韓國央行正以行動宣告其重返全球央行購金陣營。根據韓國央行8月12日向美國證券交易委員會(SEC)提交的13F文件，截至2026年第二季度末，該行持有679，765股SPDR Gold Trust(全球最大實物黃金ETF)，持倉市值約2.504億美元。這是韓國央行自2013年以來時隔13年首次進行黃金相關投資。

為何選擇ETF而非實物黃金?

此次投資最值得關注的結構性特點在於：韓國央行購買的並非實物黃金，而是黃金ETF。SPDR Gold Trust是在美國交易所上市的黃金ETF，跟蹤黃金現貨價格變動。截至第二季度末，該ETF交易價格約為每股400美元。這一持倉並未出現在第一季度末的申報文件中，表明該投資是在今年4月至6月期間完成的。

根據韓國央行的官方表述，黃金ETF被歸類為外國證券，計入國家外匯儲備，而非官方黃金持有量。這一分類具有重要的會計和戰略含義——韓國央行的官方實物黃金儲備仍保持在104.4噸不變，自2013年以來未曾增加。

從實際操作角度看，ETF提供了比實物黃金更高的流動性和更便捷的交易方式。對於一家13年未涉足黃金市場的央行而言，通過ETF建立黃金敞口是一種更低門檻、更靈活的「試水」方式——既無需承擔實物黃金的保管和運輸成本，也保留了隨時調整頭寸的靈活性。

黃金ETF與實物黃金的區別對儲備管理至關重要：實物黃金通常作為長期儲備資產持有，而黃金ETF則可以像其他金融證券一樣進行買賣。通過ETF建倉，韓國央行實際上是在不改變官方黃金儲備統計口徑的前提下，為其外匯儲備增加了黃金價格波動的敞口。

為什麼是現在?——13年「黃金空窗期」的戰略轉向

韓國央行此次重返黃金市場，結束了長達13年的「黃金空窗期」。在此期間，全球央行掀起了一輪又一輪的購金熱潮，而韓國始終缺席。

背後的原因值得深思。韓國央行自2011年至2013年累計購入90噸黃金後便停止追加採購，此後多年，該行外匯儲備中黃金佔比一直維持在3.5%左右，全球排名僅列第39至40位。按6月底4273.6億美元外匯儲備計算，其中黃金僅佔47.9億美元，佔比僅1.1%。這一比例在全球100個國家中排名第98位，僅高於智利和哥倫比亞。

面對這一極低的黃金配置比例，韓國央行終於在2026年做出了戰略轉向的決定。8月初，該行已公開宣佈將在中長期內提高黃金在外匯儲備中的比重，並建立從國內黃金供應商採購出口用黃金的新渠道。這是該行近六十年來首次採取此類舉措。

韓華投資證券經濟學家Choi Kyuho對此評論道：「韓國央行目前對黃金的配置比例相當低。從與全球標準接軌的角度來看，韓國央行仍有進一步購買黃金的空間。我認為，他們將逐步增加黃金持有量。 」

全球背景：二季度央行購金289噸創歷史新高

韓國央行的轉向，是在全球央行購金熱潮持續升溫的大背景下發生的。世界黃金協會的數據顯示，2026年第二季度，全球央行及其他官方機構合計淨增持黃金儲備289噸，按年增長62%，按月一季度大增411%，創下第二季度歷史新高。

更值得關注的是央行的前瞻指引。世界黃金協會此前的調研顯示，45%的受訪央行預計未來一年內將增加黃金儲備，60個國家預計未來五年全球官方黃金需求仍將保持增長。這一結構性需求為黃金市場提供了堅實的長期支撐。

德意志銀行預計，黃金價格年底有望升至4700美元/盎司。而SPDR Gold Trust在7月中旬曾跌至360美元區間，目前已反彈至約404.9美元。韓國央行在二季度的建倉時點，恰好位於這一波反彈的啓動階段。

市場啓示：央行「黃金配置正常化」的新篇章

韓國央行的此次投資，釋放了多重信號：

第一，全球央行黃金配置的「正常化」進程仍在加速。 在去美元化、地緣政治風險和通脹不確定性持續上升的背景下，越來越多的央行正在重新評估其外匯儲備的資產配置。韓國作為全球第13大外匯儲備持有國，其黃金配置比例從1.1%向全球平均水平靠攏的過程本身，就意味着可觀的增量需求。

第二，ETF正在成為央行配置黃金的新渠道。 傳統上，央行增持黃金主要通過直接購買實物金條。韓國央行通過ETF建倉的做法，可能為其他尚未大規模配置黃金的央行提供了一種新的參考路徑——尤其是在需要快速建立敞口、而又不希望擾動實物黃金市場的情況下。

第三，韓國央行的「兩步走」策略值得關注。 先用ETF建立黃金敞口，再逐步推進實物黃金購買——8月初宣佈的國產黃金採購框架表明，ETF只是第一步。韓國央行外匯儲備管理部門負責人表示，地緣風險已成為全球環境中持續存在的特徵，多國央行都在通過黃金實現外匯儲備多元化。