ChainCatcher 消息，灰度研究主管 Zach Pandl 在 X 平台發文將以太坊比作一個「小國家」，並圍繞 ETH 發行機制展開討論。他認為以太坊只有一項核心「政府職能」：保護系統中的財產權和價值交換。而不同於傳統國家通過稅收提供公共服務，以太坊主要通過「鑄幣稅」，即發行新 ETH 來資助網絡安全。

在這一框架下，負責維護網絡安全的質押者相當於提供公共服務的群體，他們通過新發行的 ETH 獲得獎勵。因此，以太坊的質押機制與 ETH 發行政策，本質上同時構成了網絡的財政政策和貨幣政策。Zach Pandl 指出，以太坊社區需要決定應該通過多少「新增貨幣」來支付網絡安全成本。更多的安全保障通常意味着更強的財產權保護，但代價是更高的 ETH 發行量，以及潛在的其他風險。

例如，如果網絡安全越來越依賴少數大型質押服務商，這些服務商是否能夠完全中立地維護所有用戶的資產權益，仍存在討論空間。Pandl 認為，傳統經濟中沒有人知道政府支出和貨幣發行的「最佳水平」，以太坊同樣如此。但以太坊存在幾個關鍵安全閾值，包括：1/3：攻擊者達到該比例可能影響最終確認（finality）；1/2：影響區塊鏈分叉選擇（fork choice）；2/3：可控制最終確認過程。部分社區成員認為，以太坊的貨幣政策和財政政策設計應考慮這些關鍵比例帶來的安全權衡，而目前的機制尚未充分納入這些因素。不過，上述比喻並不完全準確，因為還未涉及 ETH 銷燬機制、MEV、治理等其他重要因素。