OPAL Fuels (Nasdaq: OPAL) 公布2026年第二季度營收為8340萬美元，較上年同期的8050萬美元增長4%，而歸屬於A類股股東的攤薄每股收益（EPS）從上年同期的盈利0.03美元降至虧損0.05美元。調整後EBITDA增長40%至2310萬美元，但資產減值損失、利息支出增加、權益法覈算業績疲軟以及所得稅優惠減少，導致其GAAP淨虧損達410萬美元。
核心盈利數據
營收增長雖然溫和，但調整後經營業績的改善更為顯著。管理層將調整後EBITDA的增長歸因於第45Z條生產稅收抵免、加氣站服務業務的增長以及在RIN（可再生識別號）價格持平背景下一般及行政開支的節省。
GAAP業績則呈現相反趨勢。OPAL計提了410萬美元的減值損失，同時利息支出增加，且所得稅優惠較去年同期大幅下降。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 8340萬美元 | 8050萬美元 | +4% |
| 調整後EBITDA | 2310萬美元 | 1650萬美元 | +40% |
| 營業虧損 | -300萬美元 | -80萬美元 | 虧損擴大220萬美元 |
| 淨利潤（虧損） | -410萬美元 | 760萬美元 | 按年轉虧 |
| 歸屬於A類股股東的攤薄每股收益 | -0.05美元 | 0.03美元 | 按年轉虧 |
| 銷售、一般及行政費用 | 1430萬美元 | 1750萬美元 | 按年下降約18% |
調整後EBITDA是一項非GAAP指標。報告的營收不包括來自權益法投資的收入。
業務及分部業績
加氣站服務業務實現了最強勁的營收增長，而儘管產量增加，RNG（可再生天然氣）燃料的營收仍有所下降。可再生電力業務在營收和調整後EBITDA兩方面均表現疲軟，成為最明顯的分部業績拖累因素。
| 分部 | 2026年第二季度營收 | 營收變化 | 2026年第二季度調整後EBITDA | 調整後EBITDA變化 |
|---|---|---|---|---|
| RNG燃料 | 2380萬美元 | 按年下降約5% | 1860萬美元 | 按年增長約39% |
| 加氣站服務 | 5310萬美元 | 按年增長約13% | 1250萬美元 | 按年增長約15% |
| 可再生電力 | 650萬美元 | 下降約22% | 30萬美元 | 下降約88% |
| 企業 | — | — | -810萬美元 | 虧損收窄約17% |
RNG（可再生天然氣）產量增長4%至130萬百萬英熱單位（MMBtu）。加氣站服務銷售、分配和維護了3900萬加侖汽油當量（GGEs），下降4%，而作為交通燃料分配的RNG增長1%至2090萬GGEs。加氣站服務收入的增加與總交付量的減少相結合，表明收入與物理吞吐量之間存在分歧，儘管新聞稿未提供詳細的價格或產品組合變動分析。
OPAL在權益法投資中的調整後EBITDA份額從610萬美元降至550萬美元。其在這些投資中的淨業績份額也從200萬美元的收益轉為60萬美元的虧損。
調整後EBITDA的增長未轉化為GAAP利潤
在日常開支減少、加氣站服務以及45Z稅收抵免的支持下，調整後EBITDA增加了660萬美元。然而，該運營指標之外的幾個項目對GAAP收益造成了拖累。
OPAL確認了410萬美元的減值損失，這主要與將可再生電力設施改建為RNG運營後預計不再使用的資產有關。利息和孖展費用從660萬美元增至860萬美元，而權益法投資業績對公司產生了約260萬美元的不利影響。
稅收對比也很顯著。OPAL的稅前虧損從610萬美元擴大至890萬美元，但其所得稅收益從1370萬美元降至470萬美元。前一年大得多的稅收收益曾將稅前虧損轉化為季度淨利潤，而2026年第二季度較小的稅收收益不足以抵消當前的稅前虧損。
盈利能力、現金流和資產負債表
現金流數據是針對截至6月30日的六個月提供的，而不是僅針對第二季度。儘管OPAL報告了970萬美元的半年淨虧損，但上半年經營活動現金流仍從2180萬美元增至2370萬美元。應收賬款減少2370萬美元是經營現金產生的重要貢獻因素。
上半年物業、廠房和設備的購置額從3340萬美元增至5270萬美元。因此，經營活動現金流比這些資本支出少了約2900萬美元，而去年同期的資金缺口約為1160萬美元。OPAL還記錄了1080萬美元作為其在未並表實體資本支出中的份額。
截至6月30日，流動資金總額為1.623億美元，其中包括9140萬美元現金及現金等價物、1930萬美元未使用的循環貸款額度，以及5160萬美元未提取的優先股授信額度。短期和長期貸款總計約4.317億美元，高於2025年12月31日的3.521億美元。上半年的孖展活動現金淨流入為1.017億美元，有助於為投資提供資金並增加現金餘額。
OPAL還報告稱，截至季末，有1630萬美元的RNG有待變現。4月，該公司簽署了一項1億美元的框架協議，確定了變現第45Z條生產稅收抵免的條款。
管理層評論
聯合首席執行官Adam Comora指出，儘管RIN價格按年持平，但45Z稅收抵免、加氣站服務增長以及一般及行政開支的節省是第二季度調整後EBITDA增長的主要貢獻因素。
聯合首席執行官Jonathan Maurer表示，OPAL正在尋求在現有設施上以有限的資本實現產量和EBITDA的提升，同時繼續建設新的RNG設施。管理層認為，公司的生產和分銷一體化模式是利用天然氣相對於柴油經濟優勢的一種方式。
投資者風險
- GAAP盈利能力依然承壓。較高的利息支出、減值損失以及較疲軟的權益法投資業績，抵消了第二季度調整後EBITDA的改善。
- 投資支出超過內部產生的現金。上半年的經營活動現金流未能覆蓋物業和設備購置，而報告的貸款較年末有所增加。
- 環境信用額度的結算時點和定價可能會影響業績。OPAL在季度結束時有1630萬美元的RNG和待變現的信用額度，管理層稱RIN定價與去年同期持平。
- 可再生電力業務表現有所走弱。該板塊收入下降約22%，調整後EBITDA下降約88%，資產改建導致了本季度的減值損失。
- 設施轉化效率仍是一個運營變量。扣除Sunoma和Biotown，進氣利用率為76.6%，低於該公司通常預期的80%至90%的範圍，但高於上年同期的75.0%。
總結
OPAL Fuels第二季度收入小幅增長，調整後EBITDA增長40%，主要得益於45Z稅收抵免、加氣站服務以及較低的一般及行政開支對運營業績的支持。由於減值、孖展成本、投資收益減弱以及稅收收益減少，這些改善未能體現在GAAP收益中。接下來的運營重點是將更高的RNG產量轉化為變現收入，提高設施效率，並平衡建設支出與流動性及債務之間的關係。
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