出品 | 虎嗅汽車組

作者 | 邢書博

頭圖 | 視覺中國

不要羨慕張雪拿紅杉的錢。

2026年8月13日，張雪機車獲得紅杉中國1.5億元獨家投資，投後估值60億元。

從2024年7月天使輪估值1億元，到如今60億元，不到兩年翻了60倍。

張雪

很多人羨慕這筆錢來得太快、太猛。但張雪能走到今天，兩樣東西必不可少：

賽場硬實力，以及能把投資人都變成粉絲的人格魅力。

而後者，正在被投資圈稱為一個新詞——「粉絲投資」。

 張雪三輪孖展，都是「粉絲」投的 

投資和賽車一樣，選對車手，比選對車更重要。

故事的起點，是一個朋友介紹。

高信資本創始合夥人曹斌，通過一位「非常非常好的朋友」知道了張雪機車。但他真正下定決心的方式有些出人意料：刷短視頻。

曹斌

「我們看了大量張雪在網上的視頻。」張雪早年有一段讓曹斌印象極深：一個湖南山村少年，為了爭取試車機會，追着記者的車跑了近百公里。「但凡你看他過往的視頻，那種特質能直接從螢幕裏溢出來。」

曹斌做了14年投資，最深的一個感受是：投資本質上就兩個字——投人。什麼樣的人值得投？「第一是專注，第二是熱愛，第三有極強的韌性，第四死磕。」張雪身上，全中。

投人的好處是決策快得驚人。從接觸到簽完協議，不到一個月。

對比一下曹斌的另一個投資項目——長鑫存儲。那是中國DRAM芯片龍頭，合肥國資控股，門檻極高，10億投資門檻，還要求投資方是知名機構。曹斌當時只有1.5億，只能跟在別人後面做LP，光是走流程就花了半年時間。長鑫是典型的「機構型投資」——看賽道、看技術、看規模、看國資背書。而張雪機車是典型的「粉絲型投資」——私人企業，決策快，沒有複雜盡調。「張雪是一個人出來的，沒什麼可盡調的，完全是衝着人去的。」 曹斌說。

2024年7月，高信資本以2000萬元獨家投資天使輪，估值1億元，佔股20%。後來張雪按2億元估值回購了10%用於核心高管股權激勵，高信持股降至10%。按紅杉入局時60億估值計算，賬面回報約60倍。

如果說高信資本是「粉絲投資」1.0，那浙創投入局就是2.0——一個摩托車發燒友投資經理，同樣用一段張雪追車的視頻，說服了浙江國資。

2025年8月，浙創投90後投資經理沈千暘走進總經理程俊華辦公室。他本人就是摩托車發燒友，帶着張雪19歲追車一百多公里的視頻而來。

第一次見面，程俊華有些意外：「一看就是大大咧咧。」張雪在走廊上大喊大叫安排工作，聲音隔着幾間辦公室都聽得見。但兩度交流後，程俊華形成判斷：高競爭行業需要這種雷厲風行的風格，且團隊接受度比外人想象的高得多——「個性鮮明，但具有凝聚力。」

程俊華

讓程俊華動容的另一個細節：2025年2月公司發不出工資，張雪找朋友、找同行、找供應商、找房東，硬是湊了700萬把工資發了。「這樣的人，你不會懷疑他的擔當。」

浙創投團隊沒有委託第三方盡調，直接駐場重慶逐一覈查。他們發現張雪能閉着眼睛裝發動機，自研技術已達行業領先水平。幾番接觸，張雪喊出10億估值——一家尚未量產且虧損的企業，這個價顯然過高。

「他喊出10個億的時候，至少我們當時沒有認同。」但程俊華沒有否定，繼續深入盡調。他們算了賬：250CC以上中大排量機車市場增速在44%以上，張雪同時在開發7-8款車型，研發投入佔營收9%以上。程俊華最終判斷：「我認為他將來肯定不止10個億。」

