美股持續刷新紀錄高位，投資者的最大焦慮已不再是市場崩盤，而是踏空。這一心態正深刻重塑期權市場的交易格局。

Citadel Securities數據顯示，標普500指數成分股中至少170只個股的看漲期權需求相對於平值期權的超額程度，已升至至少2016年以來最高水平。Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner在客戶報告中寫道："上行需求正在加速向歷史高位靠攏。"

與此同時，標普500指數周四收漲0.7%，再創歷史新高。油價回落疊加美國通脹壓力緩和的信號，促使交易員下調對聯儲局加息的押注，進一步提振市場情緒。自3月底以來，該指數累計漲幅已達約23%。

FOMO驅動看漲期權搶購潮

推動這波期權買盤的核心邏輯，是Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick所稱的"FOMO保險"——即對踏空的恐懼催生的對沖需求。

Sosnick解釋稱，部分機構投資者對當前估值偏高、動能過度拉伸心存顧慮，不願直接追漲買入股票，但又不願錯過行情，因此轉而買入看漲期權。這一操作既能捕捉上行收益，又無需全額佔用資本。"如果一位機構投資者認為估值偏高、動能過度，但又不想錯過漲勢，他們就有動力去買看漲期權，"他在電話採訪中表示。

企業盈利的強勁表現為這波情緒提供了基本面支撐。

美國企業啱啱錄得自2021年疫情後復甦以來最強勁的季度盈利增速，長期多頭、策略師Ed Yardeni也隨之上調了對標普500指數的預測目標。

看漲期權溢價獲基本面背書

並非所有市場人士都將這波看漲期權熱潮視為純粹的情緒信號。

Susquehanna International Group衍生品策略聯席主管Christopher Jacobson認為，看漲期權被競相擡價，背後有實際價格走勢的支撐。

"你看到看漲期權被推高，但這是由我們在個股層面和指數層面實際觀察到的價格波動所印證的，"他說。

這一表述意味着，當前的期權定價並非脫離現實的投機泡沫，而是對已實現波動率的合理反映，市場的樂觀情緒在一定程度上具有基本面依據。

波動率低位暗示對沖窗口或已開啓

然而，也有跡象顯示，這波波動率上升與看漲買盤的熱潮或許正接近尾聲。

來自Cboe Global Markets的數據顯示，未來30天個股引伸波幅預期已有所回落。衡量標普500指數未來一個月預期波動幅度的Cboe波動率指數（VIX）已降至今年1月以來最低水平，VIX等權重指數則跌至3月17日以來最低點。兩項指標均表明，當前對沖下行風險的成本處於低位。

周四，已有機構投資者付諸行動——一位機構投資者斥資2340萬美元買入一系列看跌期權，若標普500指數在12月18日前下跌38%，該組合將獲得豐厚回報。

Sosnick以天氣作比喻點出其中的反向邏輯："如果正值旱季，沒人想買雨傘。但那可能恰恰是最好的買入時機。"