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　　來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

　　8月10日，新茶飲上市公司滬上阿姨經歷「黑色星期一」，其股價單日暴跌23.4%，市值一天蒸發近29億港元。

　　而就在前一日晚上，滬上阿姨發布《有關股東自願延長禁售期的通知》，這或成為公司此次股價暴跌的導火索。

　　公告顯示，自第一次禁售期延長屆滿之日（即2026年8月7日）起至2026年11月7日，公司6位股東合計可減持股份數量不超過368萬股，佔公司總股本的約3.5%。

　　業績方面，今年上半年，滬上阿姨的營收按年增長42.4%至25.89億元，歸母淨利潤按年增長58.32%至3.21億元。

　　截至上半年末，滬上阿姨的門店數已突破1.3萬家。但快速擴張的背後，公司也面臨閉店率過高、銷售及營銷開支增長過快等挑戰。

　　截至8月13日收盤，滬上阿姨報86.05港元/股，股價較上市之初的高點腰斬，總市值為90.53億港元。

　　「示好」變「驚嚇」，股價單日暴跌23.4%

　　天眼查顯示，滬上阿姨於2025年5月8日在港交所主板上市。

　　按照規定，包含公司控股股東在內的全體首次公開發售前股東持有的股份須受禁售期限制，該等禁售期於2026年5月7日屆滿。

　　今年4月19日，滬上阿姨發布公告稱，公司接獲包含控股股東在內的全體首次公開發售前股東的通知，據此，其各自承諾自原禁售期屆滿日期至其後的6個月或者3個月的延長禁售期期間，不會以任何方式減持彼等各自持有的本公司股份。

　　其中，承諾將原禁售期延後3個月的股東多達10餘個，包括蘇州宜仲創業投資合夥企業（有限合夥），蘇州祥仲創業投資合夥企業（有限合夥），南京祥仲創業投資合夥企業（有限合夥），珠海金鎰銘股權投資基金合夥企業（有限合夥），廣州瀚率創業投資合夥企業（有限合夥），上海一僕企業管理有限公司等。

　　而前述提到的6位股東（下稱「該等股東」），分別持有公司795萬股、114萬股、29萬股、285萬股、100萬股、50萬股股份。

　　8月9日，滬上阿姨再度發布公告稱，公司接獲該等股東出具的自願性承諾函，後者自願承諾，從2026年8月7日至11月7日，該等股東期內減持的股份數量將分別不超過199萬股、29萬股、7萬股、94萬股、25萬股、15萬股。

　　據此，該等股東於上述期間內可減持的股份數量合計不超過368萬股股份，佔公司於公告日期已發行股份總數的約3.5%。

　　該等股東表示，他們的承諾是基於其高度認可滬上阿姨的自身綜合經營實力、成熟運營體系及核心管理團隊，並持續看好公司所處消費賽道長期發展潛力與企業成長空間。

　　同時，滬上阿姨表示，包括上海璞海企業管理有限公司在內的5位股東，於2026年11月7日前，不會以任何方式減持彼等持有的公司股份，而有關承諾維持不變。

　　滬上阿姨認為，禁售期延長表明該等股東對公司的未來前景及長期價值充滿信心。該等股東將持續關注公司經營業績情況，後續將綜合考量公司經營發展及資本市場整體表現，酌情開展股份減持操作。

　　然而，資本市場似乎並未對該等股東的「誠意」作出積極反應。8月10日，滬上阿姨股價單日大跌23.4%，當日報收89.85港元/股，市值一日蒸發近29億港元，創下上市以來的單日最大跌幅。

　　截至8月13日收盤，滬上阿姨報86.05港元/股，股價較歷史高點跌去一半以上，總市值為90.53億港元。

　　營收淨利雙增，閉店率偏高

　　雖然近期在資本市場上遭受「冷眼」，但從業績層面來看，滬上阿姨的表現尚可。

　　2025年，滬上阿姨實現營收44.66億元、歸母淨利潤5.01億元，分別按年增長35.96%、52.41%。

　　進入2026年，滬上阿姨的業績增長勢頭依然不減。今年上半年，公司營收按年增長42.4%至25.89億元，歸母淨利潤按年增長58.32%至3.21億元。同期，公司的整體毛利率為31.6%，處於穩定水平。

　　滬上阿姨董事會認為，上述預期業績增長主要得益於集團持續堅定落實多品牌戰略，公司依託品牌差異化佈局穩步拓展門店網絡。

　　同時，公司始終堅持以消費者為中心，持續豐富產品矩陣、拓寬消費場景、推出深受市場認可的新品，進而驅動收入規模增長。

　　此外，公司不斷深化精細化運營管理，疊加業務擴張形成的規模效應，推動整體盈利能力進一步提升。

　　在門店規模方面，截至上半年末，滬上阿姨門店總數達到13155家，較2025年末增長14.9%。

　　其中，下沉市場成為滬上阿姨拓店的主要區域。截至上半年末，公司在三線及以下城市的門店數量達7022家，較2025年末增長16.47%，佔總門店數的五成以上。

　　不過，門店規模快速擴張的背後，是滬上阿姨遠超部分同行的閉店率。財報顯示，2025年，公司關閉加盟店1383家，閉店率高達12.1%，大幅超過同期蜜雪冰城的4.2%、古茗的4.8%。

