金吾財訊 | 中信證券研究指，美以伊衝突已延宕逾五個月，針對近期市場關注的伊朗-阿曼潛在通航協議，該機構認為該協議無法徹底化解海峽通航風險，中東局勢或仍將處於特朗普在「TACO式退讓」與「惱羞成怒式升級」之間反覆循環的僵局之中。究其原因，一來該協議本質是伊朗對美施壓工具，但其強硬態度將直接危及特朗普的政治遺產，因而雙方談判難有進展。二來各方圍繞海峽控制權仍存在結構性矛盾，或難形成長期穩定的管理制度。綜合來看，後續真正具有觀測意義的信號是美國是否正式啓動制裁豁免、資產解凍及海上封鎖調整。展望後續影響，在中短期，即使各方達成海峽管理安排並解除封鎖，通航量也未必能夠迅速、完全恢復至戰前水平。在有限通航情景下，全球通脹壓力仍在，但極端風險可控。在長期，圍繞霍爾木茲海峽的博弈顯示美國維護全球秩序的能力和意願正加速衰落，並將推動中東地緣格局與全球供應鏈加速重構。風險因素：美國中東政策超預期調整；中東地緣政治形勢超預期惡化；全球地緣風險超預期上升。