Securitize（NYSE：SECZ）公布2026財年第二季度總營收為1440萬美元，較上年同期的1530萬美元下降5%；攤薄每股虧損從0.72美元擴大至2.37美元。平均代幣化資產管理規模（AUM）增長16%，總交易量增長147%，但調整後EBITDA由盈轉虧，從盈利180萬美元變為虧損550萬美元。該季度於6月30日結束，業績涵蓋了7月1日業務合併及7月2日開始在紐交所交易之前的全資前身公司Securitize I, Inc.。
核心業績結果
營收下滑的原因在於代幣化業務收入收縮12%，抵消了資產服務收入3%的增長。同時，總運營成本增加56%，導致運營虧損大幅擴大。
GAAP淨虧損還受到金融負債公允價值變動的影響，但調整後EBITDA出現負值表明，這些會計項目並非業績惡化的唯一原因。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | 1444萬美元 | 1526萬美元 | 下降5% |
| 總運營成本與費用 | 2414萬美元 | 1546萬美元 | 增長56% |
| 運營虧損 | 971萬美元 | 20萬美元 | 虧損擴大951萬美元 |
| GAAP淨虧損 | 2169萬美元 | 615萬美元 | 虧損擴大253% |
| 攤薄每股虧損 | 2.37美元 | 0.72美元 | 每股虧損擴大231% |
| 調整後EBITDA | -546萬美元 | 181萬美元 | 由盈轉虧，變動額為726萬美元 |
調整後EBITDA是一項非GAAP指標，剔除了包括負債公允價值變動、預期信用損失、股權激勵費用以及某些上市公司準備成本在內的項目。
業務及分部表現
儘管列報的營收下降，但平台活動有所擴展。平均代幣化資產管理規模（AUM）達到創紀錄的43億美元，增長16%；截至6月30日的總代幣化AUM同樣為43億美元，增長9%。Securitize表示，在前兩個季度因加密市場影響導致下降後，本季度新增了約10億美元的AUM。
總交易量增長147%至53億美元。然而，代幣化業務收入下降12%至784萬美元，這表明更高的AUM和交易活躍度並未轉化為該分部的季度增長。管理層指出，在公司目前的發展階段，營收可能會出現波動。
資產服務收入增長3%至660萬美元，部分抵消了代幣化業務收入的下降。截至季度末，Securitize Fund Services為663支活躍基金提供服務，但其行政管理資產規模（AUA）下降約20%至243億美元。
在運營方面，Securitize獲得美國金融業監管局（FINRA）批准，可託管代幣化證券並參與承銷與銷售小組。公司還宣佈與Computershare和Continental Stock Transfer & Trust就發行人讚助的代幣化股票建立合作，並與Jump Trading、Jupiter以及季度結束後的Cantor Fitzgerald開展合作。公司未量化這些舉措相關的收入貢獻或具體時間線。
盈利能力、現金流及資產負債表
成本基數的擴張速度大幅快於營收增長。銷售、一般及行政費用（SG&A）增長133%至822萬美元，而薪酬與福利支出增長31%至1055萬美元。預期信用損失計提從11萬美元飆升至132萬美元，營業成本增長13%。
Securitize在該季度還計入了188萬美元的專業費用及其他一次性上市公司準備成本。儘管這些成本已被排除在調整後EBITDA之外，但該指標仍由盈轉虧，這使得恢復調整後EBITDA正增長成為一個重要的運營目標。
現金流數據提供的是前六個月整體情況，而非僅第二季度。2026財年上半年經營活動消耗資金1373萬美元，而上年同期為1097萬美元。儘管如此，在1937萬美元籌資現金流（包括2000萬美元期權預付款負債）的支持下，截至6月30日的現金及現金等價物從2025年底的2487萬美元增加至3360萬美元。
截至6月30日的前身資產負債表包含7495萬美元的可轉換本票。首席財務官Francisco Flores表示，在7月1日完成業務合併後，Securitize在進入第三季度時擁有約3.5億美元現金且無債務，這較財報中呈報的季度末資產負債表發生了重大變化。
公允價值計提放大了虧損，但並非全部原因
期權負債、未來股權簡單協議（SAFE）和衍生品負債的公允價值變動在2026財年第二季度產生了1173萬美元的淨費用，而上年同期為411萬美元。這些變動導致其他費用總額從526萬美元增至1194萬美元，並放大了GAAP淨虧損。
然而，調整後EBITDA剔除了這些公允價值變動，按年仍下降了約730萬美元。因此，業績惡化既反映了負債重新計量的波動，也反映了相對於營收更高的基礎運營費用。
管理層觀點
首席執行官Carlos Domingo強調了Securitize在代幣化股票、託管、結算和機構分銷方面擴展的設施體系。管理層將公司的合作伙伴關係和監管能力視為推動機構代幣化進一步增長的基礎。
Flores承認季度營收仍存在波動，並表示Securitize將繼續投資於業務拓展和新能力建設。他將實現調整後EBITDA轉正列為近期重要目標，但未提供具體的營收或盈利指引。
投資者需要關注的風險
- 業務活躍度尚未轉化為營收增長。平均代幣化AUM和交易量大幅增長，但總營收有所下降，代幣化業務收入下降12%。
- 運營費用增速快於營收增長。銷售及行政費用、薪酬以及信用損失計提增加，推低了調整後EBITDA並擴大了運營虧損。
- 基金服務AUA有所下降。行政管理資產規模下降約20%，若下滑持續，可能會限制資產服務業務的增長。
- 現金消耗依然顯著。合併後的流動性增加提供了更大的緩衝，但持續的運營虧損和負向經營現金流將隨着時間的推移消耗這些資本。
- GAAP盈利可能繼續保持波動。負債公允價值變動對第二季度淨虧損產生了重大影響，使得跨期GAAP業績對比難度加大。
總結
Securitize 2026財年第二季度的業績顯示出代幣化AUM、交易量和監管能力的擴展，但這些增長未能帶來營收增長或正向的調整後EBITDA。核心問題在於，公司能否在控制費用增長的同時，將更高的平台活躍度和新的機構合作關係轉化為經常性收入。季度末完成的業務合併增強了流動性，使得收入轉化率、資產服務AUA以及實現調整後EBITDA轉正的進展成為後續需要重點監控的主要運營指標。
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