　　今年上半年，滬上阿姨的閉店情況略有緩和，期內閉店數為556家，閉店數量按年收窄13.8%。

　　和蜜雪冰城等新茶飲企業一樣，滬上阿姨同樣高度依賴加盟模式。截至上半年末，公司僅有35家直營店，但同期加盟店卻多達13120家，佔比高達99.73%。

　　同時，滬上阿姨的主要業務也是建立在向加盟店銷售貨物、提供服務的基礎上。

　　上半年，僅僅通過向加盟商銷售貨物，滬上阿姨便實現20.83億元的營收，佔據公司總營收的8成以上。

　　儘管坐擁萬店規模，但滬上阿姨更像是一家「輕資產」企業。截至上半年末，公司的資產負債率為34.21%，較去年末減少1.22個百分點，處於近年來的低位水平。

　　截至上半年末，公司的非流動資產合計6.01億元，僅佔公司總資產的18.35%。

　　不過，在品牌不斷開疆擴土的過程中，滬上阿姨仍需在銷售及營銷、研發等費用上持續加碼。

　　今年上半年，滬上阿姨的銷售及營銷開支為2.93億元，按年增長56.06%，高於同期收入42.4%的增速；同期，公司研發費用為0.34億元，按年增長35.48%。

　　在營銷廣告方面，滬上阿姨頗為主動，其寄希望於通過多渠道打響品牌聲量。

　　據深圳商報，2026年上半年，滬上阿姨通過數字化營銷、聘請代言人、IP聯名等形式，持續提升品牌形象及知名度。

　　比如，品牌先後啓用鞠婧禕、田曦薇兩位全球代言人，並聯動蛋仔派對、張亮麻辣燙、鵝鴨殺等推出多場跨界營銷。

　　75後夫妻聯手創業，造出個萬店奶茶巨頭

　　滬上阿姨的創業故事，要從一對75後夫妻說起。公開資料顯示，滬上阿姨創始人單衛鈞、周蓉蓉夫婦，分別生於1977年、1978年。

　　儘管品牌名叫「滬上阿姨」，但夫妻二人其實都不是上海人，其中單衛鈞是江蘇人，周蓉蓉則是山東煙台人。

　　在親自投身創業大潮前，中專畢業的單衛鈞曾在安利（中國）日用品有限公司擔任高級銷售經理。

　　而專科畢業的周蓉蓉則曾在雅芳（中國）有限公司擔任大區銷售經理，後於2007年跳槽至安利（中國）日用品有限公司，後升職為公司的高級銷售經理。

　　2011年，單衛鈞夫婦賣掉山東的房產和車輛，舉家搬到了上海。

　　一次偶然的機會，周蓉蓉在上海一條弄堂閒逛，看到一家連門牌都沒有的奶茶店門口卻排起了長隊，這點燃了周蓉蓉的好奇心。

　　原來，這家奶茶店把奶茶與上海本地習慣食用的血糯米混合熬製，充分迎合上海人的茶飲口味，因此深受當地顧客喜愛。

　　受此啓發，周蓉蓉和單衛鈞決定做一款有着上海弄堂特色的「滬式奶茶」，於是二人雙雙辭職創業。

　　2013年7月，滬上阿姨的第一家門店在上海人民廣場開業，招牌產品正是血糯米奶茶。開業第一天，門店就賣出了1000多杯奶茶，首月營業額突破30萬元。

　　首戰告捷後，滬上阿姨自此開啓迅猛擴張之路。夫婦二人先是在上海連開多店，後續開始拓展山東市場，並把首店開在周蓉蓉的老家煙台。此後滬上阿姨又逐步開拓東北、河北、天津等地市場。

　　2015年，滬上阿姨全國門店數超200家，年銷售額突破2億元。四年後的2019年，滬上阿姨門店數超過1000家，年銷售額突破13億元。

　　與此同時，滬上阿姨還先後完成數輪孖展，獲得了嘉御資本、知壹投資、金鼎資本等多家知名投資機構的青睞。

　　其中，嘉御資本參與了滬上阿姨的多輪孖展，其累計投資近2億元，是滬上阿姨最早且最大的機構投資方。

　　2025年，滬上阿姨成功登陸港交所。據《科創板日報》，按照上市首日收盤市值計算，嘉御資本持股價值14.505億港元（實時匯率約合13.51億元人民幣），投資回報超11億元人民幣。

　　據悉，嘉御資本由阿里巴巴前CEO衛哲等人於2011年創立，管理美元及人民幣基金資產總額超過170億人民幣，其專注於投資新消費、跨境電商和出海品牌、技術驅動的企業服務，以及前沿科技等領域。

　　而前文提到的6家股東中，蘇州宜仲、蘇州祥仲、南京祥仲均隸屬於嘉御資本。按滬上阿姨8月13日86.05港元/股的收盤價計算，本次嘉御資本若按上限減持，可套現超2億港元。

　　有關滬上阿姨的後續發展，雷達財經將持續關注。