文｜潮湧AI 鹽

8月12日，瑞典AI應用公司Lovable宣佈完成4億美元C輪孖展，投後估值133億美元。Menlo Ventures領投，Scaleup Europe Fund聯合領投，騰訊、Balderton、Carmignac、Kaszek等參投。

大概八個月前，它以66億美元估值完成B輪。

同一天，騰訊發布2026年二季度財報。營收2047.9億元，按年增長11%，單季首次突破2000億元。從一季報起，騰訊把新AI產品單獨算賬，二季度剔除混元（Hy）、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy和小微的影響，Non-IFRS經營利潤按年增長19%；算上它們，增速掉到9%。新AI業務一個季度拖累了約105億元利潤，即便如此，由於WorkBuddy的市場反響熱烈，這已經是騰訊大舉邁向AI以來足夠亮眼的一次。

財報亮眼的同時，以上這筆來自騰訊的投資同樣值得關注。

一邊在財報裏承認AI燒錢，一邊出手押注一家瑞典公司。

這家公司有什麼特別，值得騰訊在資本開支按年暴漲176%的季度，以及捧出明星產品之後，仍舊選擇掏錢？

01 從周末項目到133億美元，中間隔了兩次失敗

Lovable的起點是2023年的一個周末項目。

創始人Anton Osika當時是電商AI公司Depict.ai的CTO。他寫了開源工具GPT Engineer，輸入自然語言，就能生成整個代碼庫。工具在GitHub上爆紅，積累約5萬星；按公司口徑，排隊等商業版的超過兩萬七千人。

Osika的履歷是典型的歐洲技術路線：在斯德哥爾摩的KTH讀工程物理與應用數學，在CERN做過研究，後來成為瑞典AI公司Sana Labs的創始工程師。

Lovable創始人Anton Osika

Depict.ai是他首次以聯合創始人身份創辦的公司，YC背景，孖展約2000萬美元。

2023年11月，Osika和聯合創始人Fabian Hedin在斯德哥爾摩成立公司，把GPT Engineer做成產品。

商業化前兩次都失敗了，直到2024年11月以Lovable的名字重新發布。

改名後的定位是vibe coding，中文語境裏叫氛圍編程。

用戶用自然語言描述需求，前端、後端、數據庫一次生成。不會寫代碼的人，也能在幾分鐘內搭出一個能上線的應用。

這個詞2025年2月由Andrej Karpathy提出後在AI圈流行起來，Lovable是第一批把它做成生意的公司。

公司披露的數據堪稱瘋狂：上線60天，ARR做到1000萬美元，團隊只有15人。

2025年7月，ARR突破1億美元；今年6月，ARR達到5億美元，公司預計8月底接近6億美元。用戶在平台上創建了超過6000萬個項目，這些應用每月產生9億次訪問。

2024年10月750萬美元種子輪，2025年2月1500萬美元，2025年7月2億美元A輪、估值18億美元，2025年12月3.3億美元B輪、估值66億美元，2026年8月4億美元C輪、估值133億美元。不到兩年，從零到133億美元。 

客戶名單寫着英偉達、阿迪達斯、德國電信、Zendesk和赫斯特集團。

企業客戶把它當正式工具用，這是vibe coding從玩具走向生產力工具的標誌。

領投的Menlo Ventures連續第二輪加註；聯合領投方Scaleup Europe Fund是EQT管理的一隻約50億歐元基金，本輪是歐盟旗艦科技基金首批披露的投資之一；騰訊、Balderton、Carmignac、Kaszek等新進，Accel、DST、Salesforce Ventures等老股東續投。

按5億美元ARR估算，133億美元估值對應約26倍收入倍數。

橫向看：Cursor被SpaceX收購的協議估值約600億美元，對應約40億美元ARR約15倍（交易尚待交割）；Replit今年3月D輪估值90億美元，對應第三方估算的ARR約17倍。Lovable的倍數在三家中最高——只是三家的ARR都是自報或估算口徑，這個「最高」得帶着問號看。

