BitGo（紐約證券交易所代碼：BTGO）公布2026財年第二季度營收為43.29億美元，按年增長79.6%；基本及稀釋每股收益（EPS）為-0.16美元，而上年同期基本每股收益為0.33美元，稀釋每股收益為0.28美元。數字資產銷售額構成了營收增長的主體，但交易單位經濟效益收緊以及1880萬美元的數字資產未實現損失，導致公司錄得1900萬美元的淨虧損。同時，平台上的標準化資產增長了31.4%，表明在扣除數字資產價格波動因素後，底層資產實現了增長。

核心財務業績

營收增加了約19億美元，但直接成本增長稍快，幾乎吞噬了所有新增營收。營收扣除直接成本（一項計算得出的指標，而非公司報告的通用會計準則GAAP小計）僅增長約7.6%，至4250萬美元。

淨利潤扭虧為虧，主要是由於BitGo在2025財年第二季度確認了5580萬美元的未實現收益後，本季度錄得1880萬美元的數字資產未實現損失。營業虧損也有所擴大，表明盈利壓力不僅限於數字資產估值的變化。

直接成本包括與交易相關的數字資產銷售成本、質押費用以及穩定幣讚助費。

總營收增長快於交易單位經濟效益

本季度BitGo的各業務線走勢分化。數字資產銷售貢獻了絕大部分報告增長，而穩定幣即服務（Stablecoin-as-a-Service）在較小基數下快速擴張。儘管標準化質押資產有所增加，但質押業務營收按年下降。

扣除直接成本後，數字資產銷售產生約710萬美元收入。其利潤率從上年同期的19個點子和2026財年第一季度的32個點子有所下滑，反映出部分現貨交易價差收窄以及衍生品活動佔比降低。由於現貨營收按毛額確認，而衍生品營收按淨額確認，產品組合的變化可能會重大影響報告營收，但不會帶來同等程度的經濟貢獻變化。

質押營收按月增長30.9%，但仍低於上年同期。其抽成率從上年同期的10.0%和第一季度的16.1%降至6.0%，BitGo將這一壓力歸因於客戶組合變化和抽成率下降。訂閱業務受益於客戶活動和基於項目的實施工作，而穩定幣即服務（Stablecoin-as-a-Service）的增長則得到了更高儲備金餘額以及新支持項目固定月費的支撐。

運營指標展現出與未調整資產總額不同的景象。客戶數增長26.2%至5833家，用戶數增長6.1%至120萬。平台報告資產下降27.8%至652億美元，但標準化資產增長了31.4%。報告質押資產下降53.6%至119億美元，而標準化質押資產增長了36.1%。BitGo通過將本季度數字資產中位數價格應用於前期餘額來計算標準化數據，從而消除了大部分價格波動的影響。

盈利能力、現金流及資產負債表

淨虧損較第一季度的6070萬美元按月收窄至1900萬美元，主要是因為數字資產未實現損失減小，以及與IPO相關的股票薪酬恢復正常導致薪酬費用下降。然而，調整後EBITDA走向相反：虧損從第一季度的170萬美元擴大至420萬美元，原因在於數字資產銷售和質押業務帶來的經濟貢獻較低，但部分被較低的現金薪酬和專業服務費所抵消。

現金流數據僅提供了2026財年前六個月的情況。經營活動使用的現金淨額為3620萬美元，而2025財年上半年為810萬美元。這一惡化趨勢意味着預期的成本縮減需要轉化為更好的運營經濟效益，以改善現金轉化。

截至6月30日，BitGo擁有1.590億美元的無限制現金及現金等價物，高於2025年底的1.063億美元。合併現金總額約為47.94億美元，但其中46.35億美元為穩定幣持有者利益受限資金，並與相應的持有者存款相匹配。公司財庫還持有2523枚比特幣（Bitcoin），價值約1.477億美元，公司報告無公司層面的債務。

BitGo批准了一項高達5000萬美元的股票回購計劃。該授權提供了資金配置的靈活性，但並不表明公司最終將回購多少股票。

管理層視角

管理層表示，公司已通過預計每年可節省約1500萬美元現金費用的措施，縮小了投資優先級並強化了運營模式。本季度包含130萬美元的重組費用，首席財務官（CFO）Ed Reginelli表示，下半年的重點將是把業務增長轉化為更強勁的盈利和更具可持續性的財務表現。

首席執行官（CEO）Mike Belshe強調了機構採用度的提高以及BitGo在受監管數字資產基礎設施中的作用。季度結束後，該公司通過提供託管基礎設施，支持了DTCC代幣化證券的演示，管理層將其作為機構將代幣化資產推向實際應用領域的證據。

BitGo還宣佈，Reginelli將在接下來的季度卸任CFO職務，但將繼續留任公司以支持過渡。

近期內部人士交易

提供的內部人士交易數據集顯示，過去六個月內通過7筆交易共買入99,573股，通過4筆交易共賣出48,042股，淨買入51,531股。最新披露的記錄包括CEO、CFO和COO的減持，以及衍生證券的行權；這些交易本身並不代表內部人士對公司前景的判斷。

投資者應關注的風險

• 交易利潤率壓力：數字資產銷售營收增長迅速，但其利潤率降至17個點子。價差的進一步壓縮或按毛額報告的現貨活動與按淨額報告的衍生品活動之間發生不利轉變，可能會限制交易量增加帶來的盈利效益。
• 質押變現能力較弱：標準化質押資產增長了36.1%，但質押營收下降了28.8%，抽成率降至6.0%。客戶組合或定價壓力的持續存在可能會使質押業務的經濟效益持續承壓。
• 數字資產估值波動：從5580萬美元的未實現收益轉為1880萬美元的未實現損失，是淨利潤按年由盈轉虧的主要原因。未來估值的變化可能會繼續導致重大盈利波動。
• 現金轉化與成本執行：上半年經營性現金流出擴大至3620萬美元。該公司必須在落實預期的年化節省計劃的同時，保留平台發展所需的投資。
• 高管變動：在BitGo努力提高盈利能力、配置資金並作為一家新上市公司進行運營之際，計劃中的CFO離職帶來了一項執行維度的考量。

總結

BitGo在2026財年第二季度的業績顯示出客戶活動、標準化平台資產和總交易營收的快速增長，但這種擴張尚未轉化為更強勁的盈利能力。數字資產銷售利潤率收窄、質押抽成率下降以及數字資產估值損失抵消了活動增加帶來的好處。需要監控的主要問題是：預期的成本節省能否改善現金生成能力，交易單位經濟效益能否趨於穩定，以及機構的採用能否帶來更多經常性、高利潤率的營收。

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