智通財經APP獲悉，8月14日，粵港灣智算(01396)收漲8.49%，報12.27港元，市值站上194億港元。這已是其連續第三日上漲，三天累計漲幅19.36%。

上漲的催化劑，藏在8月13日的一紙公告裏。

8月13日，粵港灣智算公告稱，旗下全資附屬公司與浦銀金融租賃訂立新一輪孖展租賃協議，金額約16.87億元。加上6月24日的3.95億元、7月21日的7.90億元，浦銀金租不到兩個月三度加碼，合計28.72億元——單筆從3.95億元一路放大到16.87億元，簽約間隔從一個月壓縮到三周。

同一家機構連續多輪、單筆翻倍下注，這本身就是一條含金量極高的信息。

這些孖展均為售後回租：IT設備售出再回租，設備留在公司持續運營，算力服務一刻不停，租期61至62個月，期滿按1元名義價格購回。通俗地講，公司讓算力資產做信用背書，回籠資金定向反哺新增交付——設備不動，錢先進來。

但更關鍵的信號，在於「交付體量跑在了孖展公告前面」。公開披露口徑下，公司孖展租賃規模約29億元，同期已交付的AI算力雲服務訂單卻已逾40億元。訂單越多、交付越急，支撐交付的資金就越足。錢不是憑空來的，它從訂單裏「長」出來。

但在這裏，我們就生出一個疑問，粵港灣智算目前在手訂單的盤子有多大？

根據已批露的公告，2025年粵港灣智算全年訂單150億元，2026年上半年新增再逾150億元，7月又新增逾70億元，累計在手訂單逼近400億元量級，國內算力賽道幾乎找不出第二家。

支撐這個訂單池的，是一套把重資產「轉」起來的能力。外界習慣把CoreWeave、Nebius式的重資產算力當成「苦生意」，但粵港灣智算的實踐說明，重資產本身不是負擔，負擔在於資產會不會轉。公司自持設備、以服務為本，設備既是交付客戶的算力底座，也是可被盤活的優質資產——按訂單節奏分批採購、交付即上架創收，利用率被拉滿。

「轉」得動的前提，是規模與交付的雙支撐。公司核心算力主體深耕數據中心十餘年，2024年即交付首個萬卡集群；營收從2024年的2.37億元，躍升至2025年的20.25億元，按年暴增757.9%；公司當前已穩定運營超50,000P（FP16稠密）算力。

隨着現有存量訂單的加速交付，公司算力底盤正迎來爆發式增長，預計將很快突破100,000P規模。更為關鍵的是，在存量訂單高效推進的同時，新簽訂單也在持續湧入，這種「交付與新籤並行」的疊加效應，將極大縮短規模躍升的周期。這一從5萬P向10萬P的快速跨越，不僅印證了其「訂單驅動交付、交付反哺規模」的良性商業閉環，更將使其迅速確立為市場上極其稀缺的、具備大規模交付能力的全棧式一站式智能算力服務商。

從估值角度看，當前約240倍的靜態市盈率，恰是重資產轉型期的「會計假象」——2025年全年淨利僅約8100萬港元，利潤的放量從今年才真正開始。若全年利潤邁向4億至5億元區間，動態市盈率將從240倍快速向40倍一線收斂。國投證券（香港）最新研報給予「買入」評級，目標價20港元，較現價12.27港元隱含約63%的上行空間；疊加深圳福田國資8億元戰略投資、招商局旗下基金、博約基金認購配售的「國資+央企」雙重背書，粵港灣智算的估值錨，正在從「重資產運營商」向「智算科技平台」切換。

更值得期待的是入通預期：公司已被納入MSCI中國小型股指數，並被恒生指數公司調入互聯網服務及基礎設施板塊，市場預計其有望於2027年3月半年度調整時正式納入港股通。屆時南向資金將為其打開直接配置通道。

回看這19.36%的連漲，本質是一場定價邏輯的遷移。當算力租金上行、稀缺算力一卡難求，一筆筆孖展租賃到賬，正把一張400億訂單池，源源不斷轉化為可交付、可計價、可迴流的算力資產。對長期資金而言，此刻的粵港灣智算，不再是「苦生意」裏的重資產堆砌，而是一部把訂單、孖展、交付擰成飛輪的算力引擎。