2026年1月，浙創投通過兩隻基金完成A輪投資，總額9000萬元，投後估值10.9億元。

兩個月後，張雪機車在WSBK葡萄牙站奪冠。 奪冠第二天，程俊華髮微信：

「我這幾天就不打擾你了，給你減減負，你有什麼需要隨時和我說。」

「最好的投後服務就是不打擾。」

奪冠後第四天，張雪在直播專訪中第一次公開回應這筆投資：「我‘子彈’相對充足了，膽子就會大一些，睡覺就會踏實一些。」

他還讚好浙江效率：「談了三個月左右，挺快的，我覺得浙江各方面效率都非常高。」

三個月對國資機構已經很快，但對比高信的「不到一個月」，恰恰印證了私人企業「衝着人去」與國資平台系統盡調的差別。

拿到錢後，張雪把2026年研發預算從6958萬元提升至1.35億元，銷量目標定到5-6萬台。

8月10日，曹斌在接受友媒採訪時透露紅杉中國以1.5億元獨家投資，投後估值60億元。

這是張雪機車最大一筆孖展，也是中國摩托車賽道最大單筆孖展之一。

紅杉中國合夥人蘇凱這樣解釋投資邏輯：「真正打動我們的，是張雪對產品近乎執着的追求——那份對機車和賽車的長期熱愛。」

蘇凱

當天，張雪給出回應：「紅杉中國的加入，為張雪機車增加了一位能夠長期同行的夥伴。接下來團隊會繼續把發動機和整車做好，繼續上賽道驗證，也繼續聽用戶的真實反饋。中國高性能摩托車有機會贏得全球用戶，這件事需要耐心，也值得長期投入。」

 張雪機車，值60億嗎？ 

市場給張雪機車60億估值（按照張雪機車早期官方目標2026年營收18到20億元，PS約3倍，是消費品估值；按照投資人曹斌預測，2026年營收目標25到30億元，PS約2倍，是製造業估值），本質上是在問一個問題：它到底是一家「高端製造業公司」，還是一個「消費品牌」？

如果是製造業公司，參考春風動力（2025年PS約1.5倍）、錢江摩托（PS約1.2倍），60億估值明顯偏貴。如果是消費品牌，參考理想汽車（PS約3-5倍）、杜卡迪（被大衆收購時PS約2.5倍），60億估值就有合理性。

張雪機車要拿消費品牌的PS，必須證明三件事：

第一，產品均價顯著高於競品。張雪500RR定價約3.2萬元，春風450SR定價約2.8萬元，價差約14%。820R街車定價4.18萬元起，直接對標春風800NK（約4.5萬元）和錢江賽800（約4.8萬元），價格帶重疊但略低。這意味着它目前的品牌溢價並不明顯，主要靠「WSBK冠軍技術下放」的故事支撐定價，而非實際的產品力碾壓。

第二，毛利率必須站穩30%以上。春風動力2024年摩托車業務毛利率約28%-32%，錢江摩托約25%-28%。張雪機車作為新品牌，初期產能利用率低、攤銷成本高，毛利率大概率低於春風。如果無法在2-3個季度內將毛利率提升至30%以上，PS估值就會失去錨點，市場會直接把它重新歸類為「製造業」，屆時PS從3倍跌向1.5倍，估值將縮水近50%。

第三，用戶忠誠度與復購率。消費品牌的核心是「用戶願意為品牌多付錢」。張雪機車的用戶畫像目前高度集中於「賽事粉絲」和「性能愛好者」，這批用戶雖然黏性高，但規模有限。

國內中大排量摩托車年銷量約70-80萬台，春風動力市佔率約12%，錢江約10%，張雪機車2026年目標5-6萬台，市佔率約7%-8%。這個份額不足以支撐「大衆消費品牌」的敘事，更像是一個「性能細分市場的頭部玩家」。

所以國內不夠，出海是唯一出路。

國內中大排量摩托車（250cc以上）市場年銷量約70-80萬台，且增速已從2021年的40%降至2025年的15%左右。春風動力2025年國內銷量約9萬台，錢江約7萬台，兩家合計市佔率約20%。張雪機車若達到5-6萬台，將直接與春風、錢江正面競爭，市場空間有限。

真正的增長引擎是海外市場，但出海有三大硬門檻：

第一，認證成本。進入歐洲市場需要WVTA認證（整車型式認證），單車認證費用約50-100萬歐元，覆蓋全系車型需數千萬元。進入美國DOT認證同樣昂貴。這些成本在前期是純投入，無法快速轉化為銷量。

