8月14日，中國人民銀行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（185天），到期日為2027年2月15日。

鑑於當期有10000億元6個月期買斷式逆回購到期，本次操作實現了等量續做，持續向市場提供穩定的中長期流動性。

與以往多在月末臨近時才動用臨時性隔夜工具不同，央行同日還開展了3490億元隔夜逆回購操作。扣除當日到期的10億元7天期逆回購，公開市場操作實現單日淨投放3480億元。

這是自央行行長潘功勝在6月陸家嘴論壇宣佈豐富短期流動性工具箱以來，央行首次在月中時點開展隔夜逆回購，旨在精準應對月中稅期繳稅帶來的資金需求高峯，維護資金面平穩。

受流動性充裕及政策信號提振，市場長端利率應聲走低，10年期國債收益率微降1個點子至1.68%，創下自2025年7月以來的新低。

短中長多期限協同，對沖稅期平滑資金

從政策表述看，央行公開目的仍是「保持銀行體系流動性充裕」。

二季度貨幣政策執行報告顯示，6月末社會孖展規模存量、廣義貨幣供應量（M2）按年分別增長7.4%和8.0%，貨幣市場隔夜利率DR001前6個月均值為1.31%，總體運行平穩。

本次10000億元6個月期買斷式逆回購，是央行「短中長期搭配的基礎貨幣投放機制」的一環，能有效補充中長期資金並平滑跨季、跨年資金面波動。

此前，央行已於8月5日開展了5000億元3個月期買斷式逆回購操作（對期到期的3000億元工具實現了淨投放2000億元）。

由於近期央行已連續4個工作日暫停7天期逆回購操作，此次在月中稅期精準疊加3490億元隔夜逆回購，清晰體現了「削峯填谷、防氾濫但保充裕」的細粒度調控意圖。

華僑銀行（OCBC）外匯與利率策略主管Frances Cheung分析指出，考慮到此前7天期逆回購的暫停和當前的繳稅需求，這一投放規模並不算龐大，表明央行流動性管理的總體立場並未改變，意在平滑波動而非向市場過度灌水。

取向切換：從淨回籠到淨投放

7月以來，央行流動性操作已從二季度的淨回籠轉向淨投放。

3月至5月，央行連續通過MLF和買斷式回購淨回籠流動性，合計逾1.35萬億元，目的是「避免資金價格過度下行偏離合意區間」「引導流動性從過度寬鬆向合理充裕迴歸」。

進入下半年後，通過3個月期買斷式逆回購淨投放、買入國債以及創新性地常態化使用隔夜逆回購，全力配合政府債發行與稅期擾動。

同時，央行並未放鬆防風險的一面：持續警示債市羊群效應與長端利率風險，防範商業銀行久期擁擠帶來的資本金風險；二季度還下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點、將臨時正逆回購操作區間由70個點子收窄至50個點子，並單設1萬億元民營企業再貸款、創設境外央行回購工具。

隨着央行進一步提升隔夜逆回購的操作頻次與靈活性，政策利率向市場利率的傳導效率將持續暢通，貨幣市場短端利率在稅期及月底等關鍵時點的平穩運行將是後市觀察的核心指標。