2026年8月6日，港股上市僅十個月的長風藥業（02652.HK）宣佈完成一筆閃電配售，以每股13.82港元配售2174.77萬股新H股，淨籌資約2.95億港元。募集資金用途方面：約70%（約2.06億港元）用於創新候選藥物的臨床及臨床前開發；約15%（約4422萬港元）用於複合吸入製劑產品的全球開發；約15%（約4422萬港元）用於營運資金及一般企業用途。

　　配售價較公告前收市價15.70港元折讓約11.97%，配售股份佔擴大後已發行股份總數約5.03%。這與2025年10月8日上市首日開盤47港元、盤中一度升逾220%的盛況形成了鮮明反差。截至8月12日，公司股價報收16.11港元——較上市首日開盤價跌去約65.7%，較高點回撤幅度更大。從IPO募資5.25億港元到上市不到一年再啓配售，長風藥業的資本運作節奏，折射出一家創新藥企在集採衝擊與研發投入雙重壓力下的真實處境。

　　2025年10月，長風藥業以14.75港元/股的發行價登陸港交所，全球發售4119.8萬股H股，募資淨額約5.25億港元。公司是一家專注於吸入製劑研發、生產及商業化的創新藥企。彼時市場熱情高漲，公開招股階段獲大幅超額認購；上市首日開盤報47港元，較發行價暴漲218.6%。

　　然而，市場預期的「高增長敘事」在首份年報面前遭遇了嚴峻考驗。2025年全年，長風藥業實現收益約4.33億元人民幣，按年下降29.0%；母公司擁有人應占利潤僅248.5萬元，較2024年的2108.8萬元驟降約88.2%。經調整年內利潤為3175.1萬元，同樣按年下降38.8%。

　　利潤坍塌的核心原因是核心產品CF017（吸入用布地奈德混懸液）在國家藥品集中採購更新後平均售價大幅下降。該產品2025年銷售收入由2024年的5.74億元降至3.45億元。與此同時，呼吸道感染患病率回落、銷售網絡重組及研發與上市相關一次性開支增加，共同拖累了短期業績。

　　這種「高開低走」的業績軌跡，直接反映在了股價上——從開盤47港元到16港元，市場用10個月時間完成了對這家集採衝擊下創新藥企的重新定價。

　　長風藥業的兩次孖展——IPO募資5.25億港元、配售淨籌2.95億港元——合計約8.2億港元，時間跨度不到一年。這一節奏本身並無異常，但對於投資者而言，值得思考的是以下三個層面的信號：

　　其一，集採對盈利能力的侵蝕是否已觸底？CF017在2025年集採更新後平均售價下降，是利潤暴跌的核心原因。如果後續集採續約價格繼續走低，或更多產品納入集採範圍，盈利修復的時間表將進一步拉長。

　　其二，CF018能否接棒成為新增長引擎？CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑）2025年實現銷售收入約7900萬元，是公司目前最具潛力的第二增長曲線。但單一產品的接力能否對沖CF017的下滑，仍需持續驗證。

　　其三，配售後的股權稀釋與市場信心。配售股份佔擴大後已發行股份約5.03%，現有股東的持股比例被相應攤薄。在股價已較上市首日高點跌去逾六成的背景下，新增股份對二級市場的供給壓力也不容忽視。

　　當創新藥企的估值邏輯從「預期驅動」切換至「業績驗證」時，每一次孖展都是一次對市場信任的重新定價——而這一次，配售價13.82港元，已經比IPO發行價低了6.3%。