第二，經銷網絡。張雪機車已進入20餘個海外市場，但經銷網絡密度和售後能力遠不及春風動力（海外經銷商超1000家）。春風動力2024年海外營收佔比約45%，毛利率比國內高約5個百分點。張雪機車的海外渠道建設至少需要2-3年才能達到同等覆蓋。

第三，售後成本。摩托車是高頻使用、易損件多的產品，海外售後網絡不健全會直接打擊復購率和口碑。春風動力在海外設有多個配件倉儲中心，張雪機車尚處於起步階段。

不過截至目前，資本還未露出獠牙，反而助力張雪機車在市場獲得先機。

張雪機車未來計劃推出7款全新車型，研發投入從2025年的6958萬元提升至1.35億元，兩年內建立起從500cc到820cc的全系自主研發體系，並同步籌建電動車團隊。銷量目標從2025年的2.5萬台、營收6.7億元，提升至2026年的5-6萬台、產值18-20億元。產能單月交付已破萬，歐洲開啓樣車發售，6月還拍下重慶兩江新區近200畝地塊擴建產能。更讓人放心的是，2026年7月張雪自曝負債近1億，但宣佈本月還清全部債務，還額外給全體員工多發半個月工資。

 粉絲投資人是否是未來風潮？ 

賽車圈還有一句話：熱愛是最好的抓地力。

「粉絲投資」並非張雪獨有。另一個行業裏，一個53歲大叔同樣憑藉「粉絲」完成了不可能的商業突圍。

2015年，小島秀夫離開科樂美獨立創業，53歲，家人反對，媒體和同行都覺得「肯定不行」。

小島秀夫名作《合金裝備》

去銀行貸款，銀行說「沒有實績」——最後最大一家銀行的董事恰好是小島的粉絲，纔給了孖展。

找辦公樓，房東審查碰壁——最後大樓的管理者剛好是小島的粉絲，才得以入住。

找演員拍《死亡擱淺》，有些演員根本不知道小島是誰——但他們的子女或家人是小島的粉絲，於是答應出演。

一無所有、孤身一人的53歲大叔，憑着一群「粉絲」的支持，做出了《死亡擱淺》這樣的大作。

小島秀夫和張雪，一個在遊戲界，一個在機車界，處境驚人地相似——當你的熱愛足夠純粹、足夠死磕，全世界都會為你讓路。

與其說是粉絲追着投張雪，其實在另一個層面看，張雪似乎並沒有把吸引投資當成他的目標，否則他應該拿張穎的錢。

經緯的張穎是重度越野摩托車愛好者，達喀爾拉力賽選手，也和張雪成了好友，多次在朋友圈力挺。有趣的是，兩人直播間趣談「認識很深、來往很近、卻沒有直接投錢」。這份友情比投資更珍貴，恰恰說明張雪的人格魅力跨越了商業利益的邊界。

張穎

回過頭看來看，張雪機車簡單到極致的投資人列表上這些人，與其說是在投一個項目，不如說是在投一個偶像。套用網絡名言：拿上我的錢，替我自由。

可以說，張雪機車能迅速完成三輪孖展，一靠賽場硬實力——WSBK六個分站冠軍，中國品牌零的突破；二靠人格魅力——一個能讓投資人都變成粉絲的人。但投資人的錢是枷鎖還是助力？只能靜觀其變。畢竟粉絲投資的故事之所以受歡迎，因為在爾虞我詐的投資環境中，願意為純粹的夢想買單的人還是太少。但我們希望像這樣粉絲和偶像之間雙向奔赴的事越來越多。

所以，不用羨慕張雪拿紅杉的錢。如果你是一個能讓投資人都變成粉絲的人，你不必操心錢的事，哪怕這錢可能燙手。

因為「粉絲投資」不只是投資人因為喜歡創始人而放棄財務判斷，而是創始人長期公開表達和可驗證履歷，提前完成了信任積累，降低了投資機構識別管理能力與價值觀一致性的成本。

張雪機車的60億估值，是資本對中國摩托車產業升級的一次重注。這個估值的成立，不取決於張雪能否拍出更多爆款視頻，而取決於他能否在3年內，將50萬台的產能、20餘個海外市場、WSBK的技術積累，轉化為一份經營性現金流為正的財務報表。視頻吸引來的流量，最終要由產品、交付和售後去承接。

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