歐洲開始用真金白銀扶持自己的AI應用公司。美元資本和歐洲資本罕見地在vibe coding賽道上站到一起。

AI編程成了歐美資本共同押注的賽道。

02 騰訊自研了兩年多，為什麼還要投Lovable

騰訊自研的CodeBuddy做了兩年多：前身是2023年就內部上線的騰訊雲AI代碼助手，2025年7月IDE內測、9月全面開放。

今年3月，以CodeBuddy為底座的企業智能體WorkBuddy開啓公測；易觀分析數據顯示，其6月PC端月訪問量2097萬次，排國內同類產品第一。騰訊內部人士的說法是，現階段coding產品更掙錢。

根據財報數據，騰訊二季度資本開支527.8億元，按年增長176%，按月增長65%；上半年資本開支847.2億元，超過2025年全年（792億元）。當季自由現金流轉負（-138億元）：官方解釋是算力採購相關付款高達593億元；若剔除算力預付款影響，自由現金流本為376億元——照此推算，預付款規模約514億元。馬化騰在業績公告裏寫，大幅增加算力採購，「將助力我們把應用及模型的使用轉化為收入」。

騰訊2026年Q2財報

Lovable每月9億次訪問，每次生成應用都要消耗大模型推理。這個消耗量，正是騰訊把模型使用轉化成收入的具體落點。

它是AI編程賽道最大的應用入口之一，也是最能喫Token的產品。誰控制了入口，誰的模型和雲就有出口。

騰訊的混元和騰訊雲，需要一個海外的、正在高速增長的消費場景。

Lovable的增速證明，AI編程是AI第一個真正跑通的付費場景，企業願意為生成的結果付錢。騰訊一邊在國內做CodeBuddy和WorkBuddy，一邊在海外押Lovable，一個自研，一個投資，雙線佈局。

騰訊極少控股，多數時候以財務投資者身份進賽道，看方向，不干預。這筆錢買的是賽道門票。

Lovable計劃從幫你做軟件，轉向幫你經營業務，整合銷售、運營、營銷的企業工作流。團隊今年要從約300人擴到450人，還跟Google Cloud簽了多年期合約。

亞洲市場遲早要打，騰訊的微信生態和雲服務，是它進入亞洲的現成通道。

03 潮湧AI觀察

Lovable是AI編程賽道上增長最快的公司，8個月估值翻倍，ARR超5億美元，客戶裏有英偉達和阿迪達斯。

這筆投資首先是生意：4億美元的C輪，買的是被市場驗證過的增速。26倍的收入倍數不便宜，但AI編程是目前AI應用裏付費意願最明確的賽道。

騰訊燒錢買算力，需要把模型使用轉化成收入。Lovable每月9億次訪問，是最大的Token消耗入口之一。投資它，等於給騰訊雲和混元在海外找了一個出口，這筆賬算的就是協同。

這種打法騰訊熟，先投賽道里最快的公司，再把自己的基礎設施對接進去。

歐洲AI長期活在美元敘事裏，估值、孖展、退出都看美國。

Lovable這輪孖展裏，一邊是亞洲的錢，一邊是歐洲的錢。

歐洲終於有了一個可以用美元估值說話的AI應用公司。它能不能成為AI時代的Spotify，要看接下來的收入兌現。

26倍收入倍數建立在高增速之上，一旦增速放緩，估值回撤會很快。

AI編程賽道已經擁擠，Cursor、Replit、GitHub Copilot都在搶同一批客戶。

騰訊這次是參投，出資額未披露、佔股比例不大，象徵意義大於財務意義。它押的是賽道方向，押的是AI編程成為第一個真正跑通的AI付費場景。

騰訊用真金白銀投了票——AI編程的下一章，有一部分寫在瑞典斯德哥爾摩。