周-1.18%。乙烯制裝置，古雷石化70萬噸重啓。遠東聯50萬噸8月中重啓。浙石化一期和二期負荷小幅提升，盛虹煉化90萬噸8月中旬重啓。非乙烯制，新疆天業三期60萬噸原計劃8月份停車檢修一個月，目前檢修推遲。陽煤壽陽20萬噸7月中旬停車檢修，持續三周左右。紅四方30萬噸負荷提升中。天盈15萬噸技改結束，目前重啓中。沃能30萬噸8月初到8月20日停車檢修。美錦30萬噸8月初出料。中化學30萬噸重啓中。正達凱60萬噸7月底檢修40天左右。

　　石腦油價格疲軟，乙二醇價格強勢，石腦油制利潤大幅反彈，煤制利潤維持高位。

　　1-6月MEG進口按年-80.1%，出口按年

　　2026年1-6月份，我國MEG進口總量為258萬噸，按年-32.9，%。6月MEG進口12.3萬噸，按月-38.5%，按年-80.1%。

　　2026年1-6月我國MEG出口總量33.9萬噸，按年+368.9%，6月MEG出口9.8萬噸，按月+13.2%，按年+1019.8%。

　　MEG港口庫存小幅回落

　　7月31日，華東主港地區MEG港口庫存41.6萬噸，按月上周-2.8萬噸。預計到港量大幅回落至3.9萬噸。而出庫量高位回落。

　　MEG廠家庫存按月大增，聚酯工廠庫存天數繼續下降

　　截至7月31日，聚酯工廠乙二醇原料備貨天數12.1天（環比-0.7天）。

　　乙二醇工廠6月庫存48萬噸，按月+3萬噸，按年+17.1萬噸。

　　03、供需平衡表預估

　　PX月度供需平衡預估

　　進入二季度，由於原油供應受限，PX裝置跟隨煉廠降負荷，但整體降幅不大，負荷水平按年偏高。下游PTA4月份開始進入集中檢修季，加上部分廠家原料短缺，導致PTA負荷降至多年來低位，PX基本面邊際轉寬鬆。6、7月份隨着盛虹、威聯化學等幾套大裝置檢修，負荷將進入年內低點，PX供需格局更加緊張。四季度，隨着新裝置的投產，及下游淡季的到來，PX開始累庫。

　　PTA月度供需平衡預估

　　二季度PTA裝置受原料PX供應不足影響，季節性檢修，開工產量將出現大幅減量，這種情況將一直延續到7月份。而出口受海外裝置新投產影響按年下降，基本面5-6-7月份去庫幅度較大，8月份去庫幅度收窄。四季度，基本面隨着供應的恢復，已經淡季的到來，開始轉入累庫。

　　MEG月度供需平衡預估

　　進入三季度，由於美國伊朗局勢仍然存在不確定性，霍爾木茲海峽能否順利通航仍是未知數，進口量仍處於偏低水平。國產方面，我國乙二醇非乙烯制檢修增多，隨着利潤走低，負荷高位回落，總體來看產量按月二季度增量有限。假設8月份霍爾木茲海峽通航，9月份進口量開始緩慢增加，下游聚酯裝置也將提負，補庫存，基本面三季度維持去庫狀態。

　　許安靜

　　從業資格證號：F03134529

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