智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，當前低利率環境下，險企面臨久期缺口和收益缺口的挑戰困境。一方面，人身險公司監管指標引導有效久期缺口在±5年以內，倒逼險企拉長固收資產久期，增配利率債。但另一方面，持續低利率環境下，險企負債成本相對剛性，防範潛在利差損隱憂不可忽視。可以客觀看到的是，在系列監管政策落深落實後，行業整體修正久期缺口得到有效收窄，資產負債匹配能力增強，板塊估值底部有望得到有力支撐。資金面再平衡有望延續，8月板塊有望延續7月相對與絕對收益貢獻。

中泰證券主要觀點如下：

久期缺口管理是當前低利率環境下壽險公司資負管理的核心

若久期缺口為負，說明負債期限長於資產期限，當利率曲線平行移動時，資產價值變化幅度將小於負債價值變化的幅度，存在利率風險和再投資風險。基於數據可得性與可比性，本文選取規模調整後的修正久期缺口作為分析口徑，資負新規徵求意見稿要求優化指標計算口徑，根據宏觀經濟變化調整壓力情景，將金融衍生工具的風險對沖作用納入久期計算。本報告梳理了當前行業中大型壽險公司債券評級報告披露的久期缺口數據，2024年之前，久期缺口的擴大主要源於資負兩端;2025年以來樣本公司久期缺口有收窄跡象

該行預計，當前保險行業平均久期缺口約為-9年左右，2025年以來，人身險行業久期缺口呈現縮小的趨勢

壽險行業呈現「馬太效應」，本文將久期缺口數據的分析分為大型壽險公司與中小型壽險公司，以更精準反映不同規模公司的資產負債特徵與久期管理差異。根據保險資產管理協會和《保險年鑑》統計綜合梳理來看，2020年至2022年，我國壽險公司資產負債久期缺口分別為-6.67年、-6.57年、-6.28年，2025年以來，久期缺口有縮小的趨勢。

中小型壽險公司久期缺口相對較大，2022-2024年大多呈逐年擴張態勢，2024-2025年成縮窄趨勢

該行根據樣本計算得到，2022-2025年樣本中小壽險公司的久期缺口加權平均值分別為：-9.26、-9.82、-11.10和-8.74年。2024-2025年久期缺口收窄主要源於資產與負債兩端的協同調整。資產端，樣本公司資產現金流流入久期較上年增加0.26年至7.82年，主要得益於各機構普遍增配長久期利率債，並壓縮信用類資產敞口，輔以適度增配權益類資產以提升長期收益彈性，多措並舉拉長資產端久期。負債端調整更為顯著，負債現金流流出久期較上年縮短3.56年至16.21年，成為驅動缺口收窄的勝負手。各公司通過推進浮動收益型業務轉型以降低負債剛性成本，同時調整產品期限結構壓降負債久期，並動態調控新業務定價以控制成本，多維度優化負債端久期結構。整體而言，資產端久期拉長與負債端久期縮短共同推動久期缺口收窄，其中負債端久期管理成效更為突出。

頭部險企久期缺口普遍控制在-3年左右

2025年國壽久期缺口較低，僅為-1.5年，國壽、太保、平安和人保壽險2025年久期缺口呈收窄態勢，總體來看，由於持續增配長久期債券，頭部險企的資產負債匹配相對穩健，久期缺口處於持續收窄階段。太保的「啞鈴型配置策略」是這一趨勢的典型代表——一端以長久期利率債作為壓艙石拉長資產久期，另一端以權益資產提升長期收益彈性，中間壓縮信用類資產敞口。不過，同樣也面臨低利率環境下再投資壓力與權益市場波動的雙重挑戰。

風險提示：利率假設偏離風險;衍生工具運用不及預期;負債端結構調整風險;數據披露及口徑差異;研報更新不及時風險