智通財經APP獲悉，在伊朗戰爭持續衝擊歐洲能源市場的背景下，歐元區經濟卻交出了一份超出多數人預期的答卷。最新分析師調查顯示，歐元區21國2026年全年經濟增長預測已從7月的0.5%大幅上調至0.8%。這一修正幾乎完全反映了第二季度經濟表現的超預期強勁——當季GDP按月增長0.4%，是經濟學家此前預測0.2%的兩倍。

更令人意外的是，這份韌性是在多重逆風中實現的——伊朗戰爭引發的能源價格飆升、歐洲汽車製造商的大規模成本削減與裁員、野火肆虐以及萊茵河與多瑙河等關鍵水道水位降至歷史低位。歐元區正在用數據證明，它對地緣政治衝擊的「免疫力」遠超市場此前預期。

二季度「意外驚喜」：AI投資與消費信心雙輪驅動

7月30日歐盟統計局公布的數據顯示，第二季度歐元區GDP按月增長0.4%，按年增長加速至1.0%，遠超市場預期的0.5%。這是自2023年以來歐元區最強勁的季度增長之一。

這一超預期表現的背後是三重力量的共同推動：

第一，AI投資浪潮。 歐洲企業正跟隨全球趨勢，大幅增加對人工智能相關無形資產的投資。歐洲央行在8月5日發布的經濟公報中特別指出，企業投資正從有形資產向AI等無形資產轉移，「這種構成性轉變可能逐漸起到投資周期穩定器的作用」。歐洲央行估計，不確定性在2025年至2026年期間已拖累歐元區經濟增長0.4個百分點，但AI投資的韌性正在緩解這一拖累。

第二，消費者信心超預期堅挺。 儘管伊朗戰爭爆發後歐元區消費者信心一度暴跌，但目前已有所回升。第二季度家庭消費的表現遠好於 gloomier 的預測。

第三，德國財政擴張開始發力。 德國總理弗里德里希·默茨領導的政府已達成一項全面的改革方案，旨在提升中長期經濟潛力。德國、法國和意大利在第二季度均實現了0.2%的按月增長，西班牙更是以0.7%的增長繼續領跑歐元區。

7月PMI確認復甦勢頭：服務業重返擴張，德國走出低谷

二季度的強勁勢頭在7月得到了延續。標普全球8月5日發布的歐元區綜合採購經理人指數(PMI)從6月的50.0升至52.0，觸及八個月高點，這是自3月以來首次重回擴張區間。

關鍵細節顯示覆蘇正在變得更為廣泛：服務業PMI躍升至五個月高點51.7，自3月以來首次擴張;德國錄得自3月以來首次私營部門產出增長;意大利和西班牙增長加速，西班牙創下逾一年半最佳表現;就業在7月趨穩，結束了連續六個月的裁員;商業信心升至五個月高點。

企業信心回升的同時，投入成本通脹降至五個月低點，產出價格通脹降至3月以來最低——這為歐洲央行在控制通脹與支持增長之間提供了稍許喘息空間。

凱投宏觀經濟學家Andrew Kenningham表示：「展望未來，我們認為歐元區將繼續較好地應對伊朗局勢引發的能源衝擊，並預計未來一年左右GDP季度增速將在0.25%左右。」他同時補充稱，如果能源價格持續高企，經濟仍面臨下行風險，但這些風險可能小於普遍預期。

德國：國防支出成為「經濟穩定器」

作為歐元區最大經濟體，德國的復甦前景尤為關鍵。另一項調查顯示，德國國防領域的支出激增將幫助推動整體經濟增長率從今年的0.8%上升至2028年的1.2%，較上月預測的0.6%有所上調。

德國總理弗里德里希·默茨領導的政府達成了一項全面的改革方案，旨在提升中長期經濟潛力。該方案的核心是修改德國憲法中的「債務剎車」條款，將國防支出排除在外，從而實際上允許德國為軍事目的無限制舉債。根據德國財政部的計劃，德國將在2030年前舉借逾8000億歐元，打破保持數十年的財政約束。僅2027年一年，政府就計劃從市場籌集逾2000億歐元。

德國央行的分析更為具體：政府支出，尤其是國防支出，預計到2028年將累計提振經濟增長1.3個百分點。德國央行預計2026年經日曆調整後GDP增長0.5%，2027年0.8%，2028年1.4%。德國Ifo研究所則維持2026年0.8%的增長預測不變。

然而，德國經濟仍面臨顯著逆風。Ifo警告稱，即便美伊達成初步停火協議，能源價格預計仍將維持高位。政府擴張性財政支出預計在2026年和2027年各提振經濟增長0.5個百分點，但能源價格衝擊的拖累效應預計達到0.4個百分點。受人口老齡化和生產率增長乏力雙重製約，Ifo警告到本十年末德國潛在增長率可能降至僅0.1%。

風險猶存：萊茵河低水位與通脹反彈

儘管增長前景改善，歐元區經濟仍面臨多重結構性風險。

萊茵河航運危機是當前最緊迫的供應鏈威脅。作為「歐洲運輸動脈」，萊茵河承載着德國約80%的內河航運量。受高溫乾旱影響，當前船舶裝載能力僅為正常水平的三分之一左右。船舶載貨量下降使近幾周船舶靠港次數增加50%至60%。本月，德國工業城市卡爾斯魯厄運往荷蘭鹿特丹等海港的成品油運價已達到每噸200歐元，刷新了2022年8月創下的每噸130歐元的最高紀錄。

8月5日，萊茵河咽喉要道考布河段水位打破2018年創下的歷史最低紀錄。萊茵河承擔德國大部分內河貨運量，沿岸分佈着大量化工、鋼鐵、煉油和能源企業。通過內河油船將油品從鹿特丹運往卡爾斯魯厄的費用，已從6月底的每噸約45歐元飆升至每噸150至160歐元。德國基爾世界經濟研究所估計，低水位可能給德國第三季度造成10億至20億歐元的經濟損失。英國媒體指出，萊茵河低水位不僅迫使部分德國製造企業削減產量，還可能影響德國以及更多歐洲國家今年的經濟增長前景。

德國化工企業科思創公司表示，萊茵河航運受限已經影響部分廠區的供應與生產。該公司近75% 的生產原材料、超過30% 的化工製成品依靠萊茵河運輸。總部位於科隆的化工企業蘭克塞斯公司形容當前形勢「非常嚴峻」。荷蘭國際集團經濟師卡斯滕·布熱斯基警告，2018年乾旱曾拖累德國經濟增長降低約0.3個百分點，今年乾旱造成的經濟衝擊可能會更為嚴重。

通脹壓力同樣不容忽視。歐元區7月通脹率從6月的2.8%升至2.9%。路透社調查預計，歐洲央行將在9月上調關鍵存款利率。中東衝突的持續也意味着能源價格可能再度飆升。德國Ifo已將2026年通脹預期上調至2.9%，2027年上調至2.7%。歐洲央行預計，不確定性將繼續在今年剩餘時間內拖累經濟活動。